申银万国

铝方面，供应端需要持续关注云南的来水情况，目前前期停产产能对未来5月的复产观望情绪浓重，库存方面，持续去库中，铝水比例提高，需关注铝棒的库存状态。整体来说，铝价破万九后继续上行有一定压力，铜铝预计高位震荡，操作上建议震荡思路对待。

沪铝。限电担忧扰动，铝价偏强震荡。限电减产背景下铝锭以及铝棒库存均维持去化，对价格保持支撑，但总体上铝价已调整至高位，现货市场下游多数回归观望，预计上方空间有限。

当前下游需求环比的不断回升和库存去库超预期支撑沪铝价格向上修复，但需求数据季节性同比的偏弱，导致市场对需求前景存在分歧，价格向上修复遇到阻力，仍维持当前市场震荡结构判断，后期宏观面消息对于加息预期影响将短期影响铝价，不改变当前震荡结构格局。沪铝处于震荡区间上沿，谨慎做多。

沪铝成交持仓均下降，市场情绪偏向中性。国内需求较好，铝库存本周继续下降。中国经济数据刺激铝价快速拉升，但上方19200附近压力较强，上涨空间可能有限。上方压力19200，下方支撑18000。

铝市供应端小幅修复，而下游消费缓慢复苏，社会库存维持去化，基本面表现良好，短期铝价建议以谨慎偏多的思路对待，上涨空间主要取决于消费拉动情况，仍需关注成本下行幅度和宏观情绪对价格的干扰。

上周，国内电解铝社会库存下降7.2万吨，保税区库存增加900吨。目前来看，沪铝主力合约缺乏突破震荡区间的动因，密切跟踪俄铝流入量和云南电力供应情况。

铝方面，云南水电供应的扰动为主线，预计市场短期会对信息有所消化并反映在铝价上，仍保持去库中。当下旺季即将进入尾声，下游需求预计还有小幅提升，但需要警惕旺季后需求回落的风险。整体上，铜铝维持震荡运行，操作上建议震荡思路对待。

铝：铝价反弹回落。海外市场，宏观方面压力仍存，俄乌冲突延续存扰动。整体上，目前需求回暖，铝锭逐步去库，预计AL2305运行区间18200—19100为主。

沪铝。消费平平，铝价向上驱动有限。周一伦铝收跌0.73%，沪铝主力日盘收涨0.40%，夜盘收涨0.05%。基本面，云南本轮限电未波及到铝行业，但降水依然偏低，需关注后续减产可能以及对丰水期复产的影响。

当前下游需求环比的不断回升和库存去库超预期支撑沪铝价格向上修复，但需求数据季节性同比的偏弱，导致市场对需求前景存在分歧，价格向上修复遇到阻力，仍维持当前市场震荡结构判断，后期宏观面消息对于加息预期影响将短期影响铝价，不改变当前震荡结构格局。

       铝市供应端小幅修复，而下游消费缓慢复苏，社会库存维持去化，基本面表现良好，短期铝价建议以谨慎偏多的思路对待，上涨空间主要取决于消费拉动情况，仍需关注成本下行幅度和宏观情绪对价格的干扰。

上周，国内电解铝社会库存下降7.2万吨，保税区库存增加900吨。目前来看，沪铝主力合约缺乏突破震荡区间的动因，密切跟踪俄铝流入量和云南电力供应情况。

沪铝主力上涨0.03%，报收18700元/吨，伦铝上涨1.14%，报收2390美元/吨。整体来说，警惕宏观面扰动，铜铝预计维持震荡运行，建议震荡思路对待，短线操作。

沪铝。消费平平，铝价向上驱动有限。基本面，云南本轮限电未波及到铝行业，但降水依然偏低，需关注后续减产可能以及对5月丰水期复产的影响。总体铝价上行动力不足，预计维持高位震荡。

当前下游需求环比的不断回升和库存去库超预期支撑沪铝价格向上修复，但需求数据季节性同比的偏弱，导致市场对需求前景存在分歧，价格向上修复遇到阻力，仍维持当前市场震荡结构判断，后期宏观面消息对于加息预期影响将短期影响铝价，不改变当前震荡结构格局。

沪铝成交上升持仓下降，市场情绪偏向中性。国内需求较好，铝库存本周继续下降。宏观经济可能对短线价格有所影响，铝价中期可能延续震荡上行，上方压力19200，下方支撑18000。

国内电解铝供应端和需求端变量均不大，社会库存延续去化，电解铝成本线易降难升，海外电解铝维持低库存，基本面维稳。

铝。美元走弱，铝价走强。隔夜铝价上涨更多受宏观面影响，基本面进一步向上的驱动不足，上方空间有限，或回归此前震荡区间。

随着出库的持续给沪铝价格带来一定的支撑，仍维持短期窄幅震荡的观点。【投资策略】：震荡观点下，短期择时投机较难把握，观察为主。