申银万国

国内消费一般，铝库存较低，但全球铝需求不佳，供需小幅过剩

假期期间受美债收益创新高，市场避险情绪上升，外盘商品整体回落，预计周一市场商品情绪较差，同时沪铝库存增量较大,不利空头持有，建议观望为主

国庆期间LME铝价冲高回落，国内铝锭社会库存季节性增加，季节性库存变化对铝价影响有 限，后续需密切关注10月消费情况。

目前国内原铝进口窗口持续打开，预计后续国内原铝净进口量维持环比增长 态势。国内铝锭铝棒库存持续下降，旺季消费整体维持强势

短期内，氧化铝供需维持紧平衡，价格或进入横盘调整阶段。建议逢低试多。

市场仍存快速冲高的可能性

沪铝低库存、低仓单，临近长假，10月合约可交易日天数较短，资金流出压力较大，价格波动风险加大，建议观望为主；近期节前备货需求较好，需求韧性较强，逢低可适当持有多单

预计短期铝锭库存仍难以有效累积，10合约剩余交易日较少，仓单不足的问题将支撑铝价支持偏强运行

铝价短线走势较强，但基本面一般

目前国内原铝进口窗口持续打开，预计后续国内原铝净进口量维持环比增长 态势。国内铝锭铝棒库存持续下降，旺季消费整体维持强势。

预计短期铝锭库存难以有效累积，仓单不足的问题将支撑铝价支持偏强运行

铝价高位运行，带动氧化铝情绪偏强，氧化铝现货因工厂减产再度偏紧，检修时间较短，影响有限，建议区间操作

本周铝库存小幅下降，现货需求一般。沪铝比价强于伦铝，进口套利空间继续打开，8月进口同比大增近40%。铝价短线走势较强，但基本面一般，中期风险较高

目前国内原铝进口窗口持续打开，预计后续国内原铝净进口量维持环比增长 态势。国内铝锭铝棒库存持续下降，旺季消费整体维持强势。后续预计铝价将维持震荡走势

铝加工企业存在节前刚需备货的诉求，但持续走高的价格或不利于消费的释放

沪铝成交持仓均上升，市场情绪偏向乐观

国内8月经济数 据好于预期，各地房地产政策松绑促进地产行业逐步恢复。在8月进口铝锭持续增长的情况下，国 内铝锭库存依旧维持低位，旺季强势消费支撑铝价，短期内预计铝价震荡偏强行情将延续，更多 关注盘面结构变化以及内外比价变化带来的交易机会。

氧化铝利润的好转或催生供应增长，而需求增量放缓，价格上方空间承压，建议择机沽空

沪铝市场出现较为明显的增量资金 国内宏观面的好转，给予市场上涨动力