中泰期货：不利空头持有，建议观望为主

假期期间LME铝收盘报2242美元/吨，9月28日15:00跌9.5美元/吨，28日沪铝主力2311收盘报19445；现货方面，28日SMM华东现货铝锭报19850涨70升水150跌30。假期期间LME先涨后跌，因美债收益率创新高，市场避险情绪上升，商品普遍下跌。

宏观方面，假期期间，国家统计局公布9月PMI指数，制造业PMI为50.2，前值49.7；非制造业PMI为51.7，前值51，经济继续保持修复回升；海外美国ISM9月美国制造业PMI录得49，高于市场预期47.7，但欧洲制造业PMI仍深陷低谷，制造业PMI降至43.4，前值43.5，服务业PMI反弹至48.7，前值47.9。美国9月季调后非农新增就业人数33.6万，创今年以来最大增幅，远高于市场预期17万人，强劲非农数据消退经济衰退的担忧，支持美联储11月再加息。

供应方面，电解铝开工产能进入平稳阶段，10月8日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4303.35万吨，较上周同期持平。

库存方面，铝锭铝棒库存大幅增加，铝锭增幅高于往年同期，铝棒厂库增量较大，7日周六SMM铝锭库存报58.3万吨，较28日增加8.7万吨，高于往年6万吨平均水平；同期钢联铝棒库存11.95万吨，较28日增加3.7万吨，厂库增加8.27万吨；

进出口方面，据海关总署最新数据显示：2023年8月，中国出口未锻轧铝及铝材49.01万吨；1-8月累计出口378.56万吨，同比下降19.4%。8月中国进口未锻轧铝及铝材27.86万吨，同比增长38.9%；1-8月累计进口171.05万吨，同比增长15.8%，其中铝锭进口15.3万吨，较上月增加3.6万吨。

成本方面：阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定，利润高企。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年10月预焙阳极采购基准价环比9月持平，执行现货价4225元/吨，承兑价格为4247元/吨。

铝逻辑及策略建议：假期期间受美债收益创新高，市场避险情绪上升，外盘商品整体回落，预计周一市场商品情绪较差，同时沪铝库存增量较大，铝价及升水偏高，或引发积极出货打压，不过高升水、低库存低仓单、强back结构不利空头持有，建议观望为主。后市观察现货升水情况，可适当逢低做多，因需求韧性较强，节后补货需求较高。

氧化铝方面，28日隔夜氧化铝主力2311合约收盘报3064涨27，山西三网均价2967涨2，因9月中旬孝义信发电厂故障减产100万吨（或已检修完成），近期北方现货供应偏紧。

成本端，9月烧碱价格因前期检修大幅上涨，动力煤价格冲高回落。根据阿拉丁数据，9月全国氧化铝加权平均完全成本为2657.46元/吨，环比涨26.5元/吨，平均盈利303.84元/吨，较上月小幅扩大，因氧化铝价格上涨。

供需方面，需求端电解铝开工进入平稳阶段，近期冬储或一定需求补库；供应方面，运行产能整体平稳，产能运行维持在8650万吨左右。

库存方面，据SMM调研，10月7日新疆地区仓库社会库存19万吨，较节前增加1.7万吨，多数以交割货为主。

氧化铝逻辑及策略建议：节后商品情绪偏弱，铝价或回调，而氧化铝交割套利空间较大，多头交割成本较高，建议逢高做空。