五矿期货：短期内预计铝价震荡偏强行情将延续

铜： 国庆长假期间外围铜价波动加大，伦铜在短暂冲高后持续下探，临近假期结束价格有所回 升，期间伦铜3M合约较节前下跌0.69%至8045美元/吨。同期离岸人民币基本持平，美元指数下跌 0.56%。产业上看，假期间海外铜库存小幅增加，其中LME库存增加0.2至17.0万吨，COMEX库存减 少0.05至2.2万吨。LME市场Cash/3M贴水扩大至74.8美元/吨，表明现货市场依然疲软。国内方 面，根据SMM数据，截至10月7日，国内精炼铜社会库存较节前增加约2.1万吨，总体累库规模不 大，不过随着到货增加，库存有进一步增加的可能。消息面，智利国家统计局数据显示，该国8月 铜产量同比增加2.7%至43.4万吨，产量有所回升但幅度不大，当前智利数个铜矿处于薪资谈判阶 段，包括全球最大的铜矿Escondida与监事工会的谈判，关注其对原料供应的影响。综合而言，虽 然海外供应扰动有所增加，铜价存在支撑，但需求偏弱使得铜价上方或仍有压力，建议谨慎对待 价格反弹高度。

铝： 国庆期间LME铝价冲高回落，国内铝锭社会库存季节性增加，季节性库存变化对铝价影响有 限，后续需密切关注10月消费情况。短期内预计铝价震荡偏强行情将延续，更多关注盘面结构变 化以及内外比价变化带来的交易机会。后续预计铝价将维持震荡走势，国内主力合约参考运行区 间：18500元-20000元。海外参考运行区间：2150美元-2400美元。

铅: 沪铅主力合约2311节前波动下行，收至16490元/吨。总持仓减少1.08万手至17.1万手。沪铅 2310-2311合约价差310元/吨，月间价差小幅走扩。海外方面，国庆期间LME铅价宽幅波动。伦铅9 月28日15:00录得2152美元/吨，小幅提升至2203美元/吨后回落至2102美元/吨，截止10月6日收至 2141美元/吨，国庆期间LME铅价先涨后跌，呈现N字走势，空头持续增仓入场。库存方面，伦铅库 存增加8025吨至8.46万吨，接近两年半高点，增幅主要集中于亚洲地区仓库，LME交仓预期逐渐兑 现。LME铅0-3月升水39美元，市场依然关注挤仓风险。进出口方面，截止上个交易日，铅锭进口 亏损2800元/吨。国内社会库存较节前减0.21万吨至7.6万吨。双节期间铅冶炼企业基本正常生 产，部分冶炼厂预售节假日期间的铅锭产量，而下游企业放假1-7 天不等且多于节前完成备库， 短暂的供需错配使节后铅锭累库预期上升，在一定程度上拖累节后铅价运行。供应端偏紧局面使 得铅价下行时原料跟跌有限，下方存在支撑。关注节后下游复产补库需求。运行区间参考： 16250-16800。

锌: 沪锌主力合约2311节前下探回稳，收至21570元/吨。总持仓减少2.25万手至19.5万手，其中 10合约和11合约各减少1万余手。沪锌2310-2311合约价差330元/吨，月间价差小幅扩大。海外方 面，国庆期间LME锌价冲高回落，伦锌9月28日15:00录得2498美元/吨，拉升至至2675美元/吨后回 落，截止10月6日收至2499美元/吨。美联储仍有加息可能，美债收益率强劲，避险情绪发酵，多 头资金离场，伦锌盘面呈现高位回落，库存方面，伦锌库存减少1.1万吨至9.44万吨。国内社会库 存较节前增1.18万吨至9.21万吨，国庆假期期间冶炼厂生产正常，同时北方前期检修的冶炼厂亦 基本恢复，市场到货增加。消息方面，印度斯坦锌业公司二季度精炼金属产量为24.1万吨，同比 减少2%。公司二季度开采金属产量为25.2万吨，同比略有下降。进出口方面，截止上个交易日， 锌锭进口盈利扩大至210元/吨。总体来看，节间累库幅度有限，长单提货后国内社库或达到低位 。伦锌去库亦为锌价提供支撑。宏观方面偏空信息消化后，锌价下行幅度有限，总体波动为主。 运行区间参考：20950-21850。

锡： 国庆假期期间海外库存持续走高，在全球库存仍然处于高位的情况下，除非库存出现超预期 去化，短期预计锡价宽幅震荡运行，内强外弱结构延续，关注10月旺季库存去化带来的结构性交 易机会，国内主力合约参考运行区间：200000元-250000元。海外伦锡参考运行区间：23000美元27000美元。

镍： 假期期间， LME镍库存累计增1506吨，Cash/3M维持高贴水。价格方面，海外宏观预期波 动，LME镍三月合约累计跌2.8%。 国内基本面方面，节前现货价格报151400～159500元/吨，俄镍现货对10合约升至平水，金川镍现 货升水6100元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口窗口关闭，节前终端下游需求回升幅度 仍低于供应增速，俄镍现货升贴水持续承压。镍铁方面，印尼和国内镍铁产量增长幅度预期放 缓，但短期钢厂需求回落镍铁基本面边际转弱。综合来看，原生镍市场基本面整体现实维持供应 过剩态势，关注印尼产业政策对原料价格和镍铁供需基本面持续影响。不锈钢需求方面，节前无 锡佛山社会库存累库，现货和期货主力合约价格震荡回落但成本支撑因素维持。短期关注国内旺 季需求兑现预期和海外资源国产业政策等因素对弱产业链基本面下价格支撑，中期关注中国和印 尼中间品和镍板新增产能释放进度。 预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考145000～175000元/吨。

碳酸锂: 碳酸锂现货9月延续下跌，节前跌幅收窄，9月28日SMM电池级碳酸锂报价160000-178000 元，均价5日内跌2.59%，月内跌23.18%。工业级碳酸锂报价150000-162000元，5日内跌3.11%。28 日LC2401合约收盘价150000元，周内跌6.22%，主力合约收盘价与现货贴水19000元。SMM海外进口 SC6锂精矿报价2630-3120美元/吨，周内均价跌5.3%。外购矿冶炼厂成本倒挂加剧，志存锂业、九 岭锂业等多家公司相继公布10月检修计划。同时盐湖旺季结束，SMM预计10月国内碳酸锂产量减少 约12%。材料和电池企业国庆前维持刚需备货，未出现大规模集中补库。现货市场博弈加剧，上游 企业受停产消息驱动挺价意愿高，材料厂利润薄，观望情绪浓。10月碳酸锂去库预期下需关注锂 盐厂实际减产强度，新建一体化项目投产爬坡情况，以及终端市场运行情况。今日国内电池级碳 酸锂现货均价参考运行区间164000-174000元/吨。