申银万国

今年受俄铝影响全年进口可能超预期。总体看，消费改善，下方支撑走强，但是进口叠加宏观持续施压，预计铝价维持震荡运行。

当前国内沪铝基本面仍因需求的不断复苏，仍维持边际小幅增加的需求。沪铝市场定价重回基本面边际小幅改善的逻辑，价格上将做个修复，但空间不是很大。

现货需求持续恢复，本周库存继续下降。宏观不确定性减弱，下方18000附近成本支撑较强，中期旺季铝价走势可能偏强。上方压力19000，下方支撑18000。

下游消费端开工持续回暖且市场逢低补库国内铝社会库存快速去库，基本面上支撑良好，短期铝市受宏观情绪企稳基本面支持驱动下小幅反弹。国内参考运行区间：18000-19000元。海外参考运行区间：2200美元-2400美元。

从盘面看，价格弱势运行，rsi2值在45附近，市场技术指标呈现偏弱排列。建议投资者参与震荡偏弱交易为主，上方中期压力位18500。

在不考虑海外银行业再次出现风险的情况下，目前宏观利空基本被消化，且铝基本面尚可，具备修复前期跌幅的条件，可贴近震荡区间下沿试多。

基本面，周四SMM铝锭库存较周一下降4.7万吨，同时铝棒库存转为去库，较周一下降0.94万吨，库存去化加速主要受西南减产、铝水转化率抬升等因素的影响。两者叠加，宏观面与基本面共振，使得铝价偏强运行，后续关注库存去化的持续性。

市场短期较为“尖锐”的宏观风险问题释放后，价格重回基本面预期，短期在未有明显方向前，不建议去短线博弈价格

综合来看，铝市近期受宏观情绪干扰较大，基本面上供应端小幅修复，而下游消费逐步好转，社会库存进入去库周期，基本面上支撑良好，短期铝价建议观望为主，关注宏观情绪对价格的干扰。

后续预计铝价将维持震荡走势，国内参考运行区间：17800-18500元。海外参考运行区间：2200美元-2400美元。

后续预计铝价将维持震荡偏弱走势，国内参考运行区间：17800-18500元。海外参考运行区间：2200美元2400美元。

上周，国内电解铝社会库存下降5.6万吨，保税区库存下降2320吨。宏观施压有色金属，但铝基本面存强支撑，价格未跌破震荡区间，待情绪宣泄完毕，可贴近区间下沿试多。

宏观压力再现，美联储加息存扰动，美国称将对俄铝征收关税，俄乌冲突延续仍存扰动。整体上，目前铝供需双弱状态，预计AL2304运行区间17900—18700，建议暂时观望为主。

下游铝型材等板块有需求向好趋势，目前已进入去库阶段，基本面有支撑。整体来说，铜铝当前仍受宏观面主导，预计小幅反弹后，维持震荡，操作上建议关注低吸机会，逢低买入。

沪铝。消费预期不明朗，铝价窄幅震荡。近期电解铝进口窗口间歇性打开，俄铝进口流入预期对铝价形成压制。预计短期铝价维持窄幅震荡。

投资策略：因当前金属价格受宏观逻辑定价影响偏强，因此建议去选择做买入看跌期权预防极端风险。建议选择行权价为17800-18000虚值期权。

综合来看，铝市近期受宏观情绪干扰较大，基本面上供应端小幅修复，而下游消费逐步好转，社会库存进入去库周期，基本面上支撑良好，短期铝价建议观望为主，关注宏观情绪对价格的干扰。

上周，国内电解铝社会库存下降5.6万吨，保税区库存下降2320吨。宏观施压有色金属，但铝基本面存强支撑，价格未跌破震荡区间，待情绪宣泄完毕，可贴近区间下沿试多。

沪铝。成本支撑显现，铝价偏弱运行。目前铝冶炼高位成本在万八附近，下方成本支撑同样较强。预计短期铝价维持窄幅震荡。

综合来看，铝市近期受宏观情绪干扰较大，基本面上供应端小幅修复，而下游消费逐步好转，社会库存进入去库周期，基本面上支撑良好，短期铝价建议观望为主，关注宏观情绪对价格的干扰。