申银万国

市场情绪偏向乐观，短线铝价仍在震荡区间运行。沪铝可能延续18000上方区间震荡走势，不宜追多。上方压力19500，下方支撑17500。

考虑到短期供应增量有限而节后消费复苏预期较强，建议以逢低做多的思路对待，但需关注累库幅度对价格上方的压力。

铝期货仓单170282吨，较前一日上升6860吨。LME铝库存495750吨，上升105550吨。沪铝预计震荡偏强运行，主力合约参考运行区间：18800-19300。

上周，国内电解铝社会库存增加11.3万吨，保税区库存增加1100吨。短期内，宏观情绪消退，强消费预期仍需时间验证，而供应端减产传闻给予价格支撑，铝价或延续震荡行情。

等待美国政策落地及关注欧洲国家是否跟随。等待云南电解铝限电减产的落地情况。现货市场下游正月十五后陆续复工，需求有所好转。建议等待回调后买入机会。

一季度经济复苏力度仍持偏谨慎态度，叠加库存和低成本影响，沪铝价格较难突破震荡上区间，预期主力合约仍将维持在18000-19000元/吨震荡。 

考虑到短期供应增量有限而节后消费复苏预期较强，建议以逢低做多的思路对待，但需关注累库幅度对价格上方的压力。

LME铝库存392200吨，减少3050吨。沪铝预计震荡偏强运行，主力合约参考运行区间：18800-19400。

上周，国内电解铝社会库存增加11.3万吨，保税区库存增加1100吨。短期内，宏观情绪消退，强消费预期仍需时间验证，而供应端减产传闻给予价格支撑，铝价或延续震荡行情。

铝：铝价震荡反弹。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，西南地区传闻或再度减产，电解铝1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业仍处传统淡季状态，弱现实与强预期博弈。整体上，目前淡季垒库周期，等待铝下游需求的复苏。

沪铝。消息面多空不一，沪铝延续震荡。美国1月非农数据超预期，美元强势上涨。随着下游节后复产，累库幅度或减小。建议等待回调后买入机会。

节后沪铝价格重回震荡区间。预期国内基本面偏弱格局，在减产和下游开工修复的预期下将出现边际改善。但一季度经济复苏力度仍持偏谨慎态度，叠加库存和低成本影响，沪铝价格较难突破震荡上区间，预期主力合约仍将维持在18000-19000元/吨震荡。

考虑到短期供应增量有限而节后消费复苏预期较强，建议以逢低做多的思路对待，但需关注累库幅度对价格上方的压力。

上周，国内电解铝社会库存增加11.3万吨，保税区库存增加1100吨。短期内，宏观情绪消退，强消费预期仍需时间验证，而供应端减产传闻给予价格支撑，铝价或延续震荡行情。

沪铝。消息面多空不一，沪铝延续震荡。上周五伦铝收跌1.48%，沪铝03合约日盘收平，夜盘收跌0.42%。美国1月非农数据超预期，美元强势上涨，铝价承压回落。

节后沪铝价格重回震荡区间。预期国内基本面偏弱格局，在减产和下游开工修复的预期下将出现边际改善。但一季度经济复苏力度仍持偏谨慎态度，叠加库存和低成本影响，沪铝价格较难突破震荡上区间，预期主力合约仍将维持在18000-19000元/吨震荡。

沪铝成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎。短线铝价仍在震荡区间运行，走势偏弱。下方18000附近成本支撑较强，2023年供需情况偏弱，上方存在需求不足压力，沪铝中期可能延续18000附近区间震荡走势。

预计铝价继续冲高难度较大，整体将呈现震荡偏强走势，国内参考运行区间：18500-19500。海外参考运行区间：2550美元-2700美元。

本周，国内电解铝社会库存增加11.3万吨。宏观预期向好，而短期内现货压力增大，强消费预期仍需时间验证，考虑到目前铝价偏高，存在回调的可能。

综合来看，考虑到短期供应增量有限而节后消费复苏预期较强，建议以逢低做多的思路对待，但需关注累库幅度对价格上方的压力。