申银万国

西南减产影响不会立刻显现，隐性库存释放和进口补充纳入考量后将弱化减产影响。预计短期去库拐点还未到来，价格维持弱势盘整

电解铝产量下降的幅度或不及预期，市场情绪有所转向，铝价或转为弱势震荡。短期内，供需无明显改变，氧化铝暂以区间震荡对待

受云南减产影响，氧化铝中长期过剩预期上升，现货报价显著松动，但短期多个氧化铝厂集中检修、减产，供应仍显偏紧，建议观望为主

铝基本面一般，目前高位，中期风险较高

美元上行动能放缓以及国内经济预期的好转，且供给端约束将逐步兑现，同时存在进一步减产空间，对铝价存在一定的支撑。但近期库存仍在持续抬升，铝价上行动能或短期放缓

不宜追涨，适当降低仓位

氧化铝价格支撑减弱，期货偏弱震荡。建逢高偏空对待。关注云南电解铝实际减产情况已经后期氧化铝企业生产变化

几内亚动乱对于铝土矿出口影响较小，几内亚雨季结束，预计从几内亚进口铝土矿量将有所上升，多空因素交织，观望情绪较重

沪铝成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎。节后补库现货需求明显好转，云南限电消息支撑市场。但沪铝比价强于伦铝，进口套利空间继续打开

预计短期震荡偏强，但上方空间有限。宏观层面，国内打击恶意唱空，美联储决议偏鸽，整体环境利好铝价。基本面，累库依旧，现实仍弱，短期存在走强预期。但基差企稳、铝棒开始去库，且出库小幅增加，预计短期由需求端带来的基本面走弱将有所缓解，同时考虑到云南减产逐步落地，供给缩紧将进一步改善基本面

预计氧化铝供应偏紧仍将持续两月，期价维持升水震荡，短线背靠现货价可适当逢低做多

氧化铝成本也受烧碱价格的下跌而出现明显下滑，维持逢高沽空思路对待

预计短期去库拐点还未到来，价格维持弱势盘整

短期内，供需无明显改变，氧化铝暂以区间震荡对待,建议反手试

国内宏观政策持续加码，对需求端存在利多提振，供给端压制仍将持续，且目前库存仍偏低，沪铝多头可继续持有

区间震荡关注低多机会

沪铝成交下降持仓上升，市场情绪偏强。节后补库现货需求明显好转

周末库存继续积累，华东维持贴水状态

氧化铝总结：采暖季来临之前可以60日线为支撑逢低做多，后续交易逻辑为减产，再加之下游电解铝产量在高利润刺激下，后续持续贡献对氧化铝需求