华泰期货：锌利空情绪强化，铝政策限产发酵

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水94美元/吨，前一交易日升水100美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21720-21760元/吨，0#普通对5月报升水90-100元/吨；期锌走低，市场交投氛围转淡，但月度长单即将截止，贸易商间交易较为活跃。

    库存方面，4月24日LME锌库存减少0.02 万吨至7.66 万吨。根据我的有色，4月22日国内锌锭库存18.56 万吨，较上周减少0.08 万吨。镀锌库存 102.54 万吨，较上周减少0.02 万吨。

    观点：在高利润下国内炼厂加速释放产能， 加之4月检修接近尾声，锌锭供应增加预期渐强，另外LME开市后库存整体较节前增加强化市场利空情绪，因此期限结构的扩大对锌价提振有限，锌价增仓下行。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：观望。

    风险点：宏观气氛回暖。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水15.5美元/吨，前一交易日为贴水13.75美元/吨。根据SMM，上海成交价在14150——14160元/吨之间，对盘面贴水20元/吨至平水附近，较昨日跌幅近40元/吨，今日市场货源充足，持货商自身积极出货，而接货者仍少于出货者，双方实际交投活跃度不高。

    库存方面，4月24日LME铝锭库存减少1.42万吨至103.29 万吨，4月22日，国内铝锭社会库存较上周一减少3.5万吨至153.9万吨。

    观点：当前由于供应增量释放仍需时间验证且现货表现强劲，此外供给端受限产政策影响难以快速大量释放，因此铝价延续走强。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，二季度供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

    策略：单边：中性，观望。套利：观望。

    风险点：宏观气氛回暖。