上海中期期货：早盘观点0425

品种

策略

分析要点

上海中期

 研发团队

宏观

关注日本央行利率决议及美国3月耐用品订单数据

隔夜美元指数上涨，国际大宗商品下跌，欧美股市下跌。国际方面，加拿大央行利率决议中宣布维持基准利率在1.75%不变，符合市场预期。但大幅下调2019年GDP预期，下修了对中性利率区间的预测，并放弃了“温和的加息倾向”。另外德国4月商业景气指数为99.2，连续第四个月低于100，该数据的意外恶化彻底打消了市场对欧洲经济反弹的乐观情绪。国内方面，央行进行2674亿元TMLF操作，为创设该工具以来第二次实施操作，一方面平抑货币市场利率的周期性波动，另一方面也是进一步支持小微、民企融资的政策。另外发改委指出要切实维护市场准入负面清单制度的统一性、权威性，建立并不断完善实时调整与定期调整相结合的清单动态调整机制。今日重点关注日本央行利率决议及美国3月耐用品订单数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议谨慎持有多单IF1905合约

隔夜欧美股市下跌，国内昨日早盘三组期指开盘后震荡下行，盘中跌幅均逾1%，午后指数呈现V型反转态势，尾盘IC加权指数收涨，其余两组指数小幅下跌。现货指数除上证50指数小幅收跌外，其余指数均收涨，深市表现偏强，行业板块多数收涨，其中电信和环保板块涨幅居前。从宏观面来看，前期积极财政政策集中发力，中期宏观经济数据好于预期落地，随之而来的重磅会议调整未来政策走向，估值已修复至中值区域，市场资金受财政缴税以及公开市场资金到期等因素影响，略有紧张。同时A股也迎来本年度最大解禁潮，在此背景下指数上行动能放缓，市场焦点转向企业业绩是否企稳，风向更偏谨慎。政策面来看，中金所放宽股指期货交易限制，同时证券会副主席方星海表示，要大力推进符合条件的期货公司A股上市和期货股指等品种对外开放。随后中日签署ETF互通项目协议，首批日本ETF呼之欲出。从资金面来看，由于本周受到净回笼和解禁的影响，资金略有紧张，北向资金净流出29.23亿元，显示近期外资有所出逃。从技术面来看，上证指数围绕3200点震荡，期指短期均线有所掉头，但中长期均线系统仍为多头格局，操作上建议谨慎持有多单IF1905合约。

贵金属

观望

隔夜贵金属震荡盘整，美元指数创两年来新高，但来自美对伊制裁、中美经贸谈判等不确定性因素对贵金属价格仍有支撑。近期全球主要央行货币政策态度转向鸽派，美联储3月会议纪要暗示年内或不加息，欧央行计划于今年9月开始推出为期两年的定向长期再融资操作，潜在的利率下行对贵金属构成利好，但美元指数对贵金属的大级别行情有一定的牵制。资金方面，截止4/24，SPDR黄金ETF持仓747.87吨，前值749.63吨，SLV白银ETF持仓9703.64吨，前值9616.18吨。近期美国经济数据喜忧参半，贵金属面临方向选择，本周将公布的美国耐用品订单及一季度GDP修正值非常关键，建议关注1270支撑，目前暂时观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

观望

夜盘沪铜小幅上行，美元指数创两年新高，但上期所仓单大降支撑铜价，伦铜收涨。1-3月电网投资完成额累计降幅超20%，较1-2月降幅扩大14个百分点，同时值得关注的是，一季度经济企稳后国内货币政策力度有所减弱，因而铜价的进一步上行需要消费的明确复苏为指引。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水下调20元至贴30-升80元/吨，下游维持刚需采购，伦铜（cash-3M）贴水12.75美元/吨。海外方面，矿端干扰略有缓和，秘鲁Las  Bambas矿山运输通道已经疏通，且3月中旬以来LME出现几次集中交仓使得海外库存回升。国内方面，4月多家冶炼厂密集检修，而下游消费缓慢复苏，国内库存有所下降，截止4/24，上期所注册仓单132058吨（-6159），周库存236734吨（-8444），LME库存186125吨（-2175）。操作上，建议观望，期权策略建议观望。

螺纹(RB)

空单持有

昨日现货市场建筑钢材价格小幅回落，早盘市场弱势维稳，开盘后期螺弱势震荡，现货成交一般偏弱，午后部分商家为出货，价格小幅回调，不过商家反馈，调整后成交未见明显起色，部分资源再次下调，其中华东大厂厂提多报至4100-4120元/吨之间，小厂抗震资源多报至4040-4070元/吨之间。近期价格高企，成交放缓，投机热情也有所降温，市场心态相对谨慎。昨日螺纹钢主力1910合约弱势回落，整体表现依然承压。在库存下降速率趋缓以及供应端产量增加的双重压力下，螺纹钢价格或有回调风险，空单持有。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格大幅上涨，市场成交整体尚可，1500mm普碳钢卷主流报价3990-4000元/吨，1800mm宽卷报价在4240-4270元/吨。昨日期货市场震荡下行，市场观望情绪较浓，商家报价小幅下跌，下游采购积极性不高，市场成交整体一般。目前市场有些分化，部分想出货的商家价格小幅松动，但也有部分库存不多的商家报价依旧坚挺。综合来看，预计上海热轧市场价格弱势运行。昨日热卷主力1910合约延续偏弱表现，期价上方依然承压，预计短期表现或有所转弱，观望为宜。

铝(AL)

多单逢低布局

隔夜沪铝1905合约震荡上行，持仓量上升，成交量上升，外盘方面LME三月铝上涨0.24%。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前148万吨。短期受到国内一季度经济数据好转，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市需求较好预期支持铝价短期上行。电解铝行业亏损随着铝价下行有所减少，但新增产能仍在投产。现货方面，上海成交价开始集中于13820-13840元/吨之间，对当月贴20-贴10元/吨，较昨日跌幅近20元/吨，无锡成交价在13820-13840元/吨之间，杭州成交价在13840-13850元/吨之间。今日市场货源较充足，贸易商间交投较为活跃，下游仍以按需采购为主，接货平平。今日华东整体成交一般。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及库存累计情况。操作上，根据宏观方面好转，建议逢低多单布局。

锌(ZN)

持多正套6-8©

隔夜沪锌1906低位震荡，持仓量下降，成交量较大，外盘方面LME锌持平。外盘方面LME带动内盘锌下跌，主要因为近期的LME库存由之前的低位5万吨上升到7.6万吨，据统计交仓的主要为和荷兰的弗利辛恩（4000吨左右）和荷兰的鹿特丹（20000吨左右）LME锌现货升水仍然维持强势，内盘锌现货也维持小幅升水，现货仍偏紧俏。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。现货方面，上海0#锌主流成交22750-22780元/吨，双燕成交于22900-22940元/吨，0#普通对5月报升水70-100元/吨；双燕报升水230-250元/吨。1#主流成交于22540-22580元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6000元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议持多正套6-8。

镍(NI)

观望

夜盘沪镍弱势震荡，持仓量变化不大。根据最新调研显示，山东鑫海新投8台矿热炉全部出铁，镍铁供应压力逐步兑现。现货方面，俄镍较无锡1904普遍升水750-800元/吨，金川镍较无锡1904合约报升水3200-3300元/吨，市场多在观望。下游方面，新能源汽车行业发展前景乐观，车企有意在6月底新能源补贴退坡前增加销售，近期动力电池企业订单饱满；但不锈钢方面社会库存处于较高水平，且3-4月不锈钢产量将大幅增加。库存方面，截止4/24，上期所注册仓单8080吨（-204），周库存9426吨（-76），LME库存174852吨（-804）。操作上，后续供需关系逐步转弱，建议观望。