华泰期货：期锌震荡，沪铝承压下跌

锌：

现货方面，LME锌现货贴水26.00美元/吨，前一交易日贴水22.00美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于20920~21140元/吨，双燕成交于20940~21160元/吨，进口锌20910~21120元/吨；0#锌普通对1月合约报升水140元/吨报价；双燕对1月合约报升水160元/吨，进口锌对1月合约报升水120~130元/吨。期锌高位回落，今日下游低价按需采购，消费环比有所改善。

库存方面，12月7日，LME锌库存减少0.05万吨至21.88万吨。根据SMM，12月7日，国内锌锭库存14.15万吨，较上周增加0.13万吨。

观点：期锌震荡小幅收涨。北方矿山逐渐进入冬歇期，国内矿石供给进一步紧张，锌精矿加工费以及精矿港口库存再度下滑，Gamsberg暂时停产后导致其对外供应产生压缩，令当前及未来一段时间内的矿供需结构继续失衡，冶炼利润继续被压缩，部分冶炼厂计划检修侧面佐证供应紧俏性，提振市场情绪。需求方面，下游镀锌厂维持逢低采买，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。

风险点：锌精矿加工费止跌。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水13.90美元/吨，前一交易日贴水11.75美元/吨。根据SMM，早间上海及无锡地区报价在16490-16510元/吨之间，较上周五下跌140元/吨附近，无锡略高上海10元/吨，对盘面升水80-110元/吨，对隔月升水320-350元/吨，第二阶段期铝迅速下泄后小幅反弹，持货商报价随之大幅下调，且报价混乱，在14350-16420元/吨之间，现货升水在110-150元/吨之间，略显挺价意愿。下游今日部分补货，因铝价较上周五继续下跌，对价格较为认可，但同时也有贸易商反馈部分下游客户仍旧看跌后市，因而在期铝变动较大时选择谨慎观望。

库存方面，12月7日，LME铝锭库存减少0.28万吨至135.06万吨。根据我的有色，12月7日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.8万吨，至61.5万吨。

观点：期铝承压下跌。结合铝锭到货及下游消费情况看，预计铝锭库存暂未出现趋势性累增，且价格回调后下游采买积极性依旧较强，国内供应端最大变化是进口废铝放开确认，预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑，废铝进口量增加是大概率事件，国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，四季度供应端施压力度大于前期，但消费端表现强势，短期电解铝库存预计仍难以出现累积，整体看铝价预计维持高位震荡格局。

策略：单边：谨慎看涨。套利：维持正套。

风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。