华泰期货：期锌收跌偏弱运行，库存再降提振沪铝价格

锌：

现货方面，LME锌现货贴水16.00美元/吨，前一交易日贴水15.75美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于20100~20200元/吨，双燕成交于20080~20290元/吨；0#锌普通对12月报升水170~180元/吨报价；双燕对12月报升水260元/吨。期锌高位回落，下游拿货有所改善，另市场双燕及进口锌货源紧张，现货升水报价较高，贸易商报价基本维持相对高升水。

库存方面，11月12日，LME锌库存减少0.05万吨至22.11万吨。根据SMM，11月9日，国内锌锭库存14.73万吨，较上周增加0.23万吨。

观点：情绪消退后，市场消费暂无大幅增加，期锌短期或弱势运行·。海外疫苗进展顺利带来利好，但目前因价格处于高位，流畅上涨难度或增大。供应端冶炼厂产出维持偏高水平。冬季北方矿山陆续减量，国内矿石供给进一步紧张，锌精矿加工费再度下滑，原料端供给紧张格局加剧，冶炼利润继续被压缩，在四季度消费不出现大幅下滑的情况下，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。

风险点：美国11月份大选。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水19.75美元/吨，前一交易日贴水20.20美元/吨。根据SMM，华东主流成交价在15470-15490元/吨，较昨日上涨120元/吨附近，现货在平水至升20元/吨之间，升水回落近20元/吨，对隔月升水240元/吨，因临近交割期铝走强，持货商考虑到后期升水存在进一步转弱可能，出货依旧积极，中间商正常逢低补货，双方交投尚可，某大户以15490元/吨附近开展采购计划，但市场整体出多接少状态未改。下游今日依旧刚需走货为主，对高价并不认可，虽预期后期铝价有回落空间，但手中订单仍需正常买入原料完成。

库存方面，11月12日，LME铝锭库存增加0.09万吨至142.01万吨。根据我的有色，11月12日，国内铝锭社会库存较周一减少1.4万吨，至62.7万吨。

观点：库存进一步降低，期铝连续走高。国内供应端最大的变化是进口废铝放开确认，预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑，废铝进口量增加是大概率事件，铝锭过剩压力将进一步增加，短期铝现货升水明显回落，因此整体看来铝价上方空间有限。冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，四季度供应端施压力度大于前期，电解铝库存可能将出现累积，加之国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，但消费端表现强势，整体看铝价预计维持高位震荡格局。

策略：单边：中性。套利：前期跨期正套头寸可考虑落袋为安。

风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。