美尔雅期货：沪铝熊市寻底行情延续 顺势做空持空

新冠疫情爆发以来，金属市场一直对宏观氛围较为敏感，目前疫情仍在全球范围内蔓延，周末原油市场又飞出黑天鹅，原油是大宗商品之首，其暴跌加重了金属市场的悲观情绪。上周五上期所公布的库存周报显示，铜、铝、锌三大金属的库存仍在累积，这与下游需求恢复相对缓慢有关，不过国内疫情已经得到有效控制，后续下游小型企业开工率将继续回升。

美联储降息，全球央行降息热潮到来。但全球疫情蔓延态势严峻，市场对预期后续降息的央行反应平淡，市场恐慌情绪升高，欧美股市降息后下滑严重，拖累铝价周内再度触及低点。SMM数据显示，2月中国氧化铝产量540.3万吨，环比降低0.52%，同比降低8.19%；中国电解铝产量286.7万吨，同比增加6.9%，截至2月末，全国电解铝运行产能规模3660万吨/年，建成年产能规模4099万吨，全国电解铝企业开工率为89.3%。国内新冠疫情虽未直接导致电解铝企业减产，但受铝价回落和成本回升双重压力影响，部分高成本企业或考虑提前进入年度检修周期。新增产能方面，云南、内蒙古等省新增产能继续维持缓慢上升势头，部分在建项目受铝价回落和工人到岗延迟影响拖延投产速度。从下游复工情况看，整体开工恢复速率有所增加，但同时因汽运阻力减少，到货库存持续增加，周度社会铝锭库存增加10.3万吨至148.8万吨。

贸易商间交投较为一般，因现货价处于相对低位，且贴水并未显著收窄，中间商虽有接货意愿但在价格上表现僵持。另外本周市场大户部分收货，下游厂商本周采购表现一般，周三及周五有部分备货，相较上周相比有明显好转。下周为交割前最后一周，预计升贴水进一步收窄。短期来看全球疫情对需求及供给带来双重打击，市场情绪缓解速度较慢，铝价偏弱运行以筑底为主。在疫情尚未完全控制之前，终端消费复苏缓慢，企业受订单问题影响开工速率增长仍将受限，沪铝上方仍承压。

沪铝减仓的情况下低开保持空头下跌形态，熊市寻底行情还在延续。建议投资者保持空头思路不变，有空单的可以继续持有，多周期共振的情况下，顺势持空为主。全球经济下滑，需求的低迷可能传导至整个有色板块，多单回避。