华泰期货：锌探底回升，沪铝暂不具备反弹基础

锌：

LME现货锌对三个月期锌升水49美元/吨，2月6日为升水50.75美元/吨。上海0#锌主流成交于26140-26230元/吨，0#普通品牌对沪锌1803合约贴水120-贴水110元/吨附近，贴水小扩，下游企业逢低有少量备库情况，整体交投较为清淡。

2月8日LME锌库存减1625吨至162725吨。据Mysteel统计，2月5日全国锌锭现货库存17.82万吨，较上周五增0.35万吨。锌锭保税区库存21.1万吨，与上周持平。                                                                                                                                                         

观点：伦敦锌库存持续去化，伦敦现货升水继续走高，锌供应维持偏紧格局，昨日国内公布的1月份贸易数据超预期表现，推升锌价再度止跌反弹。国内方面，3月份冶炼厂检修较多，且随着节后消费转好，预计锌锭库存将继续下滑，锌价后期仍有较强上行动能。

需注意在美元疲软以及人民币持续走强背景之下， LME锌库存去库存的同时，锌锭保税区库存由11月中旬开始持续攀升，LME锌库存淡季下滑或并非消费转好而是与贸易融资有关，后期若国内消费转好，并进而推动进口窗口打开，届时这部分库存或流入国内对国内供应予以补充，并对内盘价格形成一定压力，不过目前保税区进口溢价暂无明显变化，而国内进口比值在逐渐修复，建议继续关注比值变化。

策略：建议暂时观望，或部分多头止盈，落袋为安，等待中线做多机会。

风险点：无。

铝：

现货方面，午前上海成交集中14130-14150元/吨，对当月贴水130-110元/吨。下游企业备货进入尾声，采购量下滑，整体成交显现异常地回暖，主要来自贸易商的贡献。

LME现货铝对三个月期铝升水3.5美元/吨，2月6日为升水2.75美元/吨。2月5日，SMM统计国内电解铝社会库存176.4万吨，环比上周四增加0.1万吨。

中国海关总署周四公布的数据显示，中国1月未锻造铝和铝制品出口连续第三个月增加，1月铝出口为44.5万吨，较去年12月增加1.1%，且较上年同期的39万吨增长14.1%，触及去年6月以来较高水平。

据SMM了解，除部分习惯性月初定价铝厂外，多数铝厂目前预焙阳极库存充足，采购意愿低。多数铝厂将参考魏桥2月定价，预计其他铝厂预焙阳极采购价也将有200左右的下跌。

观点：继山东省政府发布环保整改声明，河南省昨日也对外公开中央环境保护督察整改情况，因此受短期政策利好提振，铝价出现上涨。而该两则政策利好虽加强环保限产预期，但缺乏具体执行方案，因此认为本次反弹在高库存压力下或不具可持续性。按照往常惯例，节后将出现明显地垒库现象，且新投仍在投放，一季度为投产高峰期，预计今年春节后国内铝锭社会库存将累积至200万吨以上，中线铝市基本面仍偏悲观。

策略：沪铝空单继续持有。

风险点：沪铝跌破成本线或有一定支撑；跨市反套。