华泰期货：锌趋势多单继续持有，沪铝下跌空间有望打开

锌：

LME现货锌对三个月期锌升水 41.5美元/吨，上一交易日升水 37.5 美元/吨。上海0#锌主流成交于26180-26280元/吨， 0#普通品牌对沪锌1803合约贴水100-贴水90元/吨附近，贴水明显下扩，报价基本持平下游备货意愿无改善，消费仍疲弱，成交货量较昨日基本无变化。

1月29日LME锌库存减1750吨至176275吨。1月25日LME锌库存减25吨至179450吨。据Mysteel统计，全国锌锭现货库存15.86万吨，较上周五增0.78万吨。

根据Mysteel调研，目前华北地区个别民营钢厂提前放假，2月华北镀锌产能利用率或延续低水平，而3月15日环保限产结束，届时需求或有所放量。                                                                                                                                                         

观点：沪锌受中线供应紧张、资金面宽松以及美元疲软多重因素共同发酵涨势恢弘，日内吸引大量多头资金入场，持仓量大幅增加。伦锌现货升水扩大至前高附近，伦锌库存持续下滑至18万下方，海外挤仓行情仍在发酵。国内方面，目前局部地区锌矿企业由于取暖设备不健全以及雨雪天气导致生产受阻甚至提前放假，中线供应偏紧预期仍未缓解，预计2月份加工费将维持较低水平。另外进口锌维持亏损，预计国外锌锭流入有限，国内库存低位难以明显回升，锌价后期仍有较强上行动能。建议持续关注国内锌锭社会库存数据及升贴水变动。

策略：趋势多单继续持有。

风险点：环保限产导致下游开工下滑，国内库存快速回升。

铝：

现货方面，上海成交集中14480-14490元/吨，对当月贴水160-150元/吨，现货贴水小扩，下游企业按需采购，整体成交供大于求。LME现货铝对三个月期铝贴水3.75美元/吨，1月25日贴水4.25美元/吨。

1月29日LME铝库存增4050吨至1085475吨。1月25日LME铝库存减1275吨至1086575吨。1月29日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）176.8万吨，环比上周四增加0.3万吨。

据SMM了解，山东临沂及周边地区电解铝下游企业陆续开始放假，铝锭消费进一步变差，按照往常惯例，企业将在正月十五后开工。

观点：本周国内下游逐步进入放假模式，市场交投冷清，预计短期国内社会库存将继续累积。目前电解铝新投已经投产大约12万吨，一季度新投以及复产产能预估在125-140万吨之间，按照往常惯例，节后将出现明显地垒库现象，预计今年春节后国内铝锭社会库存将累积至200万吨以上。氧化铝生产恢复正常，并且氧化铝价格仍未显现出止跌迹象，电解铝成本难挡电解铝产能持续投放。建议关注沪铝下方空间是否打开。

策略：沪铝维持空头思路。

风险点：美元持续大幅回落刺激伦铝大幅上涨；环保税实施。