中信期货：社会库存锐减 沪铝持续震荡

策略摘要：
重要的变化：
1. 据海关数据统计，4月份氧化铝进口量约为 10 万吨，环比下降 72%，同比下降67%。进口氧化铝由于长期成交冷清，进口商报价主动下调 1.5 美元/吨。
2. 社会库存上周锐减7万吨，创下节后以来最大降幅。
3. 青海桥头铝电股份有限公司“桥铝”牌重熔用铝锭成为上期所注册品牌。该厂年产能30万吨。
4. 美国5月Markit PMI数据低于预期。制造业PMI为50.5，创09年10月以来新低。
5. 日本 4 月出口同比-10.1%，连续第七个月下滑;预期-9.9%，前值-6.8%;5月制造业PMI初值47.6，前值48.2。
本周展望：
供给方面，上周有一家电解铝厂宣布计划7月复产，涉及年产能6.5万吨;一家已经实施复产，复产年产能12万吨。需求方面，上周现货库存锐减导致价格走高，现货升水大幅回升，场内观望情绪空前，现货成交寥寥。综合来看我们认为库存大幅下降不足以支撑目前的现货价格，预计本周将以偏弱调整为主。
操作建议：
上周社会库存锐减引发市场做多情绪，期货价格闻讯涨逾200元/吨。我们认为库存下降本身并不能理解为需求强劲。近两周以来呈箱体运行，长期来看，沪铝上涨动力趋弱。目前价格上厂商有很强的套保动机，而需求端情况不温不火，下游仍以按需采购为主。我们认为上周后半周出现的大涨将会在本周得以纠偏，因此建议本周投资者可轻仓高位试空，同时可适量布局空单长期持有。不过，目前各大电解铝厂内库存水平偏低，投资者在选择合约时需要注意逼仓风险，规避1606合约。
风险点：
1. 多头逼仓风险
2. 下游、终端消费热度
3. 现货市场到货量、交易量
4. 美联储货币政策、美元指数