英大期货：沪铝区间震荡，现货升水向上突破概率加大

基本面：伦铝现货升水近期走强，价格短期或企稳。沪铝近端期限结构稍转正向，但受去库存以及季节性弱需求影响，期限结构近端贴水或将再次走高。

去库存顺利，现货交投回暖

2015年11月以来的减产效应逐步显现，各市场到货量下降。此外，12月人民币大幅贬值刺激铝材出口，12月铝及铝材出口继续维持在40万吨，这使得国内消费明显出现好转，带动了现货库存的持续下降。截至1月14日，五地现货库存为66.3万吨。自去年国庆节以来，去库存将近40万吨，高效的去库存给市场以信心。

由于到货量少，现货市场流通货源偏紧张，持货商持续惜售挺价，中间商依旧积极接货，市场交投回暖，近几个交易日铝现货升水不断走高。1月21日上海地区现货升水110—120元/吨，下游按需接货。

短期供应受控制，铝价下方有支撑

从价格与成本情况看，电解铝是基本金属当中倒挂幅度最深的品种，全行业超六成企业现金流亏损，企业自发的停产意愿增强。去年11月至今，电解铝减产规模接近200万吨，单月电解铝供应下滑约15万吨。各地方政府对电解铝的扶持政策因供给侧改革影响已取消或暂停，这使得停产的产能复产的可能性大大降低。按照铝价处于10000©11000 元/吨水平看，新增产能投产的利润非常有限。换而言之，铝价维持在此区间内会抑制新增产能的投放。

中铝公司联合其他五家骨干电解铝企业商议成立合资公司，承担100万吨电解铝商业收储任务。收储并非消费掉，只是把供给风险往时间轴后边推移，从历史收储状况看很难改变铝价长期走势。但是收储的实施将对铝价构成阶段性利好。

整体来看，春节前央行公开市场操作释放流动性，短期国内电解铝供应收紧及收储的逐步推行均对铝价构成利好，夯实铝价10500元/吨一线支撑。当然，由于春节下游逐步放假，下游消费将逐渐清淡，对于铝价上方的空间我们维持高度受限的判断。

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