上海中期：沪铝高位震荡多单止盈暂且观望（0721-0725）

上周LME 铝期价开盘报于1983 美元/吨，最低报于1974 美元/吨，
收盘报于2002.25 美元/吨，较前一周周收盘价上涨21.25 美元/吨，整
一周共成交77815 手，持仓量增加13745 手至919720 手。库存方面，
2014 年7 月25 日基本金属官方开盘库存报告显示,LME 铝库存为
4,913,225 吨，较2014 年7 月18 日库存减少44725 吨。价格方面，2014
年7 月25 日基本金属官方报价报告显示，LME 铝价为2008.25 美元/吨，
较2014 年7 月18 日价格上涨102 美元/吨。
上周沪铝主力1410 合约期价开盘报于13855 元/吨，最低价13800
元/吨，周收盘于14220 元/吨，较前两周收盘价上涨335 元/吨，涨幅
2.41%，整一周成交共468402 手，持仓量增加51542 手至159088 手。
上周上海现货周均价报于13994 元/吨，较之前均价相比上涨434
元/吨，现货方面，上海主流成交13990-14000 元/吨，贴水40 元/吨至
贴水30 元/吨，无锡主流成交13390-14000 元/吨，杭州主流成交
14010-14020 元/吨，期铝继续区间震荡，持货商出货较为积极但暂无
集中抛货现象，中间商入市意愿仍然不高，周末下游少量备货，让逐渐
减淡的市况增加一定活跃度，整体市场各方表现都较为观望。
上周国内电解铝成本要素价格变化不大，氧化铝方面，中铝报价继
续维持在2900 元/吨，上海有色网（SMM）均价报于2413 元/吨，较上
周变化不大。另外冰晶石报价4750 元/吨附近，氟化铝价格6700 元/
吨，国内阳极炭块报价于2875-3175 元/吨的区间。
截至上周五上期所各地铝库存共减少4029 吨至378273 吨,期货仓
单共减少9499 吨至204234 吨。
? 行业要闻回顾
7 月16 日，随着四台整流变一次拉闸停运，按照停产方案，仅余
的505#等三台210KA 电解槽，直流断电。至此，山西昇运有色金属有
限公司所有电解槽全部关停，这标志着山西昇运从这一刻起彻底退出电
解铝行业，不再从事电解铝生产。本次关停工作分两个阶段进行。第一
阶段从4 月1 日到4 月21 日；第二阶段从6 月6 日到7 月16 日。在公
司电解系列关停领导组的统一指挥下，克服人员、设备、高温等重重困
难，顺利、安全地完成了这次关停工作。
中国海关数据显示，2014 年6 月中国进口铝土矿总量为292.8 万
吨，同比下降51.8%。其中，澳大利亚矿进口量为141.5 万吨，同比增
加11.9%；印度矿进口80 万吨，同比增加80%；巴西、加纳、多米尼加
和斐济矿分别进口17.2、17.4、14.4 和11.4 万吨；马来西亚和圭亚那
矿分别进口7.6 和3.2 万吨。本月中国进口铝土矿均价为60.8 美元/
吨，较上月价格略有上涨。
中国海关数据显示，2014 年6 月份中国进口氧化铝总量为37.2 万
吨，同比增加309%，环比增加19%。6 月中国氧化铝进口量超过1 万吨
的国家有7 个，其中，澳大利亚氧化铝进口量为10.4 万吨，占当月进
口总量的28%；巴西氧化铝的进口量为7.9 万吨，占总进口量的21%；
印度氧化铝进口量为6.1 万吨，占总进口量的16.4%；越南氧化铝进口
量为3.5 万吨，占进口总量的9.4%；委内瑞拉、美国和苏里南氧化铝
的进口量分别为4.9、2.4 和1.7 万吨。。随着中国氧化铝进口国家的
多元化，澳大利亚氧化铝进口量在进口总量中的占比继续下降。
2014 年6 月份，随着沪伦比值持续回落，原铝进口空间大幅收窄。
根据海关数据显示，6 月我国进口原铝1.5 万吨，环比下降38.8%，同
比下降20.1%；上半年原铝累计进口量达到22.7 万吨，同比增长128.5%。
6 月我国原铝出口量达到0.6 万吨，环比下滑72.3%，同比下降31.7%，
上半年累计出口量为6.0 万吨，同比下降88.9%。2014 年1-6 月中国原
铝净进口量为16.7 万吨。
2014 上半年，随着国外主要经济体需求复苏，铝合金出口量保持
增长态势。根据海关数据显示，6 月中国铝合金的出口量为5.0 万吨，
环比增长2.2%，同比增长25.7%；6 月铝合金的进口量为0.8 万吨，环
比下降3.8%，同比下降19.4%。2014 上半年，中国铝合金进出口量分
别达到4.5 万吨和25.6 万吨，同比分别下跌13.0%和上涨20.4%。
2014 上半年，内外盘比值冲高回落以及外部需求表现良好为铝材
出口奠定了重要基础。尽管从增速表现来看并不明显，但考虑到出口数
据的滞后性等因素，我们对下半年铝材的出口量仍持较为乐观的看法。
根据海关数据显示，2014 年6 月中国铝材出口量为27.6 万吨，环比及
同比均增长2.8%；6 月铝材进口量为4.3 万吨，环比下降0.7%，同比
增长13.8%。2014 上半年，中国铝材累计出口量为153 万吨，同比增长
3.8%，累计进口量为24.3 万吨，同比增长3.4%。
铝生产商Norsk Hydro ASA 的首席执行官表示，因现货市场持续的
供应紧张，铝现货市场升水价格屡创纪录高位；且大多数市场人士认为，
这一局面将持续至今年年底。目前，从全球的情况来看，中国以外地区
的铝市场供应短缺约100 万吨，中国国内方面目前现货市场也出现惜售
的局面；总体来看，目前全球铝现货市场均出现供应紧张的局面。
高盛报告显示，由于基本面变化快于预期，上调2014 年和2015
年铝价预估值。高盛认为，由于需求周期性增加，而中国以外的新增产
能一直不足导致供应增长缓慢，因此，铝价在2014 年上半年表现较为
突出。同时，将2014 年铝价预估从1,727 美元/吨上调至1,869 美元/
吨；将2015 年价格预估从1,900 美元/吨上调至2,075 美元/吨。
? 分析预测
从外盘来看，上周初伦铝涨势较为显著，连续突破2000 美元/吨整
数关口以及布林通道上轨，但随后期价表现较为滞涨，整体运行于布林
通道上轨下方。从技术面分析，当前运行重心明显上移，整体基金属做
多氛围浓厚，但持仓成交变化已明显弱于前期，表明投资者继续做多信
心不足，或将拖累伦铝的继续反弹动能；从库存角度分析，上周LME
铝库存继续走下行通道，同时近期LME 铝现货贴水也保持下降态势，显
示目前国外铝需求较好，现货价格涨幅高于期货价格，市场出现供不应
求局面；从宏观面分析，近期中国以及欧元区PMI 数据均表现利好皆创
出新高，市场情绪表现乐观，进一步暗示三季度全球经济的逐渐复苏，
对铝消费有利好影响。总体来看，基金属普遍表现较强，三方面的乐观
情绪吸引多头积极介入，关注伦铝继续上行动能。
国内方面，上周沪铝表现弱于外盘，但期价整体运行重心抬升至
14000 元/吨整数关口之上。从技术面分析，沪铝受到伦铝的有效带动，
期价突破万四关口以及布林通道上轨压制，投资者逐渐从1409 合约移
仓至1410 合约，从1410 合约持仓成交来看，量价配合齐升，期价仍有
继续上行的空间；从基本面分析，国内铝库存也持续下降，据相关机构
调研可得，国内现货铝库存已经顺利跌破80 万吨位置，可以说明当前
铝锭消费较为旺盛，但与国外市场不同的是国内新增产能与复产产能巨
大，铝锭供应压力难以有效缓解；从宏观面分析，上周中国公布7 月汇
丰制造业PMI 初值52，创18 个月新高，高于51.0 的预期，为连续第
二个月制造业指数高于50 的分水岭，利好的经济数据足以印证中国政
府微刺激足以显现，有效推动基金属的消费。尽管整体金属板块表现活
跃，但介于中国铝市特殊情况---常年供应压力难以缓解，铝价缺乏长
期反弹的动能，难以表现出沪锌等品种的反弹持续性，空头逢高进场拖
累期价，上周五夜盘沪铝录得长阴线，料近期期价以高位震荡概率偏大，
操作上建议多单止盈，谨慎观望.