10月25日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

东吴期货：策略早参1025

铜：

欧美制造业PMI引发衰退担忧，伦铜回落。周一伦铜收跌1.03%；沪铜主力12合约日盘收涨1.72%，夜盘收涨0.29%。美国10月制造业PMI两年来首破枯荣线，欧元区则创29个月新低，这加剧了市场对经济衰退不可避免的担忧，伦铜承压下跌。受益于中国基础设施投资增加，中国进口铜需求强劲，9月未锻轧铜及铜材同比增长25.6%。1-9月基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长8.6%。但9月消费和房地产市场数据仍显疲弱。周末全国主流地区铜库存减少1.9万吨至10.7万吨，国内供应仍紧张，叠加人民币大跌，沪铜走势强于外盘。建议暂先观望。

铝：

需求担忧上升，铝价承压震荡。周一伦铝收跌1.87%；沪铝主力11合约日盘收涨0.22%，夜盘收涨0.03%。经济衰退担忧上升：美国10月制造业PMI两年来首破枯荣线；欧元区创29个月新低，伦铜承压回落。外需下降，出口增速下滑。9月未锻轧铝及铝材出口量约为49.6万吨，环比减少8.2%，同比增长0.8%。国内因各地疫情运输受限，到货缓慢，巩义站点封控延续，周一SMM8地电解铝锭总库存较上周五继续下降。不过预计随着月末运输恢复及部分在途货源到货，入库量将上升。1-9月份，全国房地产开发投资同比下降8.0%，降幅较上月扩大0.6个百分点。建议暂观望。

锌：

10月24日沪锌主力合约跌2.14%，报24675元/吨，夜盘跌0.41%，报24535元/吨，LME锌涨0.95%，报2974.5美元/吨。前期仓单货源流入市场，现货紧张局面暂时缓解，正套情绪消退，但是最终基本面改善需要看到明显的冶炼端产量的抬升。绝对价格方面，低库存依然对价格保持支撑，预计锌价维持宽幅震荡。

铅：

10月24日沪铅主力合约跌0.55%，报15365元/吨，夜盘涨0.10%，报15330元/吨，LME铅跌0.18%，报1899.5美元/吨。海外挤仓情绪消退，伦铅震荡下行。国内再生铅冶炼存在利润叠加前期安徽等地区疫情缓解，预计供应端将逐步放量，消费端铅蓄仍处于旺季，但是订单方面出现减弱迹象，可以考虑逢高适度布局空单。（东吴期货）

华安期货：早盘策略1025

[早盘策略]贵金属

【市场分析】：昨日，受美联储放缓加息的消息影响，Comex金与沪金均出现反弹，美元指数回落到111附近。上周市场对于美联储紧缩定价一直定价本年度加息路径为75 75Bps，但WSJ记者Nick Timiraos的文章对美联储是否要放缓加息速度展开了讨论，市场等待已久的放缓迹象开始出现。美元指数和日元汇率出现大幅反转。美国10月份PMI全面走弱，就业和新单分项回落至荣枯线下方，衰退预期开始浮现。当前通胀并没有放缓，难言加息的终点利率会有所改变，可能在路径上会有所放缓。因此在通胀回落前，美联储会继续保持紧缩态势，美元指数将持续高位震荡，高通胀需要时间来消化。受放缓加息和衰退预期影响，本周黄金保持震荡偏强观点。【投资策略】：操作策略：震荡偏强，观望为主。

[早盘策略]铜

【市场分析】：美元指数大幅下挫，据CME观察，12月加息预期已往50bp倾斜。昨日铜价震荡走高，整体交投重心较上个交易日继续上移。近期沪伦比值继续表现良好，进口窗口持续打开，周末部分进口铜现货流入补充市场，致使市场流通货源较为充裕，叠加仓库过户问题已经通畅，贸易商再难挺价，预计升水将继续承压运行。终端企业入市拿货情绪稍显谨慎，日内持观望情绪。展望后市，宏观氛围有所修复或将继续带动铜价上扬。【投资策略】：建议投资者逢高沽空

[早盘策略]铝

【市场分析】：本周市场主要影响因素：1、联储多位官员发声12月有减缓加息预期的计划，是否成为转向信号后续仍需观察。2、云南地区减产规模为20%，后续是否继续减产目前未收到相关消息。3、国内需求端分化较为明显，新能源领域订单较好，房地产相关订单萎缩较大，整体有回暖迹象，但本周下游开工出现回落。4、消息面：关注伦敦交易所对俄罗斯金属供应的讨论文件最终落地情况。5、库存继续下跌。6、成本端：随着煤炭价格持续走高，成本端来到18000元/吨。目前看，国内微观利多海外宏观利空仍是主线，但美联储部分官员偏鸽的表态或将成为市场转向的推动剂，市场关注月底伦交所对俄金属制裁的最终结果，预期“一刀切”的概率偏小，关税政策概率较大。市场有走出震荡行情的概率出现，短期市场向利多因素方面集聚。关注19000元/吨的压力位。【投资策略】：期货交易策略：关注19000元/吨压力位，轻仓考虑持有多单。期权交易策略：场内波动率持续下行，买入策略较为推荐。（华安期货）

弘业期货：金属早评1025

有色：

美国10月Markit制造业PMI初值为49.9，跌至荣枯线下方，刷新28个月低位，预期51，前值52。欧元区10月制造业PMI初值46.6，为2020年6月以来新低，预期47.8，前值48.4。昨日中国9月经济数据较8月小幅回暖，国内经济情况稳定，晚间欧美制造业数据均明显不及预期。隔夜美元一度大涨，有色金属冲高回落。

隔夜伦铜冲高回落转跌收中阴，今日小幅低开于7566美元。沪铜夜盘小幅高开，震荡收十字星，收于63020.沪铜成交下降持仓上升，市场情绪偏向乐观。国庆节后铜供需情况好转，且国内库存极低，铜价下方存在支撑。宏观预期稳定，中期可能延续温和反弹走势。沪铜上方压力65000，下方支撑60000。国际铜较沪铜升水下降至859点，外盘走势强于内盘。

周五原油小幅下跌，伦铝高开低走转跌收中阴，今日小幅高开于2182美元。沪铝夜盘低开高走基本走平，收于18580.沪铝成交持仓均下降，市场情绪偏向中性。节后国内消费好转，旺季逐步来临，本周铝库存继续下降，且铝价下方有成本支撑，中期可能延续温和反弹走势。上方压力20000，下方支撑18000。

隔夜伦锌小幅高开后偏强震荡收小阳线。沪锌晚间小幅低开后弱势震荡收十字线。欧洲能源价格回落幅度较大，但冬季能源危机忧虑仍在，后期欧洲冶炼厂减产风险尚存，LME锌库存跌至历史低位。国内外矿加工费继续上调，锌矿逐渐宽松，9月国内锌产量环比增加，预计10月产量继续增加态势。下游需求终端开工率下滑，需求不及预期，国内继续累库，现货升水有所回落。短期锌低库存和现货升水下，锌价高位震荡。但需求始终未有起色下，供应端逐渐修复，国内库存有望继续累积，中期锌震荡后或有回落。

隔夜伦铅低开后继续弱势下行收小阴线。沪铅晚间小幅低开后弱势震荡收小阴线。LME铅库存历史低位低位继续回落，但升水大幅回落。国内方面，原生铅产量维持相对高位。再生铅产能较大，但利润小幅修复下，再生铅开工率回升。国内蓄电池旺季需求大幅回升至高位。短期需求高企下，铅高位震荡。中期，伦铅大幅回落，且供应逐渐增加下，铅中期弱势格局难改。

贵金属：

国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.13%报1654.1美元/盎司，COMEX白银期货涨0.65%报19.19美元/盎司。美国10月Markit制造业PMI初值49.9，不及市场预期的51，为2020年6月份以来首次跌破枯荣线。服务业PMI初值46.6，远低于预期的49.2，连续四个月萎缩。综合PMI初值47.3，预期为49.3。（弘业期货）