美尔雅期货：沪铝建议逢低做多

供给：国内电解铝运行产能或有继续下降可能，青海、宁夏等省均有减产风险，同时月内几无新增、复产可能。

需求：据SMM本周龙头下游加工企业开工率增加3.4个百分点至64.2%。主因江浙沪、广东地区部分下游企业限电限产力度在节后有所缓解。对于后续企业开工而言，一是加工企业对于限电限产事件仍持相对悲观态度，二是硅、镁等原料价格上涨带动，加工费仍处于上涨阶段，致使新增订单有所减弱，这均将使得后续开工率难见持续回升。

库存：SMM统计国内电解铝社会库存88.7万吨，周度累库2.5万吨，无锡及南海地区到货量较前期增加。上海保税区电解铝库存为59800吨，环比上周下降8500吨。需求限电亦有干扰，对传统消费旺季形成抑制，预计10月底库存将小幅累库至85万吨水平。

利润：9月中旬以后，成本的进一步增长并没有传导到铝价上涨，而是压缩了一部分利润，我们分析是累库和下游开工率低造成，但此利润仍处高位。本周山东铝厂再起波澜，铝价拉涨，利润进一步扩大。

策略：供应持续约束下铝价或仍易涨难跌，支撑强劲，不过价格上涨的高度与持续性或受制于畏高情绪。建议逢低做多。