华泰期货：期锌震荡下跌，沪铝持续走弱

锌：

现货方面，LME锌现货贴水22.25美元/吨，前一交易日贴水23.50美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于20960~21010元/吨，双燕主流成交于20990~21040元/吨；0#锌普通对2月合约报升水160~170元/吨报价，双燕对2月合约报升水190~200元/吨。今日现货市场交投一般，下游目前按需采购，节前备货稳步进行，部分企业担忧后续价格继续走低，暂观望为主。

库存方面，1月13日，LME锌库存减少0.04万吨至19.97万吨。根据SMM，1月11日，国内锌锭库存9.79万吨，较上周增加0.20万吨。

观点：期锌震荡下跌，市场期待新一轮政策刺激。当前及未来一段时间内的锌矿供需结构仍将继续失衡，但目前看来矿加工费的下行暂未影响到锌冶炼厂的生产，冶炼厂检修普遍推后至2月份，预计加工费仍有下行空间。需求方面，下游维持逢低采买积极，周度产能利用率基本与上周持平。现货方面，上海地区节后现货升水继续走高，市场社会库存仍维持历史相对低位，整体看，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水1.15美元/吨，前一交易日贴水0.95美元/吨。根据SMM，华东现货成交集中在无锡14840元/吨附近，维持当月平水至小幅贴水格局，杭州现货成交集中14855元/吨附近，上海现货成交集中14830-14860元/吨，由于盘面波动迅速，月差瞬时变化加大，当月合约和隔月合约价差最高180元/吨，至11点前后收窄至50元/吨附近。盘面较轻态势下，现货成交价格区间拉大。整体看市场货源仍然相对充裕，下游和中间商按需采购为主。

库存方面，1月13日，LME铝锭库存减少0.48万吨至129.33万吨。根据我的有色，1月11日，国内铝锭社会库存较上周增加1.8万吨至68.3万吨。

观点：期铝继续低开低走，疫情持续或影响部分需求走弱，行业进入累库周期。当前铝现货流通相对充足，大户维持收货，河南下游仍受限产影响，铝锭开始流向华东，广东，本周两地铝库存增幅较大对铝价有一定压制。电解铝供给端保持稳步抬升，冶炼厂利润高企，此外废铝进口量增加，供应端施压力度大于前期，加之下游季节性需求转淡，铝锭库存终现拐点，不过换月后铝锭维持升水，库存仍处在相对低位，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：宏观风险。