沪铝跌破万三 短期仍看不到支撑要素

昨日，沪铝主力2005合约早间开盘遇空头加仓施压，大幅跳水，午后更是延续下跌势态，低位12830元/吨刷新至2017年新低。截至日间收盘报价12890元/吨，跌285元/吨，日内跌幅2.16%。今日延续弱势，跌幅较昨日略有收窄，但依然承压万三一线。SMM认为本次铝价大幅跳水为宏观面跟基本面综合作用结果。

宏观：自新冠疫情蔓延以来，全球经济便开始进入疲软时期，随之而来的最直接的反应就是美股大跌、国际油价暴跌。昨日，布伦特原油期货日前一度下跌14.25美元，到每桶31.02美元，跌幅31.5%。这是自1991年1月17日海湾战争爆发后的最大跌幅，也是自2016年2月12日以来的最低价格。主因必然是沙特和俄罗斯之间一项为期三年的减产协议破裂，随后OPEC决定取消对其自身产量的所有限制并且沙特国大幅下调原油官方售价，降价幅度为近20年最高。石油价格战的打响，给已经面临疫情冲击的全球经济带来了新的打击。北京时间周一，全球各国各地区主要股指全线重挫，欧洲股市创出2016年以来的最大单日跌幅，美国国债收益率下跌，各个期限收益率历史上首次都低于1%。晚间美国股市开盘后，更是引发踩踏式暴跌。标普500指数开盘四分钟便下跌7%，触发第一层熔断机制，美股全线暂停交易15分钟；此外，触发熔断的还有巴西股市。在宏观情绪偏空下，市场隐忧不断加剧，昨日铝价内外盘齐齐走跌，沪铝主力更是大幅下泄。

基本面：库存端，据SMM3月9日统计，电解铝库存较上周四续增7.1万吨至155.9万吨，主因到货较多叠加消费复苏缓慢，其中沪锡粤豫等地增幅较为明显。截至目前为主，库存存量相较1月23号增加了86.9万吨，增幅在125.94%，预计3月底库存总量接近170万吨，届时库存或刷新近一年来新高位。从当前供应端看，电解铝厂持续有发货意愿，在途铝锭及港口、站台堆存量仍将在未来一段时间内向库存施压。

消费端：目前铝消费仍处于逐步复苏的过程中，虽然基建板块消费有明显回暖迹象，但交通及地产板块仍表现平平，就SMM调研了解，虽已进入3月中旬，但仍有部分中小型企业处于疫情影响下，开工缓慢。预计消费全面好转或出现在3月底或4月。成本端，氧化铝前期价格虽有上涨，但考虑到目前进口窗口打开，国内氧化铝厂减产放缓整体供应正常，预计短期内价格上涨触顶。在铝价跌破行业完全成本线背景下，成本端几无支撑可言。

后市如何运行，铝价还会继续回落吗？

SMM认为：目前宏观及基本面整体偏空，无论是宏观情绪还是基本面的库存、成本及消费，尚看不到足以驱动铝价反弹的故事点，铝价短期内偏弱运行为主。若后期终端消费回暖不及预期，或疫情背景下宏观氛围进一步恶化，则铝价仍有继续下探可能。从期货上看，现主力已跌破13000元/吨关口，下方支撑调整为12500元/吨，若未来铝价继续跌破该支撑线，持续一段时间后或将倒逼电解铝厂减产。