库存续增及下游复工延迟 沪铝何时改疲态？

本周沪铝上行动力略显不足，较上周均价小幅下跌。沪铝2004合约17日开于13685元/吨，截至20日收盘报价盘报13670元/吨，期间上探于高位13740元/吨，较上周高位13815元/吨相差70元左右。据SMM2月20日统计，出库力度仍未恢复，电解铝库存较上周四增加13.7万吨至123.0万吨。库存续增主要一是受疫情影响，春节累库时间延长，二是疫情各地区货物运输及人员流通等方面的限制，造成下游需求受限，三是新增产能的继续投放虽较去年相对偏低，但供给面的增加从而继续保持高库存的状态。

从消费来看：据19日消息，国家发展发改委表示有色金属重点企业复工率达80%，大省市规模以上企业复工率超过50%。且各地政府陆续推动复工复产，但仍受交通阻碍和人员流通受限问题，造成虽复工但产能却不能及时恢复之前水平。据SMM调研了解，目前铝型材、铝板带、铝线缆及合金加工企业皆复工缓慢，部分企业公布复工日与实际开产日存在2-7天延迟期，且仍有部分企业尚未开工，仍处于等待政府手续审批的过程中，因此，就2月本身来看，各板块铝产品加工企业开工率或不及预期，2月消费难有显著好转。

从现货上面：本周华东地区成交清淡，贸易商间尚有部分交投动作，但因需求疲软持货商午前报价往往走低，现货贴水并未大幅收窄，且贸易商反馈，目前下游备货并不明显，每日仅个别厂家少量买货，大部分下游工厂仍未复工、或尚且还在消化自身节前原料库存，成交较差。华南市场流通货源众多，持货商报价鲜有成交，铝锭库存续增，汽运货源充裕，市场需求不佳，广东铝锭现货贴水继续扩大。在库存持续累积且缺乏实质利好的情况下，沪铝低位运行，那何时能进行一波反弹？

SMM认为：目前来看，铝厂正常出料，现货供应充足，消费表现疲软，累库持续增加，无论从供需面还是文首技术面来分析，2月铝价难有大幅上涨。因现下唯一支撑铝价不致下泄的因素来自市场对3-5月传统消费旺季的预期，若3月疫情传染性得以控制、人员正常到岗、国内交通恢复正常且下游生产进度逐渐步入正轨，则铝价尚存在200-300元/吨反弹可能，若3月份以上所说的人员、交通、疫情及生产情况几个因素届时并未明显好转，则今年3月铝消费或不及去年，铝价中期上涨亦难以实现。