华泰期货：锌价收涨整理，沪铝累库承压

锌：

现货方面，LME锌现货贴水16.00美元/吨，前一交易日贴水14.00美元/吨。根据SMM,上海0#锌主流成交于17020-17100元/吨，0#锌普通对3月报贴水50元/吨；下游今日逢低刚需采购，但碍于开工率低迷，采购量有限。

库存方面，2月20日LME锌库存增加0.09万吨至7.55万吨。根据SMM，2月17日，国内锌锭库存23.77万吨，较上周五增加1.05万吨。

观点：伦锌弱势运行，LME库存持续增加。沪锌收涨，日内沪锌月差明显收窄，地方相应稳就业、稳企业，消费恢复限制正在加速解除，即消费复苏预期已经可以预见，预计期锌将逐步摆脱低位整理。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：中性，观望，激进者可待轻仓做多。套利：观望。

风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水29.75美元/吨，前一交易日贴水29.50美元/吨。上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于13590-13610元/吨之间，较前一日价格持平，现货升贴水在贴水70~贴水60元/吨之间。买卖双方成交一般。下游依旧表现平静，备货不明显。

库存方面，2月20日LME铝锭库存减少1.15万吨至115.08万吨。根据我的有色，2月17日，国内铝锭社会库存较上周一增加9.2万吨至125.4万吨。

观点：伦铝震荡，沪铝小幅震荡下行，国内累库持续累积。期待疫情缓解后的消费支撑。目前铝锭市场仍以贸易环节为主，同时部分仓库出库运输受限，实际成交十分有限，短期供需端驱动不明显，预计维持区间震荡。后期如果疫情好转，3月份对应高点去库，叠加国内出台政策利好，电解铝上半年仍有供需错配做多机会。

策略：单边：中性，观望，并关注中期修复性做多机会。跨期：买沪铝2003抛沪铝2005。

跨市：铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。

风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。