华泰期货：锌库存逼近历史低点，沪铝远月表现仍偏弱

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水21.25美元/吨，前一交易日升水18.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22070-22120元/吨，0#普通对1903合约报平水-升水20元/吨，今日冶炼厂出货正常，伴随期锌返升，市场出货意愿明显好转，下游畏高价格采购意愿减弱，加之昨日逢低已有适量采购，日内成交较昨日略有转弱，整体成交货量略不及昨日。

    库存方面，3月6日LME锌库存减少0.02 万吨至6.09 万吨。根据我的有色，3月4日锌锭库存23.21 万吨，较上周五增加0.51 万吨。镀锌库存 112.57 万吨，较上周增加0.78 万吨。

    观点：LME锌库存下滑并逼近历史低点，现货升水走高，盘面支撑增强。供给端变化不大，炼厂供给瓶颈（搬厂、环保以及设备问题）等待突破，但近期了解到部分大型炼厂3月初开始检修停产，且影响产量较大，叠加库存维持低水平，因此待降税预期逐渐消化后，预计锌价或出现阶段性反弹。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润高企，预计高利润模式难以维持，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度），预计炼厂开工难以长期维持低位（待观察），锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：中性，观望。套利：可考虑跨期正套。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水24.75美元/吨，前一交易日为贴水23美元/吨。根据SMM，上海成交价在13680——13700元/吨之间，对当月贴水30——10元/吨之间，下游厂家仍以按需采购为主，对价格不甚认可。今日华东整体成交一般。

    库存方面，3月6日LME铝锭库存增加0.17 万吨至123.49 万吨，3月4日，国内铝锭社会库存较周四增加2.3万吨至172.9万吨。

    观点：昨日铝远月价格表现仍偏弱。基本面变化不大，电解铝供给压力仍大加之成本进一步塌陷，魏桥再度下调阳极基础采购价，库存仍处于高位且电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）重心持续下移，后市成本端供给压力也较大，因此成本下行预期不变，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，预计铝价维持偏弱震荡。考虑到19年仍有大量产能待投，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：单边：谨慎偏空，空单持有。套利：现货商择机期现正套。

    风险点：宏观波动。