兴业期货：沪铜前空持有，沪铝前多持有，锌镍观望

上周沪铜呈现震荡偏弱态势，其运行重心继续下移，沪
锌则冲高后有所回落，其下方支撑减弱，沪铝上周先抑后扬，
周末大幅回升，沪镍持续回落，其上方阻力不断增强。
当周宏观面主要消息如下：
美国：
1.美国 9 月核心 CPI 同比 2.2%，预期 2.3%；2.美国
9 月工业产出环比 0.1%，符合预期；
欧元区：
1.欧洲央行维持利率不变，符合预期；2.欧元区 9 月 CPI
终值同比 0.4%，符合预期；
其他地区：
1.我国 1-9 月城镇固定资产投资同比 8.2%，前值
8.1%；民间固定资产投资同比 2.5%，前值 2.1%；2.我
国 3 季度 GDP 同比 6.7%，符合预期；3.全国 1-9 月全社
会累计用电量同比 4.5%，前值 4.22%。
总体看，宏观面因素对有色金属影响呈中性。
现货方面
(1)截止 2016-10-21，上海金属网 1#铜现货价格为
37350 元/吨，较上日下跌 120 元/吨，较近月合约升水 150
元/吨，换月后贸易商投机买盘再度活跃，中间商补库意愿
有所回升，且大型贸易商交付长单同样积极，持货商升水坚
挺，下游则谨慎采购，成交以中间商及贸易商为主。
(2)当日，0#锌现货价格为 18370 元/吨，较上日上涨
20 元/吨，较近月合约升水 115 元/吨，炼厂出货正常，进
口锌报价较少，市场货源不再宽松，升水收到支撑，下游按
需采购，整体成交一般。
(3)当日，1#镍现货价格为 79800 元/吨，较上日下跌
600 元/吨，较沪镍近月合约升水 510 元/吨，俄镍流通货源
偏紧，贸易商报价减少，而多数下游倾向于采购金川镍，致
俄镍成交清淡，金川成交活跃，升水坚挺，上周金川公司调
价 5 次，累计下调 700 至 80100 元/吨。
(4)当日，A00#铝现货价格为 13400 元/吨，较上日上
涨 160 元/吨，较沪铝近月合约升水 505 元/吨，换月后现货
恢复高升水状态，西北地区发货依旧不畅，现货库存持续下
滑，流通货源仍紧张，持货商挺价意愿强烈，升水一路上行，
预计下周升水有望维持在高位。
相关数据方面:
(1)截止 10 月 21 日，伦铜现货价为 4637 美元/吨，较
3 月合约贴水 20.75 美元/吨；伦铜库存为 34.68 万吨，较
前日下滑 1800 吨；上期所铜库存 2.52 万吨，较上日下跌
4360 吨；以沪铜收盘价测算,则沪铜连 3 合约对伦铜 3 月合
约实际比值为 7.99(进口比值为 8.04)，进口亏损为 227 元/
吨(不考虑融资收益)；
(2) 当日，伦锌现货价为 2249 美元/吨，较 3 月合约贴
水 13.75 美元/吨；伦锌库存为 45.49 万吨，较前日下滑 175
吨；上期所锌库存为 9.1 万吨，较上日下滑 3354 吨；以沪
锌收盘价测算，则沪锌连 3 合约对伦锌 3 月合约实际比值为
7.94（进口比值为 8.45），进口亏损为 1172 元/吨(不考虑
融资收益)；
(3) 当日，伦镍现货价为 9995 美元/吨，较 3 月合约贴
水 42 美元/吨；伦镍库存为 36.34 吨，较前日增加 582 吨；
上期所镍库存为 10.48 万吨，较前日下滑 940 吨；以沪镍收
盘价测算，则沪镍连 3 合约对伦镍 3 月合约实际比值为 7.88
（进口比值为 8.11），进口亏损 2290 元/吨(不考虑融资收
益)；
(4) 当日，伦铝现货价为 1617 美元/吨，较 3 月合约贴
水 5.5 美元/吨；伦铝库存为 216.57 万吨，较前日增加 1.84
万吨；上期所铝库存为 8755 吨，较前日下滑 1871 吨；以
沪铝收盘价测算，则沪铝连 3 合约对伦铝 3 月合约实际比值
为 7.58(进口比值为 8.48)，进口亏损约为 1473 元/吨(不考
虑融资收益)。
本周关注数据及事件如下：(1)10-24 欧元区 10 月制造
业 PMI 初值；(2)10-28 美国第 3 季度实际 GDP 值；
产业链消息方面：(1)据统计局，截止 2016 年 9 月，我
国精铜累计产量 622.3 万吨，同比 8.4%；原铝累计产量
2343.9 万吨，同比-1.4%，铝材累计产量 4325.3 万吨，同
比 13.3%，铝合金累计产量 543.4 万吨，同比 19.6%；精
锌累计产量 462.1 万吨，同比-0.1%；(2)据外媒，明年
Codelco 欧洲市场铜升水有望降至 80-85 美元/吨。
总体看，国内加工费居高不下，精铜产量将继续保持高
速增长，国内铜市过剩将延续、Codelco 有望大幅下调升水
则凸显全球铜市供应过剩以及需求的疲弱，铜价压力不减，
前空可继续持有；铝市流通货源依旧偏紧，且库存继续下滑，
沪铝前多可继续持有；锌市基本面较为平静，且其产量无明
显变化，锌价暂缺驱动，震荡或延续，观望为宜；菲律宾矿
山关停利多渐已消化，镍价暂无新增驱动，宜观望。
单边策略：沪铜前空持有，新单观望；沪铝前多持有，
新单观望；锌镍暂观望；
组合策略：买 AL1611-卖 AL1702 组合继续持有。
套保策略：沪铜保持卖保头寸不变，沪铝保持买保头寸
不变，锌镍套保新单观望。