银河期货：环保加码 沪铝底部盘整待起（月报）

8月铝市依然低迷，人民币快速贬值超过3%，希腊救助协议通过，美联储加息预期想引起资本市场恐慌，伦沪铝(11935, 75.00, 0.63%)8月创出2009年以来新低。沪铝主力跌破12000元/吨一线，而伦铝3月跌破1600美元/吨，当前伦铝走势已无指导意义。9月初二战胜利70周年活动将在北京举行，北京及周边7省市将实施六大临时强化减排措施，环保加码有望抑制铝供应。在此契机，铝价扭曲现象或将得以改变，沪铝底部已经显现。

图1:沪伦3个月铝价走势

资料来源：华财经　　银河期货研发中心

一、美联储加息过度阐释　　中国经济进入正轨

希腊债务问题影响正在消退，美联储加息的舆论甚嚣尘上，而人民币8月中旬快速贬值3%以上可视为应对美国加息的预演，不过个人依然认为美联储加息与否被过度阐释，投资者应保持理性。

欧美7月制造业维持扩张，美国7月IM制造业PMI为52.%，欧元区7月制造业PMI为52.%，中国7月PMI为50%，略有回落。美联储7月货币会议维持0-.5%利率不变，认为经济近几月温和扩张，家庭消费支出温和增长，不过企业固定投资和净出口保持疲软。美国7月非农就业人数增加21.万，7月失业率维持5.%。美国股市延续疲软，美联储短期加息预期减弱。

虽然受到希腊事件影响，欧元区经济增长前景较好。德法西意等国预 计二季度经济增长维持，而希腊经济二季度较一季度增长0.%。欧央行[微博]7月货币会议认为希腊风险基本得到控制，QE继续按部就班推进，资产购买项目可以灵活，欧央行将采取一切工具支持欧元区经济复苏。欧盟财长批准第三轮希腊救助协议，希腊将进行财政改革，虽在一定时期经济压力较大，但在欧盟对其援助后将逐步走出困境。

金砖国家积极推进经济调整和复苏，金砖国家间经济合作正稳步推进。俄罗斯央行7月底宣布再次下调基准利率50基点至11%，俄二季度经济继续萎缩，但俄政府采取措施积极应对。为抑制通胀，巴西7月底将基准利率上调50基点由13.5%上调至14.5%，为连续第7次加息。二战胜利70周年9月3日将在北京举行，政府十分重视，全国首次放假，相应环首都经济圈环境治理加速，成立京津冀大气污染防治协作小组治理大气污染。

习近平主席将在9月访美，中央经济工作会议预计将于10月前后召开，中国经济将进入正轨。中国公布的7月一系列经济数据不佳，突显经济压力，如7月全国规模以上工业增加值同比实际增长6%，7月消费品零售继续平稳增长同比增长10.%，7月全社会固定资产投资累计同比增长11.%，央行公布7月末M2余额135.2万亿元同比增长13.%等，中国政府采取积极措施应对。央行完善人民币兑美元中间报价机制，人民币对美元快速实现超过3%的贬值，在一定程度上提振中国产品出口竞争力，有利于提振实体经济和部分化解产能过剩。

图2:中国GDP及美国、欧盟、金砖国家工业生产情况

图3:伦敦铝库存变化

资料来源：彭博 WID资讯 银河期货研发中心

二、铝市基本面情况

1.产量和进出口数据

国际铝业协会(AI8月20日公布，全球(除中国外)7月原铝日均产量为6.9万吨；全球(中国外)015年6月原铝产量为210.万吨，中国7月原铝产量272.万吨。世界金属统计局8月19日公布2015年1-月全球铝市供应短缺38万吨，其中2015年1-月全球原铝产量2836万吨，全球原铝需求2874万吨，报告铝库存总量下降14.万吨至454.万吨。

表1：铝产品产量(单位：万吨)

资料来源：计局 银河期货研发中心

表2：海关公布铝产品进出口情况(单位：吨)

资料来源：海关 银河期货研发中心

图4:中国电解铝月度产量　　图5:国内氧化铝供应月度变化

图6:中国铝材月度产量(万吨)　　图7:中国铝土矿进口情况

资料来源：彭博 WID资讯 银河期货研发中心

2.下游情况

当前十三五规划正在制定，稳增长措施正加快推进。为保障城市安全、完善城市功能等，国务院正推进城市地下综合管廊建设。国家正由一些政策性银行发行专项金融债券支持地方基础设施投资，中金预计首批3000亿资金料能带来3000-000亿元的投资。新的项目采取不新增过剩产能、不重复建设等原则，将集中在5个领域：1)市化相关的基础设施投资，包括城市管网系统、污水和水处理系统、轻轨、地铁和城铁等；2)障房建设和棚户区改造；3)端制造业和电信基础设施升级；4)保领域；5)业水利。

房地产市场有所企稳，统计局公布7月70大中城市房价情况，其中新建商品房较6月下降的城市有29个，二手房较6月下降的城市有18个，总体一线城市房价上涨，新建商品房和二手房均价较6月上涨但涨幅收窄，二手住宅价格同比由降转升。统计局公布7月新房开工累计面积为81730.6万平方米，同比下降16.%。

近期人民币贬值对家电行业利好，有利于家电产品出口。家电行业十三五规划正在制定，消费升级和产品更新换代以及智能家电将是未来家电行业发展方向。7月家电产量出现下滑，统计局公布2015年7月空调产量为1213.万台，同比下降0.%；7月冰箱产量776.万台，同比下降5.%。

7月欧美发达国家维持增长，中国汽车市场产销则下滑。7月美国汽车市场继续增长，美国7月新车销量151.9万辆，同比增长5.，连续17个月同比上涨。欧洲7月汽车销量继续增长，西欧地区7月新车销量为109万辆，同比增长8.%，连续23个月实现增长，其中德、英、法、意、西新车销量同比增长分别为7.%、3.%、2.%、14.%和23.%。中汽协统计分析7月汽车产销量延续下降趋势，连续第3月同比下降，汽车工业协会公布7月汽车生产151.万辆，同比下降11.%；7月汽车销售150.万辆，同比下降16.%；2015年1-月汽车累计生产1361.7万辆，同比增长0.%，1-月汽车累计销售1335.3万辆，同比增长0.%。

图8: 中国新屋开工面积累计　　图9:中国汽车月度产量

图10:中国家电月度产量　　图11:现货铝库存和上期所库存

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3.其他

LME铝升水合约推迟至11月23日上市，11月23日-2月31日期间不收任何交易费和结算费。

俄铝表示与其他同业仍在考虑减产，或于今年9月再减产20万吨。巴西原铝进口零关税延长一年；印度将上调部分基本金属进口关税2.%。

8月起国家铁路一运价吨公里提高1分钱至15.1分钱正式生效。

环首都经济圈环境治理加速，京、津、冀、晋、鲁、内蒙古、豫七省区市及环保部、国家发改委、工信部、财政部、住建部、气象局、能源局、交通运输部八部门共同成立京津冀大气污染防治协作小组治理大气污染，小组正在联合编制《京津冀及周边地区大气污染防治中长期规划》，明确区域空气质量改善的时间表和路线图。

山东省东8月底至9月初将对工业企业采取限产整治。环保部表示下 半年将召开“三大区域”战略环评启动会，坚决遏制“两高一资”、低水平重复建设和产能过剩项目建设，同时继续加快推进铁路、水利、石化升级改造等国家重点项目的环评审批。

四、2015年9月铝市展望

受美联储加息预期影响，全球金融市场动荡。虽然沪伦铝双双创出新低，我们仍坚持铝市场底部基本出现，投资者应保持理性。中国经济将进入正轨，铝供需过剩向平衡转变。预计铝价跌破成本将导致铝冶炼企业减产，铝价价值回归是必然趋势。全球铝库存已持续下降超过200万吨，截止8月21日伦敦铝库存为332万吨，较7月减少约17万吨；上期所8月21日铝库存为31.万吨，与7月基本持平；截至8月中旬上海、无锡、杭州、南海等地现货铝库存约为102.万吨，较7月减少约5.万吨。近期沪铝跌破12000元/吨一线，建议投资者继续在低位买入持有，考虑战略性建仓。