上海中期：沪铝跟涨伦铝投资者谨慎观望（0630-0704）

上周LME 铝期价开盘报于1884.25 美元/吨，最低报于1870.75 美
元/吨，收盘报于1922.50 美元/吨，较前一周周收盘价上涨38.50 美元
/吨，整一周共成交64857 手，持仓量增加7771 手至904734 手。库存
方面，2014 年7 月4 日基本金属官方开盘库存报告显示,LME 铝库存为
5,049,225 吨，较2014 年6 月27 日库存减少4650 吨。价格方面，2014
年7 月4 日基本金属官方报价报告显示，LME 铝价为1892.75 美元/吨，
较2014 年6 月27 日价格上涨43 美元/吨。
上周沪铝主力1409 合约期价开盘报于13550 元/吨，最低价13455
元/吨，周收盘于13680 元/吨，较前两周收盘价上涨140 元/吨，涨幅
1.03%，整一周成交共418678 手，持仓量增加14640 手至159550 手。
上周上海现货周均价报于13384 元/吨，较之前均价相比上涨50
元/吨，现货方面，上海主流成交13460-13470 元/吨，贴水80 元/吨至
贴水70 元/吨，无锡主流成交13460-13470 元/吨，杭州主流成交
13470-13480 元/吨，上周五期铝虽无力继续冲高但仍维持高位震荡，
持货商继续挺价出货，下游虽有周末备货需求，但是更倾向低价货源，
高价货成交较难，整体市况因周末到来和持货商逢高出货的增加显得较
为活跃。
上周国内电解铝成本要素价格变化不大，氧化铝方面，中铝报价继
续维持在2900 元/吨，上海有色网（SMM）均价报于2405 元/吨，较上
周上涨10 元/吨。另外冰晶石报价4750 元/吨附近，氟化铝价格6200
元/吨，国内阳极炭块报价于2875-3250 元/吨的区间。
截至上周五上期所各地铝库存共减少5799 吨至392536 吨,期货仓
单共减少7404 吨至213404 吨。
• 行业要闻回顾
受近年来铝价持续低迷以及行业过剩加剧等因素影响，中国电解铝
企业经营压力与日俱增。据安泰科统计，2014 年至今国内铝冶炼厂减
产规模已经超过200 万吨，而即便如此，目前仍还有一批企业面临关停
的风险。据悉，目前国内部分运行铝冶炼厂的融资渠道面临较大风险，
一些铝厂已无法支撑原料供给，我们认为年内还有部分铝冶炼产能面临
关停可能，而这或有助于市场缓解供需过剩压力。
受国内铝冶炼厂减产因素影响，2014 上半年中国原铝产量增幅有
所放缓。根据安泰科统计，2014 年1-5 月份，中国原铝累计产量达到
1130 万吨，同比增长13.5%，增幅较去年同期仅提高了1.7 个百分点，
显著低于市场预期。
俄铝再次获得贷款机构的宽限，偿债期限延至10 月底，以便公司
对36 亿美元债务进行再融资。同时，俄铝还寻求法院批准一项债务重
组计划，该计划遭到一些贷款方的反对。如果偿债期限不能延后，公司
将在7 月7 日面临违约。俄铝表示，94%的贷款方同意进行债务重组，
但由于未能得到全部贷款机构的支持，公司将请求英国法庭批准一项债
务偿还安排，以便实施债务协议。
据海外媒体消息，因市场买兴恢复以及中国国产氧化铝报价上涨，
同时海运费目前处于较低水平，澳大利亚氧化铝FOB 基准价格持续上
涨，6 月27 日澳大利亚氧化铝FOB 价格已经上涨至312 美元/吨。
据参与升水价格磋商的消息人士表示，日本第三季度铝升水大体敲
定在每吨400-408 美元的创纪录高位，较第二季度的每吨365-370 美元
上升8%-12%。目前，欧洲方面的现货已付税铝升水升至每吨410 美元，
而南美铝升水则徘徊在每吨430-435 美元。供应商和买家之间的磋商还
在继续。
• 分析预测
从外盘来看，上周伦铝强势反弹，突破上方1900 美元/吨整数关口
以及前期高点承压，但整体涨幅弱于其他基金属。从技术面分析，当前
基金属普遍做多气氛浓厚，伦铝有意走出趋势性行情，期价完全站上均
线系统，且布林通道上轨已打开，料伦铝或将继续震荡上行，但持续性
有待进一步关注；从宏观面分析，当前基金属的走强主要是受提振于美
国利好的经济数据，美国ADP 就业人数创一年半最大增幅，服务业和小
企业成为推动就业的主力军，一定程度上暗示美国经济已经得到稳定发
展。另外建筑业也增加就业岗位，暗示建筑行业得到缓慢发展，从而有
利于基金属的下游消费；从现货角度分析，日本第三季度铝升水大体敲
定在每吨400-408 美元的创纪录高位，较第二季度的每吨365-370 美元
上升8%-12%，由此可见，短期内高升水难以恢复正常状态。综上所述，
伦铝继续走高的可能性仍旧比较大，但介于基金属整体涨幅有所收窄，
建议关注反弹的持续性。
国内方面，上周沪铝震荡上行，反弹趋势表现明显，但主要是被动
跟涨外盘，整体涨幅弱于伦铝。从技术面分析，沪铝主力合约1409 突
破前期震荡区间上沿，当前期价受到布林通道上轨的承压，上周五小幅
回落，多头信心不足离场，期价难以呈现明显的趋势性行情。且当前多
空博弈加剧，针对于该价位表现纠结；从供应角度分析，据调研可得，
铝业产呈现往西北转移的趋势，内蒙古新疆等地企业新增产能的意愿较
明显，特别是民营企业，产量仍不容小觑；从需求角度分析，随着6
月份的结束，也就是意味着金属消费传统淡季的来临，据市场调研可知，
市场普遍不看好下游消费，订单情况会受到拖累，供需拉锯局面或将愈
演愈烈。不过近期中国官方制造业PMI 一如市场预期续升，并创下六个__月高点，先行指标的回暖印证了在一系列微刺激政策下，中国经济企稳
态势已确立，一定程度上也助推基金属的此波涨幅。综上所述，整体宏
观面利好消息不断，但就铝市而言，基本面依旧表现疲弱，供应压力难
以缓解，料铝价上方空间或将有限，难以像铜、锌一样长期维系大幅反
弹，操作上建议投资者暂且观望，等待沽空机会。