行业良性发展 沪铅上涨可期

10月底，LME再度演绎上扬行情，从1980美元/吨上涨至
12月19日的2340美元/吨上方，创一年来新高。而与此同时，沪铅则维持横盘整理2个月之
久，走势远远落后于伦铅及上期所铜铝锌品种。海外铅现货紧张，废料短缺，价格高企，再
生铅价格高位，贸易升水高企，而国内旺季不旺，铅持续现货贴水，沪伦比持续下滑。国内
蓄电池环保政策再进展，后市产能将再度扩大，铅需求有望进一步增长，价格上扬可期。
   一、行业准入暂行办法公布，铅蓄电池产能有望良性提高
   本月，全国各省市相继公布了2012年全国铅酸蓄电池生产、组装及回收企业产能状况。
截止11月底，全国26省市区在生产铅蓄电池生产、组装和回收利用企业共计411家，在建的
铅蓄电池生产、组装和回收利用企业67家。与去年7 月底第一次环保部公布的各省名单相
比，浙江省铅蓄电池企业家数从去年的328 家降至57家，关闭比例达83%，力度最大；山东
从124家降至85 家，关闭比例31%；湖北从56 家降至33 家，关闭比例41%；广东从191 家降
至126 家，关闭比例34%；河北105 家降至49家，关闭比例54%。根据有色网调研统计，2012
年全国铅蓄电池产能将超过2.5亿千伏安时，较2011年约增长25%。            
   中国电池工业协会副理事长王金良透露2012年有望达1.7亿千伏安时，增幅或达13.3%。
过去10年，铅蓄电池产量复合增长率达18%。今年11月我国铅酸蓄电池产量1526.2万千伏安
时，同比增长6%，环比下降2.86%；1-11月我国累计生产铅酸蓄电池16000.7万千伏安时，同
比增长25.41%。1-10月累计铅酸蓄电池出口13118.8万只，同比增加18%，累计进口594.9万
只，同比增长53.6%。蓄电池产量今年得以大幅增长，一方面是源于去年环保整顿导致开工
低下，产量骤减，另一方面，出口需求以及国内需求的增长也是其产量迅速上升的主要因
素。今年蓄电池产能利用率大多处于70%上方，大幅高于原生铅及再生铅企业，有效的消耗
精铅库存。然而可以看到，虽产量大幅增长，但增长速度依旧不及产能增长，后市产量增长
空间依然巨大。
   另外，12月19日工信部、环保部共同出台了《铅蓄电池行业准入公告管理暂行办法》，
透露未来不久将发布《铅蓄电池行业准入条件公告名单》，《准入条件》中明确界定了新
建、改建、扩建、搬迁和现有企业的概念，罗列了环境敏感区包含的范围。要求新建、改扩
建企业年生产能力均不低于50万千伏安时。除门槛之外，《准入条件》还从工艺装备、环境
保护、职业卫生、节能与回收利用等诸多方面对企业提出了要求。
   准入条件出台后新建蓄电池企业及新增产能将逐渐出现。两年来由于政策的不确定性，
铅酸蓄电池企业对原材料的采购积极性并不高，按需采购为主，一方面源自经济疲弱及资
金，另一重要方面则是政策因素。而后市随着行业准则的公布，行业健康有序发展，铅酸蓄
电池企业的产量及产能利用率有望进一步提高。
   二、终端刚性需求稳步增长，新兴市场需求潜力大
   铅用途中80%为铅酸蓄电池，铅酸蓄电池主要终端是汽车、电动车、摩托车、UPS电源
等。而电池又有一定的寿命，汽车蓄电池3年、电动车电瓶1-2年需进行更换，因而汽车、电
动车、摩托车等保有量的更换需求为精铅带来坚实的刚需。
   我国汽车产业自09年以来高速发展，月产销始终位于120万辆上方，2010年及2011年汽
车产销量均超过1800万辆。截至11月份，汽车产销分别为1748.29万辆和1749.32万辆，同比
分别增长4.51%和4.03%，虽然增速下滑，但依然创下新高。1-11月，摩托车产销分别
2152.77万辆和2154.18万辆，同比下降12.30%和12.13%，降幅比1-10月扩大0.36和0.27个百
分点。2010年电动车产量1136万辆、2011年为1464万辆，今年8月份电动车产量已达1240万
辆，预计全年产量将再创新高。根据电池协会统计，截至今年上半年，全国机动车保有量
2.33亿辆，其中汽车1.14亿辆，摩托车1.03亿辆。机动车保有量与2011年底相比增加826万
辆，增长3.67%。汽车保有量与2011年底相比增811万辆，增长7.66%，电动自行车的保有量
超过1.5亿辆。
   此外，中国外蓄电池需求也存在着极大的想象空间，中国近年来高速发展的电动车及汽
车市场，如在其他新兴国家能够得到复制的话，那么对铅酸蓄电池的出口将产生强有力的推
动力。而今年以来铅酸蓄电池出口量的屡创新高则是佐证之一。
   三、废料紧缺，西方铅现货升水持续高涨
   今年以来，除中国之外的其他地区，现货铅升水持续放大。其中，亚洲增幅较小，新加
坡升水小幅增加，但欧洲升水增长较快，而美国升水则是急剧上涨。其原因来主要自需求增
长，废料供给的极度短缺以及库存紧张。需求增长主要来自汽车工业的复苏，美国桑迪飓风
也导致了偶发性的需求上升。库存紧张则更多的是人为因素，铅库存由于被LME库存融资因
素所限制，大部分LME铅库存掌握在投行及贸易商手中，使得市场铅市场供应紧缩，铅现货
升水持续上扬。
   今年废料供给出现显著的短缺，西方国家以再生铅为主，由于受到环境法限制，再生冶
炼产能增长承压。此前经济持续低迷废蓄电池减少，而少数再生铅厂商又大幅购入废蓄电
池，导致废电池供应紧张，价格上扬，当前美国废蓄电池价格已达940美元/吨，其价值已占
到LME铅价的43%，10月LME铅价下挫时废电池价甚至占LME价格47%，远远偏离平均值，一般
40%之下为正常情况。CRU预计今年全球再生铅产量同比增长将低于1%，为1990年来最低水
平。西方国家再生铅为主要铅供给，同时原生铅在满足高质精铅需求上也偏紧，虽然产量上
升，但仍难以满足需求。
   四、悲观情绪蔓延，中国持续现货贴水
   与其他地区不同，中国独树一帜，现货持续贴水。期货价受LME价格带动走高，但由于
经济低迷，现货市场情绪悲观，成交稀少，下游按需采购为多，现货价格难以上升，使得现
货价格延续贴水状况。而由于国内证券市场持续低迷，铅大合约致流动性稀少，沪铅价格表
现也弱于上期所其他有色金属，铅沪伦比持续下滑，跌至一年来低位。
   
   综上，美欧地区现货紧张，废料短缺，价格高企，再生铅价格高位，拉高贸易升水，基
本面支撑伦铅价格。但是当前对于美国财政悬崖的担忧不时扰动市场，令价格波动加剧。伦
铅创1年新高，警惕迅速上涨后短线技术性回调。
   国内现货铅价依旧贴水，对主力合约贴水幅度达500元/吨左右，较近月合约贴水约300
元/吨。现货市场依旧低迷，传统的冬季旺季并不明显，现货市场成交清淡，年底或面临资
金压力，因而采购稀少，蓄电池成品库存较高。期铅依旧横盘整理，短期难有表现。但随着
行业准则的公布，后市产能有望再度扩大，价格上扬可期。