"城镇化"概念升温 期锌涨势依然稳固

进入第四季度，随着欧债问题、“财政悬崖”等全球风
险事件相继得以缓解，再加上中美等主要经济体复苏初现迹象，市场信心普遍得到提振，大
宗商品价格出现回暖，基本金属转入强势格局。
   
   一、锌价高位回踩
   美国“财政悬崖”危机出现缓和迹象，市场担忧情绪出现缓和，加上前期对经济复苏的
信心回暖的整体氛围烘托，基本金属已转入强势格局，本周锌价处于高位回调的态势，周内
冲高回落。沪锌依托45度上行通道，重心稳步上移，但上攻缺乏量能支撑明显后劲不足。沪
锌1303上周五12月14日收盘价为15555元/吨，本周一小幅上攻后转入下探行情，至20日周四
收盘回落至15375元/吨，累计下跌180元/吨，跌幅1.16%。
   LME3个月锌周内在前两个交易日收阳之后连续三个交易日高位收阴，上方受前期高点压
力制约上攻乏力，短期内呈高位整理。12月14日LME3个月期锌收盘价2087美元/吨，至20日
周四收于2067美元/吨，微幅下跌20美元/吨。
   国内现货市场过去一周延续平稳运行的态势，年底下游企业资金链偏紧，需求受到明显
压制，仅少量按需采购。由于基本面短期内难有改观，市场交投仍然冷清，而持货商惜售挺
价意愿强烈，导致现货价格波幅不明显。12月14日长江有色0#锌现货均价为15650元/吨，至
12月20日报于15600元/吨，一周微跌50元/吨，上海金属网0#锌均价一周下跌100元/吨。
   而本周伦锌现货价格走势与期价保持一致，呈高位盘整格局，周四有明显回落。12月14
日现货价为2058.50美元/吨，至20日2031.50美元/吨，一周下跌27美元/吨，跌幅达到
1.31%。
   
   二、现货贴水逐步扩大
   本周国内现货贴水额呈扩大趋势，但增幅有限，主要原因是沪锌期价的高位调整，但相
比过去两个月贴水额度已有明显抬升，目前贴水已经超过300元/吨，处于历史高位。12月14
日上海有色现货锌贴水均价为335元/吨，本周一扩大至360元/吨，周四随着期价回落贴水收
窄至340元/吨。国外方面，LME现货锌贴水也有明显扩大，现货价格跌幅大于期价，12月14
日贴水25.45美元/吨，至20日已经逼近35美元/吨。
   
   三、供应过剩仍然严重
   据世界金属统计局（WBMS)最新数据，今年1-10月份全球锌市场供应过剩27万吨，虽然
较前一个月29.3万吨的过剩量有所缓解，但较上半年26.4万吨的过剩量仍有扩大。特别是下
半年以来，冶炼厂陆续复产，加上锌价稳步回升的刺激，锌产量有明显增加，而下游消费短
期内难以显著提振，导致年末供应压力有所抬升。
   全球显性库存10月份增长了17.9万吨，而前10个月共计增长了25.6万吨。其中LME锌库
存量占到了全球总量的76%，今年几乎所有的库存增长都是来自LME仓库。
   LME锌库存量高位攀升的势头下半年来从未停止，目前全球库存量已经突破了120万吨，
处于历史高位。注销仓单量也有显著增加，达到了60万吨以上，占库存比例也突破创纪录的
50%，这一方面反映全球锌市场正处于过剩状态，但另一方面也是由于嘉能可、高盛等国际
巨头对LME库存的控制，通过不同地区库存间的调运和将大部分库存制做成融资仓单，人为
造成了局部地区现货市场的紧张，迫使中国锌进口量猛增，吸收全球的过剩量。
   
   四、“财政悬崖”逼近，蓄力城镇化建设
   随着希腊正式获得欧盟救助贷款，欧债问题出现转机，欧盟峰会就建立欧洲银行业单一
监管机制时间表达成共识。虽然欧元区失业率仍处于历史高位，但最近的经济数据显示，欧
元区已经初现筑底企稳的迹象。12月欧元区综合初值PMI从上月的46.5升至47.3，为连续第
二个月上升，且为9个月高点，说明欧洲最糟糕的时期已经度过，但需解决经济衰退和高债
务等潜在问题。
   美国经济处于缓慢复苏的轨道，继奥巴马赢得美国选举结束后，“财政悬崖”成为市场
焦点，并被不断炒作。虽然受飓风“桑迪”影响，美国11月新屋开工总数不及预期，但11月
非农就业人数增长好于预期，失业率继续下降，且美国12月制造业PMI初值为54.2，高于中
国的50.9和欧洲的47.3，引领全球复苏。在经济不断好转的情况下，13日美联储推出
“QE4”，购买更多的国债，也为“财政悬崖”问题的解决提供了宽松环境。再加上奥巴马
在税收议题上已经做出了让步，财政悬崖谈判前景逐渐明朗，市场对两党最终达成协议抱乐
观预期。
   下半年特别是第四季度，中国经济回暖明显，新政府带来新气象。铁路基建投资速度明
显加快，9-11月连续保持高位,最近3个月投资额合计达2042亿元,接近2012年前8个月的投资
总额。基建投资带动了整个宏观经济回暖， 11月工业增加值同比实际增长10.1 %，创今年4
月以来的最高点，12月汇丰制造业PMI初值达到14个月来高点50.9，站稳50荣枯分界点，多
数城市房价也出现上涨。刚刚结束的中央经济会议，强调了城镇化建设对拉动内需的重要
性，未来房地产投资企稳回升、基建投资加速，消费平稳将有助于经济回升势头继续巩固，
对基本金属将是重大利好。
      五、上行趋势仍将延续
   进入第四季度，随着欧债问题、“财政悬崖”等全球风险事件相继得以缓解，再加上中
美等主要经济体复苏初现迹象，市场信心普遍得到提振，大宗商品价格出现回暖，基本金属
转入强势格局。沪锌自10月底筑底企稳以来连续上攻，依托下方45度上行通道重心稳步提
升。但基本面的疲弱格局短期内难以根本性扭转，前期涨势过快也使市场出现回调情绪，目
前沪锌处于冲高回踩阶段。
  
但是“城镇化”概念的炒作持续升温，铁路等重大基建项目投资力度正在加快，锌市的强势
格局仍难撼动，经过回调蓄力后，沪锌或再度上攻，但是受前期高点压力制约，如果没有资
金量能的配合，向上的空间也较为有限。由于沪锌近期波动幅度明显，仍是短线炒作的适合
选择，操作策略上仍然依靠45度上行趋势逢低做多。