需求低迷 锌价踏上跌途

国庆长假期间，美国出台的靓丽非农就业数据和中国
9月PMI均显示出整体经济呈现回暖迹象，但基本金属的反应却让市场大失所望，而伦锌又是
其中表现最差的，从9月30日至10月8日，伦锌跌幅为3.1%。沪锌则重新跌回15500元/吨一线
附近。笔者认为，前期受QE3驱动的锌价上升行情已基本告一段落，锌价将回归其基本面属
性，在国内外未出台重大利好政策之前，沪锌将重新步入振荡偏弱的走势。
   锌精矿供应充裕
   根据国际铅锌研究小组(IZLSG)最新公布数据显示，2012年1-7月全球锌精矿产量为
799.3万吨，同比增长10.5%，这主要得益于中国产量的大幅增长，其中中国1-7月锌精矿产
量为281.7万吨，同比增长30.4%；其它主要产锌国如墨西哥、瑞典、俄罗斯、玻利维亚等增
长幅度均低于全球平均增长水平，分别增长9.9%、9.6%、8.8%、4.4%等；而澳大利亚、加拿
大和美国锌精矿产量均出现负增长，降幅分别为2.2%、1.6%和6.6%。
大和美国锌精矿产量均出现负增长，降幅分别为2.2%、1.6%和6.6%。
   另外，根据金属网的调研，各地多数锌矿企业继续看好后市，开工意愿较强，但多
数矿企出货意愿不足，囤货待涨。受之前锌价上涨的带动，各地区的锌精矿价格都有不同程
度的上涨，并且此次上涨还带动了之前因为各种原因停工减产的矿山纷纷复工，从而使得国
内锌精矿供应十分充裕，远远超过需求。笔者估计，即使后市终端需求真正回暖，消耗掉这
些存货亦需要不少时间，进而抑制锌价上涨空间。
   上市锌企继续亏损
    最新公布的上市锌企三季度业绩预报再次让人失望，行业领头羊中金岭南三季度净利
润降幅扩大，预降51%-65%，今年中期该公司实现净利20861.09万，同比下滑了40.48%。另
外两家冶炼公司则继续亏损。其中，*ST锌电预计三季度亏损4600-5100万元，今年上半年，
该公司亏损6877万。另一家锌冶炼企业宏达股份预计亏损，但未明确亏损额度。而今年上半
年，宏达亏损18520.91万。
   表1：上市锌企业绩预告
   
 公司简称   预告类型   预告内容   上年同期净利润（万元） 
 *ST 锌电   预亏   净利润亏损 4600-5100 万元   -17022.67
 宏达股份   预亏   净利润亏损   8915.07
 中金岭南   预降   净利润下降 51 至 65%   71533.34

   数据来源：WIND，方正期货研究所
        从今年已公布的业绩报告与调研情况来看，除开少数几家资金实力雄厚，原料占有率
高，经验模式多元化的锌企，今年锌全行业陷入亏损基本已成事实。部分锌上市公司甚至被
冠以退市风险警示。在原材料价格居高不下，冶炼工艺成本，人工成本持续攀升等因素影响
下，锌企要实现扭亏为盈的难度不小。锌行业面临着和钢铁行业一样的被动局面，在庞大的
过剩产能面前，价格上涨的可能性很小。
    终端需求未见起色
    从锌下游初级消费占比最大的镀锌板来看，下游需求在“金九银十”快过完后仍然没
有大的改变。虽然近日各地镀锌板价格有所企稳，但库存依然高企。根据中钢协发布的数
据，2012年1-7月，国内镀锌板（带）产量854.12万吨，同比增长3%，2012年7月国内镀锌板
（带）库存攀升至历史最高值47万吨。而且随着钢铁行业陷入全行业困境，这一数值预计会
继续上升。而从终端需求占比最大的房地产行业来看，刚刚过去的“金九”成色不足，据中
原地产统计，中秋、国庆长假期间，全国54个城市的住宅签约量环比大幅下降70%。与此同
时，由于限购、限贷等调控措施依然从严，预计“银十”楼市成交量仍会继续下滑，这也将
直接导致基本金属需求继续低迷不振。
   
   回顾今年以来的锌价走势，可以看到，在全球宏观经济衰退和行业基本面疲弱的背景
下，锌价大部分时间都处于区间振荡走势，仅仅在1月和9月受宏观利好政策刺激展开了两段
反弹行情，但反弹行情持续时间也不长。因此，综上所述，操作上建议投资者短期以逢高沽
空的策略对待，沪锌16000元/吨是重要压力位，前期获利多单在破15200元/吨后止损出局。