中国经济放缓超出预期 铅价格将面临最大风险

近期沪铅受国内紧缩，美元反弹、欧债问题反复发酵、铅下游消费严重放缓等诸多因素影响弱势盘整。LME期铅创出2200美元/吨之后有所回升，但依然运行在60日均线下方。沪铅主力合约1109自5月6日创出16190元/吨阶段性最低之后振荡盘升。沪铅近期总体呈现窄幅区间振荡格局，显示在16500一线的支撑。但综合影响铅价的因素，笔者认为，沪铅在三季度有望向下突破16500，并创出新低。


　　中国经济放缓超出预期是铅价面临的最大风险


　　中国和OECD的金属需求平分秋色，合计占全球总量的八成左右。中国在全球铅消费中所占比例呈逐年增加态势，2010年我国铅消费占全球比重高达45%，“半壁江山”的“中国因素”决定了铅价的走势，中国紧缩货币政策仍然成为压制铅价的重要因素。


　　当前有投资者认为CPI在6月见顶后将逐步回落，预期下半年紧缩政策将放松，或将提振基本金属价格。笔者对该观点并不认同，实际上，宏观经济下行超预期是下半年所面临的最大风险。


　　铅供不应求的预测并不一定成立


　　展望2011年，基于全球经济复苏继续深入，金属需求不断增加，主流机构普遍判断需求增速快于供应增长。从主流统计机构数据预测来看，2011是铅市场短缺年，综合各大机构预测，2011年全球铅市预计短缺约0.7万吨。但笔者认为，从目前全球经济存在的严重矛盾来看，短期复苏前景充满变数，全球出现铅供不应求的前提假设不一定成立。


　　美元阶段性走强压制铅价


　　当前市场对QE3普遍关注，但笔者相信，QE3推出的可能性极小。因为QE2之后，强势美元对稳定美国债券市场以至整个金融市场具有重要意义。以下几个因素将是引发美元走强的重要因素：一是欧债务危机继续恶化，凸显美元的避险功能；二是新兴市场通胀继续深化，延续紧缩措施，对金融市场形成持续打压，刺激资金回流；三是美国两党就债务上限和预算达成广泛共识，美国经济复苏预期增强。因此，美元走强将继续压制铅价。


　　环保风暴愈演愈烈，铅酸蓄电池产量急剧下滑


　　蓄电池是铅的中间需求，铅80%消费集中在蓄电池，近期铅行业的空前整顿影响了铅消费。当前铅蓄电池行业的环保冲击非但没有减少，而且还在继续蔓延。不仅环保不达标的小企业受到政策冲击，有的大企业同样也被勒令停产整顿，铅蓄电池行业几乎全线受到冲击，浙江、广东、福建、安徽等省份已经开始落实政策的要求。铅蓄电池生产大省浙江成为整治行动最严厉的地区，90%以上生产企业被勒令停产整顿。数据显示，我国铅蓄电池产能为1.4亿千伏安时，超过全球总量的三分之一。小企业的产能约占总产能的20%，由于部分大企业也被停产整顿，两种因素的叠加将直接影响铅蓄电池的供求局面。


　　沪铅走高动能不足，仍面临回探风险


　　笔者认为，随着二季度旺季的结束和经济的下滑，三季度金属消费将出现下滑。同时6月QE2结束后，美国需要强势美元以稳定庞大的债券市场，并且欧债问题的不确定性也将引发避险情绪，促使资金流向美元。总体上看，中国需求下滑和美元阶段性走强可能对金属价格造成较大的调整压力。当前沪铅运行在16500一线平台，在下游消费持续低迷预期的背景下几无走高动能。预计沪铅三季度将向下突破，操作上仍以逢高沽空为主。