铝价蓄势待发 13500元一线将成涨跌分水岭

本期要点：

　　上周LME铝价和沪铝价格走势出现了些许分歧，当LME周三发生巨幅下跌之后，次日沪铝价格并未紧随其后，仅仅发生了轻微的下跌。而接下来LME铝价很快做出调整，止跌回涨。目前两市价格仍旧各自围绕关键点位形成胶着状态。

　　央行公布的6月份新增贷款数据为1.5304万亿元，接近1-3月的水平。新增贷款总额达到了7.3667万亿元的高度。这一数据再次显示出央行宽松的货币政策。货币政策的宽松将提高投资者的通胀预期，并在资金层面上继续推高资产价格。货币政策的走向可以作为包括铝在内的大宗商品价格的重要参考点。

　　中国汽车工业协会发布数据显示6月份的汽车销量再创新高，全月销量达到了114.21万辆，并且市场上出现了供不应求的现象。汽车销量的增加和政策刺激自然有密不可分的联系，但在排除政策影响之后，我们仍旧可以发现投资者对国家整体经济复苏的预期逐渐增强，而消费者的购买能力也超出了市场预期。汽车销量的上升将推高产量上升，而汽车产量的上升将带动汽车用铝的增加。下游铝消费的旺盛将对铝价构成支撑乃至形成上涨动力。

　　中国海关公布的6月份铝进口的数据仍旧处于高位，中国6月未锻轧铝及铝材进口353,218吨，上半年未锻轧铝及铝材进口同比增长196.8%，至688,255吨。铝的高进口水平的情况将由于两市价差的变化而得到改变。预计下半年铝进口将大量减少。

　　LME库存继续减少，上周5天内的有4天的库存是发生减少的。尽管减少量并不大，仅仅只有7125吨。库存减少的现象近期开始频繁出现，可能代表库存将可能在未来一段时间内见顶。取消仓单也发生了减少，取消仓单的减少表明库存不会发生快速减少的现象。

　　下游的强劲需求和大量的供给水平形成鲜明对照。铝价近期维持横盘震荡的可能性仍旧较大，但横盘的过程中积蓄着上涨的动力。

　　1、 上周铝价走势评述

　　上周沪铝和LME铝走势出现分歧。LME铝价周三发生大跌，跌破1600美元/吨的关键整数点位。但沪铝不屈不挠，依旧保持坚挺，依旧在13500元 /吨下方窄幅震荡。0910合约一周内的最高价为13495元/吨，最低价为13320元/吨，全周波幅仅仅只有175元/吨。LME铝价在下跌后的两天内受沪铝坚挺影响，亦受60日均线支撑，止跌回升，但价格仍旧在1600美元/吨之下。目前的局面是沪铝受13500元/吨一线阻挡，而LME铝价则受 1600美元/吨一线阻挡。

　　2、 中国新增贷款再次出现惊人增长

　　中国人民银行7月8日晚间公布6月份的新增贷款数据。各项贷款总和较上月新增1.5304万亿元，1-6月份的新增贷款总额已经达到了7.3667万亿元的巨幅水平。

　　这个数据再次显示了我国货币政策的宽松程度。如此巨大的资金涌入市场，必然对商品价格形成不小的支撑：贷款量的放大不可避免会在投资者的心目中形成通胀预期，投资者会采用购买各种资产的方式来规避通胀风险。一方面是股市，尽管我们无法精确计算出流入股市的资金大概占整个新增贷款的比例，但是从6月17日开始上证指数从2800附近一路高歌猛进，截止到上周五为止已经上涨到3100以上，经过还不到1个月的时间，上证指数的涨幅已经达到10.71%。在这背后，我们不能不推测其背后有大量新增资金作用的结果。另一方面是大宗商品，从现货商那边了解到在广东存在一些投资者购入了大量的电解铝囤积起来作为投资或者规避通胀风险的手段。对于大宗商品而言，需求可以分解成两个部分，一个是实际需求，也就是实际生产过程中所需要消费的量，另一个是“库存需求”。所谓 “库存需求”是指这一部分量是投资者购买过来囤积在仓库里的那一部分需求，它并不是无法消费的结果，而是市场参与者由于各种原因留存起来所造成的。其中还包括国储局的库存，这是为了调节铝价的目的而产生的，而市场上其他参与者的库存可以理解成看涨未来铝价的结果。这种库存并不会对市场立刻造成冲击，因此视作需求亦无不可。现货商反映，铝的实际需求还是非常疲软，但是铝价却依旧保持坚挺，没有出现太多松动的迹象。这种现象表明可能有大量的铝留在民间，等待铝价蓄势上涨。而“库存需求”是需要耗费资金的，货币宽松政策的出台正好为这部分需求解决了燃眉之急。Cpi和ppi数据目前还没有显示出国内通货膨胀的迹象，国内宽松货币政策有可能继续走坚，何时央行会调整政策将可能是大宗商品价格走势的一个重要参考点。

　　3、 6月汽车销量数据“淡季不淡”

　　中国汽车工业协会于7月9日发布数据，6月汽车销量再创新高，达到114.21万辆。这已经是连续第四个月销量超过110万辆。并且在这个数据背后还存在这样一个现象，有若干汽车生产商发生了断货现象。据大众一汽车销售商称，尽管全国销售数据喜人，但他本人6月的销售数据并不是很好，当月销售量未超过一百辆。原因并非订单不够，而是存在大量的订单无法供货。实际上从往年的汽车销售数据上来看，6月份本来应该是步入了消费淡季，销售量应该走低才是。但实际数据却显示6月份的数据还高于5月份数据（5月份全国销售了110万辆）。由于存在大量的订单未能供货，因此可以预计7月份尽管是传统的消费淡季，但销售数据仍旧可能继续保持可喜局面。100万辆以上的销售量可望继续保持。

　　汽车销售的见好和政府出台的优惠政策当然有割不开的联系，1.6升以下排量购置税减半，对农村地区购买车辆进行补贴，还有上面所提到的较高的银行贷款水平。这些政策都对汽车销量的上升起到相当的支持作用。但是我们却注意到一个事实，购车贷款总量并未出现增加，这说明在贷款政策之外有其他因素在刺激汽车销量的增长。而6月份的分排量的销量数据也显示中高排量销售增长速度要好于低排量的销售数据。其中市场份额比较大的1.6升-2.0升排量的轿车本月销售14.57万辆，比上月增长19.29%，比上年同期增长了17.23%。表明鼓励小排量政策并非推动车市火爆的唯一原因。

　　以上分析只是试图说明一点，政策刺激并不是支持汽车销量增长的唯一因素。在此之外，投资者对国家整体经济复苏的预期逐渐增强，而消费者的购买力也超出了市场预期。我们可以得到两个结论：中国的经济形势在未来一段时间内还将继续受消费者的信心增强支撑而继续表现良好，消费者的实际购买能力也对国内的需求起到坚实的支撑作用。由于汽车是铝需求的第二来源，汽车销量的上升带动汽车产量的上升也将会对铝价构成支撑乃至上涨动力。

　　4、 中国海关公布6月数据，铝进口仍旧居高

　　7月 10日消息，中国海关周五发布的数据显示，中国6月未锻轧铝及铝材进口353,218吨，上半年未锻轧铝及铝材进口同比增长196.8%，至 688,255吨。此外，6月未锻轧铝出口22,182吨，前六个月未锻轧铝及铝材出口同比下降82.6%，至34,712吨。

　　由年初国储收储引起国内铝价强于国外铝价，从而吸引大量国外铝锭进口至中国来的局面仍旧还未得到根本性改变。但由于两市价差缩小，乃至出现国外进口成本高于国内价格的局面，预期在未来几个月内这种巨量进口的局面将会得到改观。

　　海关公布的数据实际上存在一定的滞后性，从铝价近期的走势上看，我们其实也已经可以看出铝的进口对国内价格的影响已经不大。

　　5、 库存变化再次出现减少，取消仓单亦出现减少局面

　　上周LME库存5日内出现4日减少局面，尽管减少量仍旧很小，但依旧可以看出库存变化趋势已经发生改变，昔日库存不断增长的局面依旧得到改变。

　　上周5日内库存一共减少了7125吨，仅仅在7月6日那天库存出现增加，而且增量很小，仅仅只有250吨。从图5中可以明显看出，与1，2，3月中密集的库存增加相比，4月以后库存减少的天数正在日益增多。那种动辄单日出现增加5万吨以上乃至10万吨的局面已经没有再出现过。而从图6中我们也可以明显看出库存变化已经趋于平缓。

　　取消仓单数据上周还是保持下降趋势，上周一共减少了8125吨。取消仓单是一个暗示未来库存可能减少的指标。它的回落可能暗示尽管最近LME库存可能接近顶部，但未来库存快速下降的局面不会出现。

　　6、 后市展望

　　关于房地产方面6月份的具体数据尚未正式公布，预期可能将会继续有大幅增长。宽松的货币政策使市场的通胀预期加强，将支撑资产价格上涨。汽车销售数据喜人一方面对汽车用铝需求构成支撑，另一方面也反映出消费者购买能力大于人们的市场预期。铝的进口尽管仍旧还处于高位，但一方面两市价差的缩小乃至反转使得铝大量进口的趋势将可能在未来一段时间内得到改变。而已经进口的铝锭正在逐渐为市场所消化。LME库存减少的数据提示投资者铝锭供给过剩的局面正在逐渐得到舒缓。预计在未来一周内，铝价将可能继续蓄势，LME铝价围绕1600美元/吨一线继续展开争夺，而沪铝的13500元/吨一线将成为铝价的涨跌分水岭。横盘整理的局面可能将继续维持，但整理过程中积蓄着上涨的动能。