华安期货：早盘策略1128

[早盘策略]铝

【市场分析】：1、美11月联储会议纪要公布，对于12月加息放缓预期有更进一步的确认，会议纪要中提及对于经济衰退的预期。后面等待进一步经济数据公布，去确认经济是否衰退，来对铝价形成进一步判断。2、国内因多点疫情爆发导致不少铝棒企业发货至江浙、东北受阻，铝锭库存依然下探，近期山东、河南地区疫情也同样导致铝制品运输不畅，关注升贴水报价以及社会库存数据。截止11.25日，社会库存总量为52.1万吨。3、国内电解铝供应方面保持平稳，云南地区9、10两月降雨量和往年相比持平，预期11月减产概率较小。随着成本端下移，利润端打开，预期四川以及广西地区产能复产将小幅加快。4、本周电解铝中端加工数据小幅回落，来到66.3%，环比下降0.7个百分点。5、煤炭价格走低，导致行业加权平均利润为16500元/吨。综上，在微观中性 宏观利空放缓的背景下，随着成本端的逐渐下移，相比于中上旬对于铝价乐观情绪开始出现修正。后期关注成本端 库存走势，以及进入传统的淡季后，累库的预期走势，短期市场或难回19000元压力位，将市场整荡区间调整至18000-19000元/吨。风险提醒：加息是基于经济衰退导致的结果。【投资策略】：关注18000-19000价格区间，做好相应操作

[早盘策略]铜

【市场分析】：需求端，上周已有精铜杆企业出现累库，月末冶炼厂有清库压力，预计发货量将增加。据SMM调研，有小部分上下游企业开始着手年末结算工作，适当控制其接单量，预计本周将呈现供应增加消费减弱的状态，现货升水仍有下行压力。供给端的核心问题在于铜矿转化偏慢，国内铜精矿港口库存已攀升至近3年的高位，二季度以来的库存水平较去年和前年同期水平分别高出约30、40万吨。当下市场更关注美联储加息的“终端利率”，目前铜价已反应12月加息50bp的预期，警惕前期交易被证伪。【投资策略】：投机资金尝试空单，期权可买入虚值看跌期权保护下方敞口

[早盘策略]贵金属

【市场分析】：美联储会议纪要确认即将放缓加息，美元指数跌破106关口，COMEX黄金突破1750美元，美债10年期回落至3.70%。基本面方面，美国Markit PMI数据全面走弱，当周初请和续请失业金人数超出市场预期，弱于上期，但耐用品订单意外走强，表现较为坚挺，从侧面反应说明美联储持续大幅度的加息效果正在起作用。美联储方面，公布的11月份会议纪要，和之前释放信息基本一致，包括多数人支持放缓加息；终端利率将高于预期且具有不确定性；一致认为通胀没有放缓的迹象；部分官员认为放缓加息需要看到通胀压力消退以及政策处于明确的限制性区间；内部经济学家认为美国明年经济衰退可能性为50%。但未来的终端利率水平将高于此前预期，将达到5%-5.25%。鲍威尔曾表示目前没有过度加息，不要过早放松政策，现在考虑暂停加息还为时过早。整体来看，12月加息放缓缓解金融市场近期压力，但提高终端利率又加剧了未来经济衰退的预期。整体来看，目前金价已经计价12月放缓的信息，但考虑下周公布的数据可能存在“数据的衰退”对支撑金价，下周预期金价震荡偏强为主。【投资策略】：震荡偏强。日内观望为主；轻仓低位试多。