华安期货：早盘策略0829

[早盘策略]铝

【市场分析】：上周AL2209合约收于18860元/吨，环比上周每吨上涨435元/吨，周五夜盘2210合约收涨至19030元/吨，上海地区现货周均价为18734元/吨，环比上涨364元/吨。本周市场新增影响因素：1、联储表态偏鹰，衰退交易预期重现，2、四川大工业用电逐渐复产，限产扰动预期将消退。宏观面：鲍威尔表态，基准隔夜利率2.25%-2.50%的长期中性预期水平“不是让美联储停止或暂停行动的位置”，偏鹰明显。基本面：随着四川地区逐渐复产，电解铝产能高供给延续。需求方面：中游加工商开工率环比下降3%个百分点，仍呈现弱势。成本端：阳极、煤炭、铝土矿价格下跌，成本下移，市场完全生产成本来到16500-17000元/吨附近。库存方面：本周社会库存下降0.8万吨，仍为观察到累库现象，或将成为支撑铝价重要利多因素。目前看，“衰退交易”预期升温 限产扰动预期不在，或将致使铝价承压，但库存仍未见累库现象，趋势性下跌概率较小。关注18000-18500元价格支撑，市场大概率回调。【投资策略】：期货交易策略：本周方向偏空，考虑高点建仓空单，控制风险。期权交易策略：场内波动率持续下行，买入策略较为推荐。

[早盘策略]贵金属

【市场分析】：上周，市场预期出现较为大的预期差，周一周二公布的8月芝加哥联储活动指数、8月Markit PMI初值，新屋销售和成屋销售数据，均显得美国经济基本面羸弱的现象，让市场顺理成章的认为，基于如此弱势的数据，市场认为鲍威尔会在杰克逊霍尔全球央行会议上释放出鸽派的信号，加息进程或会边际放缓。但令市场意外的是，鲍威尔不鸽反鹰，明确表态接下来的重点工作内容仍是要将通胀水平降低至2%的水平上，这再度刺激短端的美债收益率上行，打消市场降息的期待。据CME美联储观察，9月加息75个基点的概率提升至60.5%。叠加前期非农新增就业人数大超市场预期，总体非农就业人数接近疫情前水平，失业率回到疫情前的3.5%，薪资增速超预期上行，就业市场热度不减。良好的劳动力市场的数据基础，大大打消美联储加息的后顾之忧，提高9月加息75bp的概率。现阶段，整个市场都出在一个严重的数据依赖路径，摆脱过去前瞻指引的方式。鲍威尔对于加息反复无常，相继释放放缓加息与保持加息幅度不变的表态，令短期市场交易难度加大。在此我们要明确一点，美联储目前首要目标是治理通胀，通胀一日不降，紧缩一日不缓，美联储加息缩表仍在路上，当前各国都在控通胀的路上砥砺前行。综上，我们认为，美联储抗击通胀的决心不变，9月加息75bp风险有所上行，但依然需关注9月公布的非农和通胀数据，短端利率不改上行趋势，实际利率还在上行中，对金价压制始终存在，仍保持偏空观点，以逢高沽空为主【投资策略】：偏空观点，逢高沽空

[早盘策略]铜

【市场分析】：宏观面，尽管市场此前对鲍威尔强硬的立场有一定预期，但仍有部分投资者希望美联储激进加息放缓，而鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的表态则彻底击碎了这种期望。鲍威尔重申了美联储对通胀不降，加息不止的决心，表示眼下市场定价美联储短期内货币政策即将转向可能还为时过早。目前市场对9月加息幅度的预期已偏向75bp。基本面，随着高温天气降级，此前华东与华中地区受到限电影响的铜冶炼厂及加工厂生产均有不同程度的改善，预计本周开始基本可以恢复正常生产。进口铜增加叠加下游需求仍未有改善，预计现货升水承压上行空间有限。临近月底，贸易商与下游采购意愿或仍将维持清淡，鲍威尔罕见的鹰派演讲也将给铜价连续上行带来压力。【投资策略】：策略上建议维持空头思路。