华安期货：早盘策略0523

[早盘策略]贵金属

【市场分析】：截止上周五，沪金在395上下波动，截止周五收盘周跌-1.06%；外盘COMEX黄金结束连跌四周的走势，上周迎来小幅反弹2.04%，美元指数也呈现出触顶回落的走势，周跌-1.36%。整体来看，沪金相较于外盘黄金的表现更为坚韧，主要系人民币前期贬值对黄金带来一定的支撑。上周市场开始出现一个较为细微的转变，原来市场一直在担心美联储的紧缩太快太猛烈，会对市场造成较大冲击；而当前市场上开始出现一些声音开始质疑美元指数是否能够持续走强，并怀疑美联储能否能巧妙处理好“通胀、紧缩、增长”的不可能三角。在这一转变下，美元指数开始回调，外盘黄金开始小幅的反弹。当前美国通胀仍维持在高位，造成企业经营成本长时间维持在高位，而成本端价格的上涨又无法顺畅向下游及消费者转嫁，二者共同挤压企业利润。目前现在很多机构，包括高盛、花旗在内的多家金融机构都下调了2022年美国GDP的增速，市场开始为未来经济走弱定价。美联储加息和企业利润的下降均强化美股的下跌趋势，而美股下跌使得居民的账面财富缩水、购买力下降，抑制消费需求，最后通过需求的回落来完成打压通胀的目的。我们认为，美国衰退初显端倪，后续需要继续跟踪衰竭的动力，检验基于衰退做多黄金的逻辑。【投资策略】：趋势投资者分批逢低试多建仓；做多金铜比

[早盘策略]铜

【市场分析】：宏观，国内4月主要经济数据表现大幅弱于预期，目前市场主要关注上海复工复产节奏以及期待后续更多刺激政策出台，周四美联储将公布货币政策会议纪要，考虑到17日鲍威尔再次表达了对抗通胀的决心，海外市场存在新一轮下跌的可能性。供需，现货加工费回落至78.7美元/吨，一方面进口比价由盈转亏且国内炼厂五六月集中检修，另一方面海外Las Bambas矿山已停产接近一个月。本周月差依然维持300-400元/吨，华东地区消费比较活跃，现货升水报275-405元/吨，山东升水报280-550元/吨，供应偏紧下预计升水将偏强运行，铜期权波动率较上周走弱。整体来看，短期铜市或仍受海外加息逻辑主导有所承压，但供应偏紧等利好将在一定程度上支撑铜价。【投资策略】：投资策略上建议偏空，也可尝试卖出看涨期权。

[早盘策略]铝

【市场分析】：本周沪铝出现反弹，AL2206合约收于20820元/吨，环比上涨515元/吨，上海地区现货周均价为20512元/吨，环比上涨540元/吨。目前看，电解铝成本支撑和铝价需求后置兑现是支撑铝价反弹的主因。成本端方面：因氧化铝、动力煤价格稳定且位于历史同期较高位置，电解铝生产成本居高不下，以国内成本较低的山东地区为例，经测算每吨生产完全成本在17000元左右，电解铝生产利润处于年内低点。目前需求后置被市场普遍接受，社会库存也在逐渐走低，预期价格将延续反弹。【投资策略】：操作建议：期货交易策略：本周可以偏多操作，持有多单。期权交易策略：波动率有下行趋势，延续卖出看跌期权策略。