华安期货：早盘策略0517

[早盘策略]铝

【市场分析】：目前看，电解铝成本支撑和铝价需求后置兑现是支撑铝价反弹的主因。成本端方面：因氧化铝、动力煤价格稳定且位于历史同期较高位置，电解铝生产成本居高不下，以国内成本较低的山东地区为例，经测算每吨生产完全成本在17000元左右，电解铝生产利润处于年内低点。目前需求后置被市场普遍接受，市场也在交易未来供需错配修复，后期随着可观测库存持续走低，预期价格将迎来一波反弹。【投资策略】：期货交易策略：本周可以偏多操作，持有多单。期权交易策略：波动率有下行趋势，延续卖出看跌期权策略。

[早盘策略]贵金属

【市场分析】：隔夜，沪金与comex黄金均小幅反弹，国际油价与lme金属多数上涨，欧美国债收益率多数下跌，10年期美债跌3.6Bp报2.889%。消息面，印度限制小麦出口，遭西方国家谴责；北约方面，芬兰、瑞典申请加入北约，土耳其表示反对，俄罗斯表示对此不会坐视不管，全球对立领域持续扩大。基本面，5月份纽约联储制造业调查指数不及预期，公布-11.6前值24.6，引发美联储转鸽预期。美联储方面，威廉姆斯表示过高的通胀使得未来几次会议加息50bp都是有意义的。当前美国通胀压力仍就较大，美联储货币政策仍需要加快收紧步伐，市场仍担心加息收紧对经济需求端的压制。美股持续下跌，财富缩水效应明显。5月加息落地，预期通胀高位使得后续紧缩更激进，短期美元指数维持强势，打压金价。后续若经济放缓得以佐证，市场或围绕衰退交易黄金，短期弱势不改黄金震荡偏强的观点。【投资策略】：逢低分批建仓；做多金铜比

[早盘策略]铜

【市场分析】：周一沪铜反弹幅度较小，市场整体活跃度一般。国内四月工业增加值、社融等经济数据体现疫情影响且超市场预期，表明当前国内经济仍有压力。临近交割沪铜月差back结构收窄至50~100元/吨，周一升水报275元/吨，上海，下游企业多看跌后市升水。目前上海地区整体疫情形势逐步缓解，叠加进口窗口打开，前期未清关库存将对市场进行补充。整体来看，目前宏观有压制而低库有支撑，预计铜价短期维持震荡。【投资策略】：可考虑做空波动率。