华安期货：早盘策略0425

[早盘策略]贵金属

【市场分析】：上周美债短端利率攀升幅度大于长端，美元指数创新高，一定程度上压制了贵金属的涨幅。主要原因是欧美央行接连释放收紧货币政策的鹰派言论。在之前报告中我们也提示，加息才刚刚开始，美债利率上升还没有结束，市场预期未来美联储将进一步收紧，美元指数和利率将继续维持强势，短期黄金价格还是会受到美元指数和利率走高的扰动，但在通胀没有拐头迹象的情况下，黄金价格仍有下方支撑，保持震荡偏强的观点。【投资策略】：趋势投资者分批逢低试多建仓；稳健投资者构建牛市价差组合

[早盘策略]铝

【市场分析】：本周沪铝窄幅盘整，AL2206合约收于21920元/吨，环比上涨50元/吨，现货周均价为21832元/吨，环比上涨576元/吨。目前看，因疫情导致的国内供需错配和能源危机带来的出口窗口期打开两大因素仍存，新增变量是国内电解铝高开工带来的高供给情况的持续存在。因需求后置被市场普遍接受，市场也在交易未来供需错配修复，但从目前观察的国内疫情情况可见，拐点并未明显的被观察到，而随着国内供需错配的进一步加深，市场有迎来短期快速调整的可能性且概率在增大。目前政策端保运输流畅逐渐加码，疫情管控导致交通运输受阻需持续观察，供给端：因利润维持高位，电解铝的复产仍在进行，产能供应仍在增加。综上看，在高供给现状下，供需错位的持续将导致铝价有短期快速下的可能性。【投资策略】：操作建议：期货交易策略：本周延续偏空操作，继续持有空单。期权交易策略：波动率连续两周呈下行趋势，延续卖出看涨期权策略。

[早盘策略]铜

【市场分析】：宏观面，海运价格维持相对高位将加重全球通胀，欧盟对俄可能的的能源禁令将使能源价格进一步上涨，对铜价而言是利多。周内我国多项宏观数据公布，整体而言，我国经济长期向好的基本面不改变。基本面，矿石品位降低及冶炼企业延长检修时间等问题将进一步缩减精炼铜输出。全国货物运输逐渐恢复正常，铜现货库存降幅较为明显，截至21日国内市场电解铜库存10.88万吨，较周初减少1.19万吨。五一假期降至，下游企业进入集中备货阶段，预计库存还将有明显下降趋势。上海地区现货升水回落，截至22日升水报285元/吨，月差Back结构有所收敛，预计升水下跌的空间可能有限。期权隐含波动率持续缩小，历史波动率变化不大。整体来看，当前基本面以利多因素为主，通胀高企及供给紧缩的预期下铜价将维持震荡偏强走势。不过美联储升息步伐加快将拖累价格上行的幅度。【投资策略】：操作上依然建议采用卖出看跌期权或双卖组合策略。