五矿期货：金属早评0425

五矿期货视点：

铜：上周伦铜收跌2.55%至10069美元/吨，尽管海外供应存在一些干扰，但美联储鹰派表态和权益市场下跌导致大宗普遍走弱，同期沪铜由于人民币贬值跌幅较小。产业层面，上周三大交易所库存增加0.1万吨，其中上期所库存减少1.9至7.0万吨，LME库存增加2.7至13.8万吨，COMEX库存增加0.1至7.3万吨。上海保税区库存增加0.4万吨，当周国内现货进口亏损有所扩大，洋山铜溢价低位小幅回升。现货方面，上周LME市场Cash/3M转为升水3.3美元/吨，国内上海地区现货升水285元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩至1880元/吨，废铜替代优势并不显著。价格层面，美联储议息会议前鹰派加息预期和全球权益市场下跌导致市场避险情绪提升，受此影响铜价可能阶段探低，但由于国内疫情防控措施仍严及海外供应存在干扰，铜价支撑较强，总体预计仍为高位震荡走势，此外，在人民币持续贬值背景下，沪伦比值倾向于走强。本周沪铜主力运行区间参考：72800-75200元/吨。

铝：4月21日，SMM统计国内电解铝社会库存102.1万吨，较上周四库存减少4.2万吨。其中，无锡地区仍受运输限制，提货不畅，较上周四库存小幅增加0.2万吨。而其他地区，出货量增加，库存均处于降库状态。巩义地区本周降库3.3万吨，市场反映到货量正常，但出库增量较大，一定程度或受到其他地区提货不畅，增加本地出货量的区域替代影响。国内电解铝库存继续走弱，随着上海疫情形势的好转，下游消费有所回升，预计高位震荡走势将延续。国内参考运行区间：21500-22000。海外参考运行区间：3200-3400美元。

锌：国内库存维持相对高位，精炼锌市场海外紧张国内宽松出口不畅，短期价格延续偏强，国内库消比偏高，back启动时间可能会在4月下旬或5月上旬，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利买近抛远持有。

镍：截至周五，LME镍库存周增74吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，伦镍三月期货合约周涨0.02%，沪镍主力合约价格周涨4%，两地持仓量持续减少。国内基本面方面，周五现货价格237000～244000元/吨，俄镍现货对05合约升水3300元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损缩窄，消费继续偏弱整体国内社会库存小幅去库。库存方面，上期所库存降778吨，我的有色网保税区库存持平。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口平稳增加；综合来看，疫情逐步控制后镍铁供需仍将恢复，精炼镍基本面边际走弱压力仍在。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存继续累库，疫情反复继续影响供需，现货和期货主力合约价格高位震荡，基差维持升水。短期关注伦镍逼仓事件消退价格回归基本面进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及疫情抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考200000～250000元/吨，挤仓风险逐步缓解。

锡：国内库存维持震荡，疫情爆发对于国内精炼锡需求并未产生显著影响。海外LME现货维持升水，国内进口窗口持续打开。锡价预计将维持高位震荡走势，主力参考运行区间320000-345000。