华安期货：早盘策略0411

[早盘策略]贵金属

【市场分析】：美国经济类“滞涨”风险不断累积，通胀上行速度比利率上行速度要快，从通胀角度来看，加息力度未能有效控制住通胀，黄金将继续按照抗通胀资产定价，当前金铜比与金油比已经回落近10年低位，具有一定的性价比。同时，美联储加息落地和俄乌冲突导致美国经济衰退风险风险有所提高。不论是交易“滞涨”还是交易“衰退”，从趋势上都对黄金存在价格支撑。从黄金与实际利率的关系来说，当前实际利率上行并未打压金价下行，说明当前环境变量的改变导致实际利率已经不是当下解释金价的主要因素，因此我们当下对金价不能单纯锚定实际利率，地缘局势以及由各国制裁措施导致不确定性的提升需要我们格外关注。我们预计俄乌冲突将逐步走向区域化，尾部风险将会增加，制裁措施导致能源和农产品供给侧出现问题，不可避免的价格上涨将持续推升通胀此外。短期交易仍然要关注区域局势和各国制裁措施是否缓和，预计AU2206合约在390上方以震荡偏强为主。【投资策略】：操作建议：趋势投资者分批逢低试多建仓；稳健投资者构建牛市价差组合；激进投资者考虑卖出宽跨式组合做空波动率

[早盘策略]铝

【市场分析】：本周沪铝价格出现较大跌幅，AL2205合约收于21825元/吨，环比下降815元/吨。长江现货周均价为22093元/吨，环比下降865元/吨。目前看，影响铝价短期及中长期的因素维持，但国内基本面供给增加，需求被动减少的情况更加尖锐。首先长期因素集中于外界，随着乌俄战争的持续，美欧制裁的深入，在欧盟没有找到能源解决办法的当下，能源价格仍将维持高位，电解铝作为能源的一种“固化形式”，海外电解铝处于高位，会给国内出口打开窗口期，随着此种状态的持续，也将长时间影响国内铝价。短期因素集中于国内，疫情管控导致交通运输受阻，很多铝材加工商终端产品无法运出，导致需求被迫减少，供给端：因利润维持高位，电解铝的复产仍在进行中，3月电解铝复产81万吨，其中新增投产25万吨，主要集中于云南、贵州、内蒙、重庆等地。同时，电力政策的支持也将促进二季度产能的投放，供应仍在逐步抬升。综上看，市场底部有支撑，但短期上涨因素观察不到，内部供需矛盾或将进一步打压铝价【投资策略】：操作建议：期货交易策略：本周延续偏空操作，继续持有空单。期权交易策略：波动率有下行趋势，且4月到期沪铝期权隐波偏低，目前期权策略考虑卖出看涨期权。

[早盘策略]铜

【市场分析】：宏观方面暂无重要新闻公布，海外紧缩预期给铜价带来的压力仍在，国内稳增长预期不变。截至4月8日，国内电解铜库存较上周增加0.71万吨，增量主要来自于上海，近期江浙部分企业需求已转向广东，预计下周广东地区库存将继续下降。供应端短期电解铜输出受交通管制仍较为严重，市场货源偏紧；需求端，疫情对铜材加工供应和采购的影响依然在持续，江浙皖一带部分铜杆企业已进入停产，铜板带消费短期仍然偏弱运行。截至4月8日，上海地区铜升贴水报165元/吨，目前仅有少数贸易商交易，预计下周现货报价升水仍将维持在100-200元/吨区间。期权方面，隐含波动率均延续回落态势，60日历史波动率也有所减小。综合来看，在疫情尚未取得成效前预计供需将维持清淡，铜价也或将维持高位震荡。【投资策略】：操作上建议采用卖出看跌期权或双卖组合。