五矿期货：金属早评0411

五矿期货视点：

铜：上周铜价震荡上扬，伦铜收涨0.73%至10344美元/吨，沪铜主力收至73640元/吨，供应缩减担忧和国内政策宽松预期是推动价格上涨的主要原因。产业层面，上周三大交易所库存增加1.4万吨，其中上期所库存增加0.3至9.7万吨，LME库存增加1.0至10.4万吨，COMEX库存增加0.1至6.8万吨。上周上海保税区库存增加0.7万吨，当周国内现货进口维持一定的亏损状态，保税铜溢价仍处于低位。现货方面，LME市场Cash/3M贴水18.8美元/吨，国内期货近月维持Back结构，上海地区现货升水回升至160元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至1860元/吨，废铜替代优势提高，市场供需仍偏紧。消息面，根据SMM调研数据，3月国内精炼铜产量环比升1.5%，同比下滑1.4%，预计4月份产量环比同比均下滑。价格层面，短期地缘冲突缓和迹象不明显，叠加国内疫情防控较严，铜供应和需求预计均偏弱运行，铜价或震荡略偏弱走势。本周沪铜主力运行区间参考：72200-74200元/吨。

铝：国内受疫情影响去库走势被打破，在目前低库存状态下开始去库带动国内铝价维持高位，海外库存维持低位，在俄乌冲突结束前，预计海外价格将维持高位。整体而言，上海封城对于下游电解铝消费造成冲击，铝锭在消费旺季下游需求走弱的同时上游开始加速复产，但海内外低库存对电价铝价格形成支撑，预计未来一月国内铝价整体走势将偏弱。国内参考运行区间：20500-22500。LME参考运行区间：3100美元-3500美元。

锌：近期国内外锌市场分化严重，LME库存去化速度加快，降至12.7万吨，能源紧张导致欧洲炼厂减产，海外精炼锌现货供应持续偏紧;国内受疫情影响需求疲软，二级的罕见反季节性累库，国内现货库存维持28万元/吨附近，现货贴水小幅扩大，上海贴水至70元/吨，广东贴水60元/吨，天津贴水70元/吨。进口比价6.4左右，进口亏损超5000元/吨，锌锭贸易流逆转为净流出，国内库消比依然偏高，后期随着国内库存去化，现货支撑将转强，趋势上维持二季度见顶的判断不变，套利买近抛远持有。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：截至周五，LME库存周增1302吨，Cash/3M平水附近波动。价格方面，资金博弈仍未结束，伦镍三月合约价格周跌0.03%，沪镍主力合约价格周涨0.12%，两地持仓量持续减少。国内基本面方面，周五现货价格报218900～221400元/吨，俄镍现货对05合约升水3300元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口仍维持亏损，消费仍未恢复整体国内社会库存低位回升。库存方面，上期所库存增153吨，我的有色网保税区库存持平。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面边际走弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存累库，疫情叠加价格高位供需均持续走弱，现货和期货主力合约价格高位震荡回落，基差维持升水。短期关注伦镍逼仓事件消退价格回归基本面进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考200000～250000元/吨，挤仓风险逐步缓解。

锡：供给端：Mysteel统计2022年3月中国精锡产量为13812吨，环比增长9.2%，同比增长3.4%。印尼贸易部数据显示，3月份印尼精炼锡出口量为6,674.91吨，较上年同期增长10.45%。需求端：盘面维持BACK结构，上期所库存以及LME库存绝对值处于历史低位，但整体呈现累库趋势。上海疫情对于国内锡下游消费造成一定冲击。小结：国内疫情爆发叠加进口窗口打开，锡价预计将维持震荡偏弱走势，参考运行区间：325000-345000。