华泰期货：关注地缘政治的影响，铝价先抑后扬

锌：

现货方面，LME锌现货贴水21.25美元/吨，前一交易日贴水22.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25250~25540元/吨，双燕成交于25250~25550元/吨；0#锌普通对2204合约报贴水60-20元/吨，双燕对2204合约报贴水50~20元/吨；1#锌主流成交于25180~25470/吨。昨日锌价下跌，市场跟盘成交活跃，贴水一路收窄，对2204合约报至贴水60~30元/吨，对均价升水0~5元/吨。进入第二时段，贴水收窄，持货商普通锌锭对2204合约报至贴水40~20元/吨附近。整体看，昨日锌价下跌后，市场成交明显活跃，下游企业询价采购意愿加强，市场贴水一路收窄至接近平水，对均价亦报至升水状态，整体成交较好。

库存方面，3月10日，LME库存为140950吨，较前一日减少100吨。根据SMM讯，3月7日，国内七地锌锭库存为28.7万吨，较上周五增加0.28万吨。

观点:昨日沪锌日间偏弱震荡，夜盘有所回升。近期海外天然气价格仍在高位，欧洲冶炼企业电力成本居高不下，缩减产能或进一步扩大。国内方面，近期冶炼厂产能较上月有所回升，但由于“两会”的召开以及“双控”政策的继续落实，预计产能恢复有限。消费端，受残奥会和疫情等因素影响，下游企业整体复苏较缓慢，但受高锌价影响采购基本以维持刚需为主。行业开工率也在小幅回升但仍未达到高点，还需进一步等待库存的阶段去库。库存方面，库存数据显示国内库存有所增加。价格方面，海内外冶炼高成本对锌价有一定支撑加之海外锌厂存在进一步减停产的可能，单边上建议以偏多思路对待，但近期内外盘波动较大需防范风险。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水23.75美元/吨，前一交易日贴水27.5美元/吨。据SMM讯，伦铝三月均价报3409.26美元/吨，日内上涨159美元，涨幅为4.76%。国内期铝夜盘大跌，日盘开盘继续下探，主力合约在21100元附近止跌，此后时间以震荡反弹收窄夜盘跌幅为主。具体来看，昨日主力合约2204开盘于21825元/吨，日内最高价位21825元/吨，最低21135元/吨，收盘于21735元/吨，较前一交易日收盘价下跌95元，跌幅为0.44%；成交37.8万手，日减10.7万手；持仓16.8万手，日减0.7万手。昨日华南现货市场成交清淡，持货商继续大贴水出货为主，SMM佛山铝价对03合约贴水90元/吨，较前一日跌10元/吨，现货价格录得21430元/吨，较前一日跌590元/吨，铝价连续大跌三天，目前佛山均价较3.7日现货价格下跌2430元/吨，悲观情绪下，华南中间贸易商入场积极性不佳，成交以下游终端补库为主，市场实际成交对网价贴水50-贴水40元/吨。从华南出库的情况来看，华南市场铝锭出库明显弱于铝棒，铝棒加工费弱势运行，下游更愿意直接采购铝棒挤压型材，华南铝锭维持累库状态，铝锭消费弱于华东地区，升贴水上涨乏力，粤沪价差维持负值。

库存方面，根据SMM，3月10日，国内铝锭库存114.2万吨，较周一去库0.2万吨。3月10日，LME铝库存较上一交易日减少8400吨至76.3万吨。

观点：昨日铝价日间跌幅收窄，夜盘稳步回升，需持续关注地缘政治对于价格的影响。近期力拓正寻求停止向俄罗斯一家工厂发运铝土矿。俄乌冲突下俄铝出口和运输或受阻，叠加欧洲能源价格继续攀升，欧洲电解铝减产忧虑持续升温。国内基本面上，以云南、内蒙等地为主各地开始投复产，复产进程不一。铝市呈现外强内弱状态，进口窗口持续关闭。消费方面，下游消费刚需季节性缓步复苏，但考虑到当前铝价较高或对需求有所抑制，且需关注疫情及北方环保管控方面对下游复工的影响。库存方面，社库数据显示库存出现去化，需关注后续去库力度。价格方面，能源危机对海外电解铝产能威胁或将延续，需持续关注国内电解铝复产进展及下游需求复苏情况，建议单边上以逢低做多的思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。