申银万国期货：策略日报0228

铜：周末夜盘国内铜价小幅上涨，俄乌局势和美联储加息使得铜市受到不确定性影响。今年精矿和冶炼供应有望保持稳定，市场预期国内逆周期调节力度将出现成效，需求将会表现良好，但目前下游尚未完全复工并进入正常状态。上期所库存增加至15万吨。短期铜价可能宽幅震荡，建议关注国内现货需求状况。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

锌：周末夜盘锌价小幅上涨。由于能源价格上涨，境外有冶炼厂宣布关闭，市场担忧未来供应。下游镀锌开工率延续低位。国内目前锌产业链总体供需双弱。国内库存季节性累库至17万吨；LME库存延续小幅下降，全球总体上低库存支撑锌价。预计锌价总体可能区间偏弱波动。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价夜盘小幅上涨。截至2月24日国内社会库存较周初增加6万吨至109.9万吨，节后整体累库数量较往年同期偏高。前期国内疫情影响已经减弱，价格居高不下主要原因在于境外能源价格上涨带来的欧洲电解铝亏损，市场担忧减产出现。从短期情况看，在欧美制裁不影响俄罗斯电解铝出口的前期下，国内铝价预计逐步下行。

镍：镍价夜盘上涨。基本面方面，上周镍板基差受现货供应增加影响有所回落，镍豆基差延续高位，新能源需求是近期镍价强势的主要推手。镍铁方面，上周镍铁延续高位，节后下游需求增长预期同样利好镍铁消费。硫酸镍本周继续上涨，主要受新能源需求拉动。短期镍价以新能源需求拉动，不锈钢需求支撑为主。关注低库存情况下可能的逼空行情，操作建议逢低买入为主。

不锈钢：不锈钢价格震荡。前期不锈钢价格主要受镍原料价格拉动，本身基本面偏弱。不锈钢库存近期回升，春节后预计持续累库。受社融增加影响，2、3月消费预计较好，实际关注地产开工情况。利润方面目前304不锈钢利润有所回落，未来预计区间为主。不锈钢价格走势预计偏强。

上周俄罗斯对乌克兰发起进攻，在美俄不会形成军事对垒的情况下，地区性风险事件的最大冲击已经在黄金市场中反映。尽管乌克兰地区还将持续冲突，但边际影响力已经减弱，上周或已触及本轮风险冲击脉冲下的高点。未来金银市场将回归通胀表现、美联储加息节奏上，当前一方面通胀仍在走高的背景下对美联储紧缩预期持续计价（3月即将加息，年内6次以上加息，并于三季度缩表），3月即将迎来加息，金银上方承压。另一方面市场对于货币政策收紧已经计价，行情对政策的敏感度下降，通胀高企以及对经济复苏前景存忧为黄金提供支撑。注意事件降温后的涨势回落，本周重点关注美国经济数据及非农报告表现。