华泰期货：国内社库持续去化，铝价维持高位

锌：

现货方面，LME锌现货升水27.55美元/吨，前一交易日升水28美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于24340~24370元/吨，双燕成交于24370~24440元/吨；0#锌普通对2201合约报升水140~180元/吨，双燕对2202合约报升水210元/吨；1#锌主流成交于24270~24300/吨。昨日锌价下挫，早间持货商普通锌锭对均价报升水15~30元/吨，对2202合约报至升水140~150元/吨。市场存在分歧，上海锌锭库存地位推动部分贸易商挺价出货，然由于下游企业采购意愿不佳，成交清淡下，部分持货商低价出货。整体看市场成交一般。

库存方面，1月10日，LME库存为192625吨，较前一日减少1250吨。根据SMM讯，1月10日，国内七地锌锭库存为12.68万吨，较上周五增加1300吨。

观点:昨日沪锌偏弱震荡。宏观方面，国家发改委环资司召开专题会议研究“双碳”工作。美国12月非农就业人数增加19.9万人，远低于预期。美国10年期国债收益率站上1.8%，创2020年1月以来新高。海外方面，欧洲供气问题还未得到完全解决，欧洲部分国家电价仍处于高位，冶炼企业电力成本居高不下，当前海外能源危机并未完全结束，后续影响仍需重视。国内方面，近期严峻的防疫形势，或对锌冶炼端开工以及锌锭的运输造成影响。消费端，目前锌终端企业已陆续停工放假，需求难以有所起色。库存方面，最新库存数据显示国内库存小幅增加，其中上海市场附近下游存在生产需求，库存下降，而广东市场因冶炼厂集中到货导致库存增加；天津市场下游需求较弱，库存累积。价格方面，虽然海外天然气价格波动增加了锌厂减产的预期，对锌价或有一定支撑，但国内锌市消费较弱，节前价格波动或较大，单边上建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水10.25美元/吨，前一交易日贴水12.22美元/吨。据SMM讯，昨日沪铝主力2202合约早盘开于21000元/吨，盘初维持窄幅震荡，随后盘面强势冲高，触及日内最高点21260元/吨，最低20950元/吨，终收于21225元/吨，较前一交易日收涨95元/吨，涨幅0.45%，录得四连阳。持仓量较上一交易日减少了13217手，昨日成交量22.9万手。1月10日SMM统计国内电解铝社会库存环比上周四减少2.4万吨至75.2万吨，去库持续下铝价再获支撑，午前沪铝主力回升至21200元／吨上方，沪铝一度挤出back结构，华东现货升水环比上周五减少10元/吨至升水60元/吨附近，现货成交重心同步上移，但升水跟涨力度略显减弱。中原（巩义）地区铝价早盘对华东贴水100-120元/吨，部分持货商反馈，当地下游加工企业开工率环比回落，采购力度不足，从而掣肘现货对期货贴水。

库存方面，截止1月10日，LME库存为91.15万吨，较前一交易日下降0.54万吨。截至1月10日，国内铝锭库存75.2万吨，较此前一周下降2.4万吨。

观点：昨日铝价震荡上行。欧洲能源危机持续发酵，海外铝厂已经减产超过80万吨年产能，而且由于海外天然气供应存在较大不确定性，减产或有扩大趋势。国内基本面上，近期电解铝供应端开工产能持续回升，1月国内电解铝运行产能或有继续小增。成本利润方面，近期氧化铝跌幅较小，电价相对稳定，目前铝价处于高位，行业维持盈利。需求方面，下游询价积极，但随着假期临近除了铝板带箔板块之外都存在一定的走弱迹象，且近期铝棒加工费下滑，部分小型铝棒加工企业或提前放假。库存方面，国内铝锭社库持续去库，无锡和上海贡献主要去库幅度。价格方面，海外减产叠加国内去库对铝价有所支撑，建议以逢低做多的思路对待，考虑到临近节假日，消费有趋弱的迹象，不宜追多。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。