5月11日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

瑞达期货：沪铝高位回调持仓大幅下降

内外走势：周二LME铝上行遇阻，截至北京时间15：00，3个月伦铝报2551.5美元/吨，日涨0.87%。沪铝主力2106合约高位回调，日内最高20400元/吨，最低19410元/吨，收盘19945元/吨，较上一交易日收盘价跌2.33%；成交量564496手，日增65745手；持仓221020手，日减32048手。基差-125元/吨；沪铝2106-2107月价差20元/吨。

市场焦点：（1）美国10年期国债收益率周一上涨2.5个基点，至1.601%，连续两个交易日上涨。（2）贝莱德投资研究所认为，美联储改变政策立场的门槛很高，并认为市场可能低估了这一点。美联储加息步伐缓慢，政策利率需要近5年时间才能达到1%，或者到2026年底。

现货分析：5月11日SMM现货A00铝报19800-19840元/吨，均价19820元/吨，日跌210元/吨。长江有色报道，流通货源收紧，持货商挺价惜售，大户收货积极性一般，交投表现一般。

仓单库存：周二沪铝仓单合计159483吨，日增828吨；5月10日，LME库存为1789725吨，日减7375吨，连降6日。

主力持仓：沪铝主力2106合约前20名多头持仓131499手，日减11454手，空头持仓152968手，日减18025手，净空持仓21469手，日减6571手，多空均减，净空减少。

行情研判：5月11日沪铝2106高位回调。美国国债收益率继续攀升，通胀上升担忧令市场风险情绪降温；不过美国就业市场仍表现疲软，美联储加息步伐缓慢，市场担忧情绪缓解。当前国内电解铝厂基本处于满产状态，开工率增长空间有限。而4月内蒙能耗双控影响虽然逐渐减退，不过在国内碳中和目标下，作为高能耗行业，电解铝产能及产量长期仍将受限。近期国内铝锭库存进入下降趋势，消费旺季逐渐显现，国内铝棒库存亦持续去库，对铝价支撑较强。技术上，沪铝主力2106合约放量减仓高位回调，关注5日均线支撑，预计后市震荡续涨。操作上，建议在19600-20300元/吨区间轻仓操作，止损各200元/吨。（瑞达期货）

华泰期货：去库表现不佳，锌铝冲高回落

锌：

现货方面，LME锌现货贴水13.25美元/吨，前一交易日贴水13.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22670~22860元/吨，双燕成交于22770~22960元/吨，进口锌22650~22850元/吨；0#锌普通对2106合约报贴水30~40元/吨附近，双燕对2106合约报升水60~70元/吨；进口锌对2105合约贴水50元/吨；1#锌主流成交于22600~22790元/吨。锌价持续走高，早间下游鲜有采购，交投热情差，今日贸易间交投较为活跃，早间持货商普通锌锭报至对2106合约贴水40元/吨，对SMM网均价基本以贴水5元/吨，后随着贸易商持续收货，普通锌对2106合约贴水收窄至30元/吨，且部分持货商出货意愿不高。进入第二时段，市场交投开始降温，市场报价则集中在2106合约贴水30元/吨。下游表现较差，今日下游拿货较差，但贸易市场受制于长单以及节前清库的影响，市场交易活跃，现货贴水保持在30元/吨。

库存方面，5月10日，LME库存为29.05万吨，较此前一日下降0.03万吨。根据SMM讯，5月10日，国内锌锭库存为18.79万吨，较此前一周上涨0.56万吨。

观点：昨日最新公布的库存数据显示沪锌仍在累库，受此影响，价格冲高回落，对于这样的库存表现，一种可能是因为价格短期内迅速拉涨后，下游接货意愿下降，导致炼厂被动交仓，所以并不一定是真实需求走弱的反应，鉴于目前仍处于整个工业品集体亢奋的状态，价格整体依然易涨难跌。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端随着TC小幅反弹，市场对于炼厂后市减产的预期有所下降，同时进口量也在持续增加，我们仍然坚持之前对于今年去库可能不及预期的判断。价格方面，由于目前整个工业品处于全面普涨阶段，宏观情绪以及资金对价格的影响更大，基本面上还没有非常明显的利空，只是近期波动变大，短期仍建议顺势而为，以逢低做多思路操作。

策略：单边：谨慎看涨。套利：内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水10.30美元/吨，前一交易日升水1美元/吨。根据SMM讯，沪铝主力早盘高位触及20210元/吨，涨幅超过2.34%，整体持仓出现减仓离场态势，部分空头高位撤出，对铝价形成新一轮支撑。本周一，国内电解铝社会库存环比上周四减少1.3万吨至110.2万吨，去库趋势持续。华东现货早盘成交对当月贴水100-60元/吨，整体市场成交集中20030-20070元/吨，后续盘面上涨后，持货商扩大贴水出货意愿减弱，市场成交趋于减少。中原（巩义）市场早盘成交集中对盘面贴水170-210元/吨，相对上周五而言，贴水进一步扩大，虽然巩义库存继续走低，但当地贴水短期并未收窄，这和绝对铝价大幅上涨不无关系。

库存方面，5月10日，LME库存为178.97万吨，较前一日下降0.73万吨。截至5月10日，铝锭社会库存较上周下降1.3万吨至110.2万吨。

观点：昨日最新公布的沪铝库存数据显示仍在去库，白天铝价再度强势走高，晚间跟随整个有色板块回调。基本面来看，供应端虽然内蒙仍受到能耗双控限产影响，但随着二季度国内新建及复产步伐加快叠加进口增加，整体供应仍将增加，消费端目前仍处于传统旺季之中，除了汽车板块因缺芯问题导致订单有所减少，其余板块订单逐步改善，但持续上行的价格可能对需求形成较强压制。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，短期建议仍以逢低做多思路操作。此外，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。（华泰期货）

创新高后沪铝何去何从

5月10日消息；4月中旬以来有色板块集体爆发，铝价持续向上拉升，沪铝冲破2万大关，创13年以来的新高。本轮有色价格的上行，主要交易流动性宽松以及海外需求恢复的预期，国内基本面表现相对乏力，高价对下游消费形成抑制。突破新高后，沪铝还能走多远，未来交易的核心关注点是什么，是本文讨论的关键问题。

通胀逻辑下外盘领涨内盘

4月以来，由于美欧疫苗接种和基本面分化的逻辑已经反应得相对充分，加上1.9万亿美元的财政刺激落地，美元指数自93之上持续回落。劳动节后，美国非农就业数据意外爆冷，美联储态度维持鸽派，市场对流动性收紧的预期减弱，美元指数连续两天大幅下挫至90附近，引发有色金属加速上行。从金属的基本面来看，内外分化依然严重。一方面，欧美整体仍在复苏进程中，LME金属库存持续下降，资金对海外需求的看好继续助推通胀预期的抬升。但另一方面，国内基本面表现乏力，高昂的金属价格对下游消费意愿的压制愈演愈烈，铜始终未开启季节性去库，电解铝的去库速度自3月末以来也显著放缓。国内外基本面的分化，导致有色盘面呈现出明显的内弱外强，在通胀交易逻辑的作用下，外盘持续拉涨，内盘以被动跟涨为主。

铝基本面长期向好

回归电解铝本身，作为供需双方同时受“碳中和”影响的品种，铝基本面长期向好的逻辑不变。受供给侧改革限制，电解铝合规产能天花板确立在4400万—4500万吨之间，未来增长空间仅有400万吨左右，而铝冶炼行业的碳排放体量占整体有色行业的80%以上，是“碳达峰”“碳中和”下的重点规范行业，这进一步限制了新产能的投放速度。从需求侧来看，低利率引发美国居民部门杠杆率抬升，地产补库周期的启动带动后端铝材消费。

此外，铝在新能源发电及用电领域被密集使用，光伏及新能源汽车为铝的消费提供了长期需求增量，铝的消费长期向好。基于长期基本面向好的支撑，我们看到在本轮有色的上行中，铝的表现明显强于铅锌等长期基本面偏弱的品种，价格向上形成了明显突破。

短期需警惕急涨风险

金属价格急涨后潜藏着诸多风险。一方面，从市场密切关注的海外情况来看，在欧洲维持负利率的背景下，美元指数下行空间有限。美国疫苗接种超过2亿剂次，三季度实现群体免疫是大概率事件，而美国新一轮财政补助将于6月底到期，就业情况有望得到逐步改善，市场对美联储三季度讨论Taper的预期仍然较强，美元指数三季度反弹基础较坚实，对有色价格将形成压制。另一方面，国内基本面的疲弱如同悬在原材料价格上方的“达摩克利斯之剑”，一旦市场风险偏好减弱，内需的拖累可能对价格回落起到加速推进的作用。

加速上行至13年新高后，金属的下行风险逐渐累积。电解铝虽然长期基本面向好，但不宜过分看长做短，暴涨后价格回调风险加大，多单可继续持有，但不宜追多。在对后续交易的把握上，由于本轮交易关注的核心要素仍在流动性，后续美元指数的走势对行情的指引作用较强，密切关注流动性预期对市场偏好的影响。（期货日报）