华泰期货：去库表现不佳，锌铝冲高回落

锌：

现货方面，LME锌现货贴水13.25美元/吨，前一交易日贴水13.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22670~22860元/吨，双燕成交于22770~22960元/吨，进口锌22650~22850元/吨；0#锌普通对2106合约报贴水30~40元/吨附近，双燕对2106合约报升水60~70元/吨；进口锌对2105合约贴水50元/吨；1#锌主流成交于22600~22790元/吨。锌价持续走高，早间下游鲜有采购，交投热情差，今日贸易间交投较为活跃，早间持货商普通锌锭报至对2106合约贴水40元/吨，对SMM网均价基本以贴水5元/吨，后随着贸易商持续收货，普通锌对2106合约贴水收窄至30元/吨，且部分持货商出货意愿不高。进入第二时段，市场交投开始降温，市场报价则集中在2106合约贴水30元/吨。下游表现较差，今日下游拿货较差，但贸易市场受制于长单以及节前清库的影响，市场交易活跃，现货贴水保持在30元/吨。

库存方面，5月10日，LME库存为29.05万吨，较此前一日下降0.03万吨。根据SMM讯，5月10日，国内锌锭库存为18.79万吨，较此前一周上涨0.56万吨。

观点：昨日最新公布的库存数据显示沪锌仍在累库，受此影响，价格冲高回落，对于这样的库存表现，一种可能是因为价格短期内迅速拉涨后，下游接货意愿下降，导致炼厂被动交仓，所以并不一定是真实需求走弱的反应，鉴于目前仍处于整个工业品集体亢奋的状态，价格整体依然易涨难跌。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端随着TC小幅反弹，市场对于炼厂后市减产的预期有所下降，同时进口量也在持续增加，我们仍然坚持之前对于今年去库可能不及预期的判断。价格方面，由于目前整个工业品处于全面普涨阶段，宏观情绪以及资金对价格的影响更大，基本面上还没有非常明显的利空，只是近期波动变大，短期仍建议顺势而为，以逢低做多思路操作。

策略：单边：谨慎看涨。套利：内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水10.30美元/吨，前一交易日升水1美元/吨。根据SMM讯，沪铝主力早盘高位触及20210元/吨，涨幅超过2.34%，整体持仓出现减仓离场态势，部分空头高位撤出，对铝价形成新一轮支撑。本周一，国内电解铝社会库存环比上周四减少1.3万吨至110.2万吨，去库趋势持续。华东现货早盘成交对当月贴水100-60元/吨，整体市场成交集中20030-20070元/吨，后续盘面上涨后，持货商扩大贴水出货意愿减弱，市场成交趋于减少。中原（巩义）市场早盘成交集中对盘面贴水170-210元/吨，相对上周五而言，贴水进一步扩大，虽然巩义库存继续走低，但当地贴水短期并未收窄，这和绝对铝价大幅上涨不无关系。

库存方面，5月10日，LME库存为178.97万吨，较前一日下降0.73万吨。截至5月10日，铝锭社会库存较上周下降1.3万吨至110.2万吨。

观点：昨日最新公布的沪铝库存数据显示仍在去库，白天铝价再度强势走高，晚间跟随整个有色板块回调。基本面来看，供应端虽然内蒙仍受到能耗双控限产影响，但随着二季度国内新建及复产步伐加快叠加进口增加，整体供应仍将增加，消费端目前仍处于传统旺季之中，除了汽车板块因缺芯问题导致订单有所减少，其余板块订单逐步改善，但持续上行的价格可能对需求形成较强压制。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，短期建议仍以逢低做多思路操作。此外，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。