申银万国期货：策略日报0511

铜：夜盘铜价下跌超3%，在连续大幅上涨后出现获利回吐。在供应端利多频出的情况下，铜价创下十年新高。受精矿紧张、中国冶炼检修增加和年度精矿采购计划减少等利多因素支撑。有报道称，随着铜价的不断攀升，国网订单下降，下游采购放缓。但近期在金属整体大幅上涨的情况下，市场情绪更倾向于供应端的紧张，亢奋的市场情绪变得极其不稳定。铜价短期可能延续回落调整，价格振幅可能加大。建议关注下游开工情况、库存及现货状况。。

锌：夜盘锌价回落超2%，跟随有色整体走低。日间在有色和黑色整体走强的带动下，曾创下一年来新高。目前国内精矿加工费已缩窄至4000元左右，静态计算达到冶炼企业生产成本，锌价快速上涨已使得冶炼利润明显改善，并限制锌价下方空间。目前锌价受到镀锌库存较高和需求平淡制约。在有色和黑色整体回落调整的情况下，锌价也大概率跟随调整。建议关注其它有色品种走势对锌价的影响、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价夜盘大幅下行。基本面方面，本周国内社会库存较前一周减少1万吨至110.5万吨，近期库存回落速度有所放缓，短期铝锭库存预计继续下行，铝价前期冲高后短期回调风险加剧。中期看新能源的推广有利铝下游消费，叠加碳中和即国内政策对产能抑制，铝价走势依旧向上。

镍：镍价夜盘下行。前期受青山将于十月开始向下游供应镍铁制高冰镍消息打压，镍价回落。近期沪镍合约减仓上行，价格逐步回归均衡位置。基本面方面，未来镍铁制高冰镍势必对电解镍下游造成挤压，打压镍铁和纯镍价差。菲律宾矿山发货逐步增加，未来供应预计继续增加，镍铁价格同样由于产量增长承压。短期纯镍供应偏紧，但目前相对价格有所修复，且下游不锈钢疲软，预计价格逐步回归震荡走势，关注卖出机会。

不锈钢：不锈钢价格小幅回落。现货方面，不锈钢现货市场成交表现一般。近期不锈钢供需平稳，未来呈现增长趋势。基本面方面，目前下游消费逐步恢复，不锈钢库存有回落迹象。短期不锈钢毛利仍然偏高，上行趋势不强，不排除近期上涨后出现回落。中期看不锈钢供需不存在明显缺口，走势宽幅震荡为主。