上海中期期货：早盘观点0420

贵金属

逢高布局空单

隔夜国际金价高位小幅回落，现运行于1770美元/盎司，金银比价68.60，美元进一步走弱。美俄及中东地缘紧张局势升温，以及美国通胀压力逐步凸显，为贵金属反弹提供支撑。近期随着需求加速恢复，美国原油库存大减，美国发布的褐皮书也显示美国经济复苏加速，劳动市场有所改善。此外，美国1.9万亿美元刺激计划获得通过，同时，拜登政府开始着手2万亿基建刺激方案，将进一步刺激经济复苏以及通胀上行。基于此，美联储主席鲍威尔表示可能在加息前提前缩减量化宽松规模。流动性暂时较为宽松，但长期存在收紧的风险。欧洲央行维持三大基准利率不变，宣布将加快其疫情纾困紧急购买计划(PEPP)来阻止债务融资成本的上升；此外，美联储对于通胀的容忍度增强，但值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整。截至4/17，SPDR黄金ETF持仓1021.70吨，前值1019.66吨，SLV白银ETF持仓17845.47吨，持平。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议逢高布局空单。

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

铝(AL)

去库周期，逢低做多

伦铝冲高回落，沪铝震荡回落，市场整体上偏强运行。库存方面，昨日LME铝库存182.4万吨（-5075），SHFE仓单库存158551吨（ 1552）。产业上，04月19日，国内电解铝社会库存115.8万吨，再度下降3.6万吨。截至4月初，全国电解铝年化运行产能3944万吨，有效建成规模4359万吨/年，电解铝企业开工率90.5%。原料上，从成本来看，氧化铝成本支撑抵消北方复产消息，价格依旧不温不火，电解铝利润超过4000元/吨，预计4月电解铝供给增量有限，内蒙古集中减产和检修影响显现，新增进口规模受制于船期等影响，整体供给规模预期不大。需求端，终端汽车消费由于芯片供应问题加剧，限制了汽车板块需求，传统铸造合金产业链利润也遭大幅压缩，国内电解铝维持小幅去库态势，但去库速率或将低于往年同期水平。整体上，碳中和影响供应预期持续，消费预期较好，库存拐点已到来。建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

矿端到货，暂时观望

伦锌冲高回落，沪锌震荡走弱，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存29.48万吨（-1725），SHFE仓单库存39725吨（ 475）。产业上，04月19日，锌锭库存总量为19.15万吨，略增2400吨。供应端，主流港口锌精矿库存环比下降1.4万吨至10.7万吨；进口锌精矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。由于4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，预计将达35-40万实物吨，并且内蒙古矿山4月恢复至正常生产，仅部分受制于季节性影响，整体国内锌矿供应将持续恢复，导致整体上精炼锌供应的稳步提升，预计4月锌矿加工费也将止跌回升。需求端，下游氧化锌企业，4月中旬订单及产量稳中有升；镀锌管企业受原料钢材高价影响，终端需求走弱，成品库存压力增加。整体上，锌基本面呈现略强格局，建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

铅(PB)

成本支撑，暂时观望

伦铅大幅走高，沪铅继续反弹，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存11.62万吨（-200），SHFE仓单库存63249吨（ 0）。产业上，04月19日，铅锭社会库存总计为67.05千吨，增加了7100吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。4月再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计4月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单轻仓持有

夜盘沪镍主力合约偏弱运行，持仓量增加0.4万手，美元指数走弱，伦镍16120美元/吨附近运行。菲律宾总统宣布取消2012年实施的新矿产协议的禁令，以增加国家收入，用来资助基础设施项目和其他计划。进口方面，截止4/15，俄镍提单进口亏损292元/吨。库存方面，截止4/17，LME库存262764吨（-186），上期所周度库存9554吨（-376），上期所仓单8159吨（-603）。基本面来看，供应方面，菲律宾雨季过后镍矿价格有所松动，国内铁厂前期以消耗库存为主，现有较强补库需求，预计矿价下跌空间有限。受益于春节后不锈钢排产回升及印尼进口量不及预期，国内镍铁需求将逐步复苏，镍铁价格持稳于1110元/镍左右。库存方面，国内精炼镍库存续降，而海外库存累升，使得较多进口资源流入国内市场，对精炼镍紧张格局有一定程度缓解，但镍豆升水仍维持坚挺表现。需求方面，节后不锈钢需求尚可，社会库存去库力度强劲，钢厂排产重回高位；全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍延续了去年下半年以来的增产状态，对原料需求继续维持高位。操作上，建议多单轻仓持有。