华泰期货：去库依旧，锌铝价格维持坚挺

报告摘要：

锌：

现货方面，LME锌现货贴水19美元/吨，前一交易日贴水21.70美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21540~21590元/吨，双燕成交于21580~21630元/吨，进口锌21520~21570元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水10元/吨附近，双燕对2105合约报升水30元/吨；进口锌对2105合约贴水30元/吨；1#锌主流成交于21470~21520元/吨。锌价保持震荡，下游昨日拿货极为清淡，贸易间交投未有改善，早间持货商普通锌锭报价维持对2105合约平水报价，但出货压力较大，后续持货商开始下调贴水报价至对2105合约贴水10~20元/吨，对网均价基本以贴水5~10元/吨附近交易；进入第二时段，锌价维持震荡，市场交投保持清淡，锌锭现货升水保持对2105合约贴水10元/吨附近。随着锌价低位返升，下游前期备货陆续结束，整体采购明显转弱，下游以观望为主。

库存方面，4月16日，LME库存为29.48万吨。根据SMM讯，4月19日，国内锌锭库存为21.77万吨，较此前一周下降1.49万吨。

观点：昨日美元指数再度走弱，提振风险资产价格，锌价继续偏强震荡。基本面上近期整体变化不大，供应端来看，锌精矿持续紧张，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，国内库存整体仍在下降阶段，基本符合市场预期，且随着五一节前备货需求的逐渐释放，预计近期会对价格有较为明显的拉升。但我们依然维持之前的观点，随着春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水8.35美元/吨，前一交易日贴水13.05美元/吨。根据SMM讯，沪铝近月自昨日下午到今日早盘连续走强，高点一度冲破18000元/吨，创近10年新高，但午前部分多头获利离场后，铝价重心再度回落至17700-17800元/吨附近，华东现货市场实际成交扩张至贴水20元/吨，集中于17760-17770元/吨，铝价大幅攀升再度引发部分下游观望情绪，但受库存限制，下游按需采购仍存。

中原市场方面，受绝对价格大幅上涨影响，中原现货贴水迅速扩大，实际成交对盘面贴水扩张至贴水190-150元/吨，较昨日贴水幅度扩张近70元/吨。

库存方面，4月16日，LME库存为182.43万吨。4月19日，中国主流的确电解铝社会库存为116.1吨，较此前一期环比下降2.2万吨。

观点：昨日铝价震荡反弹，站稳万八关口位置。基本面来看，昨日公布最新铝锭库存116.1万吨，较上周下降2.2万吨。虽然二季度国内新建以及复产产能步伐有所加快，但随着传统消费旺季到来，铝锭目前仍在正常去库之中，对价格形成较强支撑。我们依然维持之前的观点，一方面，随着进口大幅预期大幅增加，今年铝锭旺季去库的速度以及幅度可能受到较大影响，从而限制铝价上限，另一方面，碳中和限产、抛储等传闻会间歇性的对铝价形成较强冲击，加大铝价波动。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。