申银万国期货：策略日报0420

铜：在连续上涨三日后，夜盘铜价回落。铜市仍受精矿紧张和预期供应缺口支撑，目前国内精矿加工费缩窄至35美元下方。南美仍受疫情影响，矿供应短期难以有明显改善；美国新基建计划提升市场对未来需求的乐观预期。短期铜价有进一步上涨的可能，建议关注下游开工情况、库存及现货状况。

锌：夜盘锌价小幅回落，跟随有色整体走势，总体处于区间波动。目前精矿加工费已缩窄至4000元左右，静态计算达到冶炼企业生产成本，前期锌价快速上涨已使得冶炼利润明显改善，并限制锌价下方空间。目前锌价受到镀锌库存较高和需求平淡制约。虽然高海拔地区和北方矿山季节性复工，但也受到环保和能耗双控的牵制。短期锌价可能延续区间波动，建议关注其它有色品种走势对锌价的影响、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价夜盘回落。基本面方面，本周国内社会库存较前一周再减少3.6万吨至115.8万吨，库存回落速度加快，短期铝锭库存或继续下行。上周铝价高位盘整，前期上涨

过快铝价存在一定回调风险，但短期库存加速下行支撑价格，铝价或维持偏强震荡，此外中长期基本面强势同样支撑价格。操作上建议多单适量减持后继续持有。

镍：镍价夜盘下行。前期市场报道青山将于十月开始向下游供应镍铁制高冰镍，市场担忧会影响硫酸镍价格，进一步影响镍豆的价格。从实际情况看，镍铁制高冰镍势必对电解镍下游造成挤压，打压镍铁和纯镍价差。基本面方面，中期来看镍矿供应存在较大收缩，未来菲律宾矿山发货逐步增加，二季度后供应预计增加，镍铁价格承压。短期纯镍供应偏紧，预计价格二季度仍有反弹机会。

不锈钢：不锈钢价格回落。现货方面，不锈钢现货市场成交表现一般。近期不锈钢供需平稳，未来呈现增长趋势。基本面方面，目前下游消费逐步恢复，不锈钢库存有回落迹象。短期不锈钢利润较高，上行趋势不强，但下方支撑明显，走势预计震荡。中期看不锈钢供需不存在明显缺口，走势预计震荡为主。

近期美国经济数据表现优异，但是上周美国建议停用强生疫苗和美国对俄罗斯实施制裁使得市场避险情绪升温，金银价格走高。但经济数据表现良好兑现了短期乐观的预期，随着避险情绪降温以及新一轮财政刺激资金进入市场，美元持续走弱。美债利率则企稳反弹，金银冲高回落。值得注意的是，上周美联储主席鲍威尔表示，美国经济正处于拐点，2022年年底之前提高利率的可能性非常小，将等到通货膨胀率持续达到2%，暗示年内可能会开始削减QE。目前美国经济复苏和财政刺激抬升美国内部通胀预期，叠加疫苗接种加速和新财政刺激对经济的支撑作用，美债长端利率仍有上行空间，同时对美联储政策转向的可能使得金银上方仍有压力，但美俄关系恶化等风险背景下，短期对金银有支撑作用，但上行空间有限。