11月27日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

华泰期货：期锌走强收涨，铝库存小幅下降

锌：

现货方面，LME锌现货贴水16.25美元/吨，前一交易日贴水14.50美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于20980~21050元/吨，双燕成交于21000~21070元/吨，进口锌20960~21020元/吨；0#锌普通对12月报升水130元/吨报价；双燕对12月报升水150元/吨，进口锌对12月报升水100~110元/吨报价。现货价格回落，但期货价格走强，下游按需补库，不主动做高库存。

库存方面，11月26日，LME锌库存减少0.043万吨至22.19万吨。根据SMM，11月23日，国内锌锭库存15.23万吨，较上周增加0.11万吨。

观点：沪锌走强，小幅收涨。冬季北方矿山陆续减量，国内矿石供给进一步紧张，锌精矿加工费再度下滑，冶炼利润继续被压缩，最近听闻有部分炼厂有减产计划，短期供应端冶炼厂产出维持偏高水平。镀锌产能利用率仍在提升，环保对下游镀锌厂的影响逐渐消除，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。

风险点：锌精矿加工费止跌。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水18.25美元/吨，前一交易日贴水15.50美元/吨。根据SMM，第一阶段贸易商报价在16130-16150元/吨之间，对盘面升水110-130元/吨之间，11:00之后期铝上涨而现货交投升水未落，后期价格集中于16150-16170元/吨之间，较昨日上涨30元/吨，无锡货源较上海偏紧状态持续，价格较上海高出近20元/吨，当月及下月票货价差在20元/吨附近。因铝价走势较强，持货商出货依旧积极，但整体流通依然偏紧，现货报价持稳，升水难有大幅回落空间。某大户今日在16120-16130元/吨之间开展采购计划，但在市场价更高情况下，持货商略显观望。下游按需接货为主，采购无甚亮点。

库存方面，11月26日，LME铝锭库存减少0.50万吨至138.33万吨。根据我的有色，11月26日，国内铝锭社会库存较周一减少0.7万吨，至61.1万吨。

观点：现货库存小幅下降，期铝震荡，小幅收跌。国内铝锭市场维持低库存稳消费格局，目前下游企业开工以及订单仍然较前期持平，表明消费尚且具有韧性，上周现货升水持续走高，周内国内铝价大幅拉涨。国内供应端最大变化是进口废铝放开确认，预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑，废铝进口量增加是大概率事件，铝锭过剩压力将进一步增加，国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，四季度供应端施压力度大于前期，但消费端表现强势，短期电解铝库存仍难以出现累积，整体看铝价预计维持高位震荡格局。

策略：单边：谨慎看涨。套利：维持正套。

风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。（华泰期货）

浙商期货：早会纪要1127

有色金属：

1、10月份中国进口澳大利亚铜精矿数量环比减少一半以上。海关数据显示，10月份中国从澳大利亚进口的铜精矿比上月下降一半以上，这似乎印证了外界对中国非正式禁止进口澳洲产品的猜测。本月早些时候的媒体报道说，中国企业从11月6日开始停止从澳大利亚购买铜矿石和铜精矿以及至少6种其他大宗商品，因为两国关系紧张。海关数据显示，10月份中国进口澳大利亚铜精矿数量为40496吨，比9月份下降54.2%，比去年10月份降低34.5%，创下4月份以来的最低月度进口量。10月份中国进口铜精矿的总量超过200万吨，比9月份减少21%左右。

2、世界银行：几内亚成为全球第二大铝土矿生产国。世界银行11月26日报告称：西非国家几内亚现在是世界第二大铝土矿生产国，领先于中国，落后于澳大利亚；根据世界银行关于商品市场前景的最新报告的数据分析，几内亚的铝土矿产量从2018年的5960万吨增加到2019年的7020万吨。18％的增长使其可以抢占来自中国的市场份额。中国去年的产量与2018年几乎持平，即6,840万吨铝土矿。但是，自2015年以来，中国的产量几乎没有增长；几内亚现在将与澳大利亚竞争，澳大利亚目前是世界领先的国家，在2019年铝土矿产量超过1.05亿吨。

3、丸红：10月底日本三大港口铝库存为279,100吨。东京11月26日消息：丸红商事(Marubeni Corp)周四称，截至2020年10月底，日本三大港口铝库存为279,100吨，较9月末的311,500吨下滑10.4%。

4、截至格林尼治时间1706，伦敦基准的三个月期铜上涨1.3%，报7398美元/吨。其他金属的收盘情况包括，LME铝价上涨0.3%，报每吨1,975美元，锌价持平，报每吨2,757美元；铅上涨0.4%，报每吨2,039美元，锡价上涨0.3%，报每吨18,880美元，镍价上涨1.3%，报每吨16,260美元。

交易提示：沪铜2101多单持有，关注53000支撑；沪铝2101多单持有，关注15000支撑；沪锌2101多单持有，关注20500支撑。（浙商期货）

上海中期期货：早盘观点1127

贵金属

空单减仓

隔夜国际金价低位震荡，现运行于1810美元/盎司，金银比价77.95。近期好于预期的美国企业活动情况以及对疫苗的乐观预期提振了市场对经济更快复苏的希望。未来美债实际收益率有较大回升空间，以及避险情绪的下滑对贵金属价格产生一定的压力。流动性方面，疫情对经济增长的威胁尚未解除，全球货币宽松环境不会马上退出，虽然大规模货币宽松的必要性在下降，但考虑到欧洲疫情对经济及通胀产生的压力，欧洲央行暗示其正加紧准备向欧元区疲软的经济注入更多货币刺激。市场预计，在12月10日的利率会议上，欧央行将扩大1.35万亿的大流行性资产购买，以及为银行提供更多资金。截至11/25，SPDR黄金ETF持仓1194.78吨，前值1199.74吨，SLV白银ETF持仓16986.38吨，前值16986.38吨。操作上，我们建议黄金空单减仓，白银波动弹性较大，操作难度及操作风险较高，建议观望为宜。

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

铝(AL)

库存续降，区间参与

伦铝震荡走强，沪铝高位震荡，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铝库存138.3万吨（-5000），SHFE仓单库存94910吨（-697）。产业上，11月26日，据统计国内电解铝社会库存61.1万吨，减少0.7万吨。供应端，10月氧化铝产量615.7万吨，环比增1.0%；10月电解铝产量324.9万吨，同比增8.5%，产能持续放量。原料上，预焙阳极和氟化铝小幅上涨，氧化铝减产超预期，价格企稳回升。需求端，原生铝合金企业开工稳定在72.3%，下游龙头企业开工率小幅上升，热点板块汽车、光伏消费旺，地产建材企业订单需求一般，预计型材因新增订单不足，开工会有减弱趋势，线缆新增订单量仍有待观察。目前，铝锭库存仍处于低位，预计累库较难，淡季下游消费依然延续，12月电解铝新投产能继续增加，涉及产能约40万吨。建议区间操作，保值者中长线逢高抛空为主，沪铝12-02正套可继续持有，期权暂观望。

锌(ZN)

回归基本面，逢高抛空

伦锌震荡走低，沪锌震荡下跌，市场整体上偏弱运行。库存方面，昨日LME锌库存22.18万吨（-425），SHFE仓单库存15494吨（-550）。产业上，11月23日，锌锭库存总量为14.46万吨，增加3400吨。供应端，据统计10月中国精炼锌产量56.92万吨，环比增1.97万吨。1-10月累计精炼锌产量498.8万吨，累计同比增速4.42%。截止20日，主流港口锌精矿库存环比增2.1万吨至16.4万吨；进口锌精矿加工费持平为90美元/吨，国产矿加工费进一步下降100/吨至4550元/吨，供应偏紧问题在仍然存在，但偏紧状况暂未传导至冶炼上。需求端，国内终端镀锌板受益于汽车家电，需求订单较好，而镀锌管建筑用材需求较弱。整体上，锌基本面多空因素交织，矿端和消费互相博弈。建议可以逢高抛空为主，沪锌12-02正套可继续持有，期权暂观望。

铅(PB)

干扰消退，逢高抛空

伦铅高位震荡，沪铅震荡走弱，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存11.27万吨（225），SHFE仓单库存28903吨（380）。产业上，11月26日，铅锭社会库存为36.80千吨，增加100吨。供应端，10月全国电解铅产量26.4万吨，1-10月累计产量同比上升4.38%。预计11月铅产量仍呈上升趋势，产量或增至28.2万吨。铅精矿虽已进入冬储时段，但市场供应暂未收紧，精矿加工费维稳。原生铅冶炼厂检修结束恢复生产，再生铅企业亏损修复，陆续出现复产动向。SMM再生铅冶炼企业周度开工率为50%，环比下降1.4%。需求端，下游的电动自行车铅酸蓄电池消费仍较弱，经销商库存消化缓慢，生产企业成品电池库存继续累增。整体上，消费支撑较为有限，突发天气和再生铅减产量成为价格回升主导因素。建议可选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍2102合约震荡上行，持仓量增1.5万手，美元低位震荡。青山300系不锈钢一系列调降价格操作拖累了镍产业链产品价格。进口方面，镍CIF提单85-135美元/吨，对2102合约进口亏损在4000元/吨附近。截至11/26，LME库存240636吨（246），上期所周度库存25350吨（-1746），上期所仓单21796吨（-264）。基本面来看，近期镍矿供应风险急剧上升，四季度菲律宾出货能力本就有限，市场担忧当地新冠疫情可能导致更多的停产。镍铁方面，高镍铁主流成交价报1020元/镍，环比大幅回落，华东某大型镍铁厂近期因镍铁市场萎靡已于本月主动减产50%，印尼NPI已逐步弥补国内供应缺口。需求方面，四季度以来，不锈钢需求有转弱迹象，而钢厂维持较高排产水平，印尼不锈钢进口量也增幅显著，后续需密切关注四季度不锈钢需求转弱情况下社库能否顺利去库。综合来看，在四季度不锈钢需求转弱及印尼镍铁回流的双重压力下，镍价面临较大的回调压力，建议暂时观望，等待沽空机会。